2011年3月28日

市場有時(shí)非常靈敏而有感知力。這時(shí)候的市場運(yùn)行就是比較良好的?！斑\(yùn)行良好”這種說法常常被認(rèn)為過于天真，不過人們的譏諷也不無道理。難道市場會(huì)知道我們所不知道的一些事情？也許吧。我很尊重大眾的智慧，股市就是由投資者群體組成的。請記住，我只是在說大眾，而不是說暴民。當(dāng)大眾被貪婪、暴力、粗俗的想法麻醉得頭昏腦漲，并且完全被自己或外界的情緒左右時(shí)，他們就變成了暴民。“暴民”（mob）這個(gè)詞來自于拉丁語“流動(dòng)的暴徒”（mobile vulgus）。這個(gè)詞不是指一般意義上的大眾，而是有烏合之眾、貪婪和會(huì)產(chǎn)生泡沫的過度的流動(dòng)性的涵義?，F(xiàn)今的資本市場依然可能面臨地震、革命、戰(zhàn)爭和即使兵臨城下依然尋歡作樂的政府，而且現(xiàn)在從總體來看，市場行情略遜于2010年10月中旬復(fù)蘇之后的水平。許多人憤怒、沮喪、抓耳撓腮，不明白為什么會(huì)出現(xiàn)這種局面，而且目前場外資金的規(guī)模仍然非常大。國際戰(zhàn)略與投資集團(tuán)對沖基金指數(shù)從55降到了51。美國民眾繼續(xù)在努力推動(dòng)美國的復(fù)蘇，恢復(fù)日漸增長的市場互利基金。金融界智囊人士非常蔑視市場的本能性。已經(jīng)有許多文章批評(píng)市場的不理智。有一本很經(jīng)典的著作就是查爾斯·麥凱的《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds，1995年由百老匯出版集團(tuán)出版）。這本書被許多金融家恭恭敬敬地收藏在他們的書架上。書里最有名的一句話是：“據(jù)說，人往往是把自己放在群體里來思考的。因此可以預(yù)見他們會(huì)集體變得瘋狂。而他們要恢復(fù)理智就需要一個(gè)很慢的過程，一個(gè)一個(gè)地恢復(fù)?！蹦岵梢矊懙溃骸耙粋€(gè)人只是偶爾失常發(fā)瘋，但是對于一個(gè)群體來說，瘋狂就是常態(tài)和必然規(guī)律。” 托馬斯·卡萊爾（Thomas Carlyle）也說過一句著名的話：“我不相信一群臭皮匠湊合出的集體智慧。”在投資界，即使只是提到“大眾”二字都會(huì)帶有強(qiáng)烈的貶義。人們都不想被認(rèn)為是大眾的一分子，因?yàn)榇蟊娡龀鲇薮篮湾e(cuò)誤的事情。不惜一切代價(jià)避免隨大溜的大眾交易，這是投資保險(xiǎn)的座右銘?！靶⌒狞c(diǎn)兒！別隨大溜！”人們認(rèn)為市場是無聲而又瘋狂的。的確，有時(shí)大部分的市場是這樣。但我還是想說，大多數(shù)時(shí)候，我們應(yīng)該認(rèn)真聽聽市場的聲音。

哈耶克提出過“隱性知識(shí)”（tacit knowledge）這一概念，指那些個(gè)人憑直覺獲知的或者來自于某個(gè)特定的地方、工作或某種生活方式的知識(shí)。因?yàn)樗侵庇X性、本能性的知識(shí)，所以不好輕易地去概括或交流。實(shí)際上，有些人雖然具有隱性知識(shí)，但他們可能認(rèn)識(shí)不到這一點(diǎn)。但這種知識(shí)很有用，因?yàn)樗从沉朔植荚谑澜绺鱾€(gè)角落的人深層次的生活經(jīng)驗(yàn)。因此，有理論認(rèn)為，股市就是這種信息和知識(shí)的積累，通過價(jià)格機(jī)制變換成一個(gè)個(gè)的數(shù)字，反映著人們的期盼、恐慌和判斷。拿破侖·波拿巴就說過：“唯一比任何一個(gè)人都要聰明的人就是‘所有人’?！?/p>

當(dāng)被問到或者要求做出獨(dú)立的理性判斷時(shí)，大眾的表現(xiàn)令人印象深刻。但人們往往不認(rèn)可這一點(diǎn)。詹姆斯·索羅維基（James Surowiecki）在他的《群體的智慧》（The Wisdom of Crowds，2005年由Anchor出版社出版）一書中就列舉了大量關(guān)于大眾智慧的例子。在這些例子中，無論是選舉，還是果醬罐頭中的果粒數(shù)量，大眾都做出了個(gè)人的認(rèn)真判斷。在艾奧瓦電子市場上就有一個(gè)非常離奇的例子。在當(dāng)?shù)匾粋€(gè)很著名的關(guān)于英格蘭牛市上的牛體重有多少的打賭比賽上，800個(gè)猜測者對一頭公牛的體重打賭的平均值相差不超過一英鎊（1 197英鎊與1 198英鎊）。