他們開始草擬規(guī)范有價證券買賣的規(guī)則，并制定了執(zhí)行合約和解決爭端的辦法。證券交易的會員資格是有限的，回報豐厚，因此經(jīng)紀人能夠通過取消會員資格的威脅來進行自我約束。不履行合約的會員將受到制裁，對會員違約的非會員也會被列入黑名單。在新的規(guī)則采納以后，有價證券市場開始繁榮起來。

在薩頓開始這項事業(yè)半個世紀以前，日本大阪的大米商人已經(jīng)建立起了世界上第一個期貨市場。當時，大米在日本的地位十分重要，基本上可以充當一種貨幣。據(jù)說，期貨交易的想法——現(xiàn)在購買商品，日后再交付——大約始于1620年，一位名叫長左衛(wèi)門的名古屋商人遇到了一位朋友，這位朋友來自日本北部的仙臺，在朝圣的路上途經(jīng)名古屋。這位朋友告訴他，北方的大米收成似乎比較糟。長左衛(wèi)門當即就買下名古屋地區(qū)的大米收成，他給農(nóng)民預付了10%的貨款，其余作為債務。在莊稼收獲之后，他先把大米儲存上幾個月，等到北方的歉收把價格抬高之后，再把大米賣掉，從而獲得了一筆可觀的利潤。

了解到長左衛(wèi)門的例子以后，大阪的大米商人在接下來的一個世紀里建立起了相當成熟的交易法則，就像我們今天在任何現(xiàn)代期貨市場，如芝加哥期貨交易所看到的那樣。負責管理市場的商人協(xié)會制定了規(guī)則。合約條款是標準化的，期貨合同隨時可以成交：合約詳細說明了交易的數(shù)量、交付日期和收貨的地點。價格是通過拍賣來確定的。交易情況被記錄在市場的“賬本”里。市場實行自我管理，破壞規(guī)則的商人會遭到驅(qū)逐。清算行也成立了，以保證交易的安全。清算行可以同時作為合約的買方和合約的賣方，從而降低了違約的風險。那時甚至出現(xiàn)了金融信息服務：每日的價格數(shù)據(jù)會通過旗語、信鴿和烽火信號迅速傳到日本各地。

大阪市場的發(fā)展?jié)M足了參與者的各種需要。通過期貨合約的交易，缺乏現(xiàn)金的種植者可以在大米獲得收成之前就得到資金，那些謹慎的購買方可以提前買下合約，以防備未來的價格上漲。同時，市場給投機者提供了追逐自己直覺的途徑，正如17世紀的小說家井原西鶴所寫的那樣：“人們觀測天象、晚風、朝雨，根據(jù)各種各樣的信息來做投機買賣?！?/p>

金融市場的創(chuàng)新還在繼續(xù)。一家新公司上市首次公開發(fā)行股票的時候，股票的價格在傳統(tǒng)上是按照某個固定價格賣出的。既然股票在此之前從未公開交易過，那么投資銀行在估計公司價值的時候也就沒有太多參考依據(jù)。在大多數(shù)情況下，投資銀行設定的價格將比股票市場隨后反映出來的真實價格低很多。比如，2000年有90家硅谷的公司上市，平均的發(fā)行股價為16美元，而上市當天的收盤價平均為28美元。股票價格在首次公開上市之后這么快就有了3/4以上的漲幅，使那些幸運地買到了發(fā)行價股票的投資者迅速得到一筆可觀的收益。不過，舊金山翰布里特公司的主管威廉·翰布里特則堅信，肯定能找到更好地確定股票發(fā)行價的辦法。他說，投資銀行蓄意低估股票的發(fā)行價，故意造成股價的暴漲。投資銀行把要發(fā)行的股份提供給自己關照的客戶，并且保證他們能獲得相當大的利潤。作為回報，這些客戶會把未來的業(yè)務交給投資銀行。翰布里特認為，這種股票發(fā)行方式對于公司的原始股東和被排除在外的小投資者來說是不公平的，他說：“這里面真的藏著陰謀?！?/p>