會(huì)上，總統(tǒng)的行事風(fēng)格展露無(wú)遺。他讓現(xiàn)場(chǎng)保持著一種不拘禮節(jié)、輕快活潑但又有條不紊的氛圍，按部就班地推進(jìn)議程，無(wú)關(guān)的閑談少之又少。有些人聲稱(chēng)喬治?W?布什作為總統(tǒng)太缺乏好奇心，而且不愛(ài)接納不同意見(jiàn)。但就我的感受而言，這種評(píng)價(jià)真是謬之遠(yuǎn)矣。他鼓勵(lì)爭(zhēng)論，把握問(wèn)題的速度相當(dāng)快。他愛(ài)提問(wèn)，在聽(tīng)到清晰的解釋之前絕不罷休。

我發(fā)言的主題是危機(jī)的防范。我解釋說(shuō)，從恐怖襲擊、自然災(zāi)害到油價(jià)震蕩，再到大銀行的倒閉或美元的劇烈貶值，我們需要作好應(yīng)對(duì)一切危機(jī)的準(zhǔn)備。

“回顧一下近年的歷史就可以知道，資本市場(chǎng)每過(guò)4～8年就會(huì)有一次動(dòng)蕩?！蔽艺f(shuō)。我列舉了20世紀(jì)80年代和90年代末期的儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)，1994年債券市場(chǎng)的騷亂，以及肇始于亞洲的1997年金融危機(jī)和隨后的1998年俄羅斯債務(wù)危機(jī)。我相信我們即將面臨又一場(chǎng)風(fēng)暴。

我詳細(xì)解釋了諸如對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金之類(lèi)的不受管制的資本品種的迅速膨脹，以及像信用違約掉期（CDS）這類(lèi)同樣不受管制的場(chǎng)外（OTC）衍生品的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

“所有這一切，”我總結(jié)說(shuō)，“都使我們的金融系統(tǒng)滲透進(jìn)了一種巨大的杠桿水平――和巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”

“為什么會(huì)這樣？”總統(tǒng)問(wèn)。

對(duì)我這樣一個(gè)來(lái)自金融界的人來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題有些尷尬――畢竟，我們就是始作俑者。我也能清晰地感覺(jué)到，總統(tǒng)對(duì)于華爾街以及華爾街的那種為人詬病的傲慢自大和招搖做派有一種發(fā)自?xún)?nèi)心的蔑視。但很明顯的是，這屆政府從未關(guān)注過(guò)這些領(lǐng)域的問(wèn)題，所以我給大家上了一堂有關(guān)對(duì)沖的小入門(mén)課：對(duì)沖是怎么運(yùn)作的，為什么要進(jìn)行對(duì)沖。

“為了規(guī)避燃油成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，”我解釋說(shuō)，“航空公司可能會(huì)買(mǎi)入期貨合約，為未來(lái)的燃油需求鎖定今天的價(jià)格。而一個(gè)像墨西哥這樣的石油輸出國(guó)可能愿意以今天的價(jià)格在未來(lái)出售石油，如果它認(rèn)為油價(jià)會(huì)下跌的話。”

我又解釋說(shuō)，在華爾街，如果你手中持有大量的債券，那么你可能會(huì)通過(guò)買(mǎi)入信用衍生品來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)衍生品是一種相對(duì)較新的工具，如果它們所擔(dān)保的債券發(fā)生了違約或是被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低了評(píng)級(jí)，它們就會(huì)作出賠付。我的話中包含大量復(fù)雜的細(xì)節(jié)，但總統(tǒng)聽(tīng)得很認(rèn)真。他或許沒(méi)有我這樣的金融技術(shù)知識(shí)，但他也是哈佛大學(xué)的MBA，而且對(duì)市場(chǎng)有一種良好的天然感覺(jué)。

“像這樣的行為有多少僅僅是投機(jī)性的？”他想知道。

這是一個(gè)很好的問(wèn)題，也是我曾捫心自問(wèn)的一個(gè)問(wèn)題。信用衍生品，特別是信用違約掉期，在過(guò)去的幾年中越來(lái)越令我不安。它的基本概念很合理，也很有用。但魔鬼隱藏于細(xì)節(jié)中――而細(xì)節(jié)是模糊不清的。沒(méi)有一個(gè)人知道在這個(gè)私人的場(chǎng)外市場(chǎng)中究竟有多少信用保險(xiǎn)發(fā)生。連交易結(jié)算都變得一團(tuán)糟：有時(shí)候，未結(jié)算交易會(huì)積壓數(shù)月之久。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)蒂姆·蓋特納與我有同樣的擔(dān)心，在我任職高盛的時(shí)候，他就曾強(qiáng)力敦促華爾街的企業(yè)規(guī)范它們自身的行為。我曾把杰瑞?卡略根（GerryCorrigan）借給他，杰瑞是高盛的董事總經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)家，也曾擔(dān)任紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)，是蒂姆的老前輩。杰瑞領(lǐng)導(dǎo)了一項(xiàng)研究，2005年發(fā)表結(jié)果，呼吁對(duì)后臺(tái)管理系統(tǒng)程序等方面作出重大變革。進(jìn)步是有了，但這些信用違約掉期合約透明性的缺乏和令人震驚的增長(zhǎng)速度依然令我寢食難安。

“我們無(wú)法預(yù)計(jì)下一次危機(jī)什么時(shí)候到來(lái)，”我說(shuō)，“但我們必須作好準(zhǔn)備?！?