利息與貸款

一切收入都總是流動(dòng)的，必然有時(shí)間性的——無論怎么做好一份工，工資也是可加可減的，也總有退休的一天；而財(cái)富作為現(xiàn)值，本身并無時(shí)間性，因此是靜止的。“收入是一連串的事件”這句歐文·費(fèi)沙極其省略的名言，就是考慮到財(cái)富與收入（包括利息）的關(guān)系：假定收入不變，那就意味著較遠(yuǎn)期的現(xiàn)值會(huì)比較低，較近期的現(xiàn)值會(huì)比較高，而財(cái)富就是所有收入的現(xiàn)值之總和。如果把所有的收入以利率折現(xiàn)之總和而求得財(cái)富，再把這財(cái)富乘以利率，便得出另一種收入，稱為“年金收入”（annuity income）。

在歐文·費(fèi)沙的《利息理論》中，“年金收入”是一個(gè)重要的概念。財(cái)富（所有的收入以利率折現(xiàn)之總和）乘以利率即“年金收入”，要是倒轉(zhuǎn)過來，這收入除以利率就是財(cái)富了。這個(gè)簡(jiǎn)單的方程式非常好用，可應(yīng)用于衡量任何投資，盡管不一定絕對(duì)有效，但不失為一個(gè)參考性甚高的考慮因素。另一方面，財(cái)富乘以利率就是利息，利息因而與收入掛鉤，歐文·費(fèi)沙從而提出一句格言式的結(jié)論：利息不是收入的局部，而是收入的全部。

《利息理論》的一個(gè)重要貢獻(xiàn)，就是把資本的概念一般化。歐文·費(fèi)沙為資產(chǎn)作出一個(gè)簡(jiǎn)明的定義：凡是可以導(dǎo)致收入的都是資產(chǎn)，而收入折現(xiàn)后的現(xiàn)值，就是資本，也是資產(chǎn)的市價(jià)。他的資產(chǎn)概念也很簡(jiǎn)明：土地、勞力（人力資源）、知識(shí)是資產(chǎn)，專業(yè)牌照、樣貌、家庭……無一不是資產(chǎn)，因?yàn)榇笄疤崾侵灰軒硎杖氲?，都是資產(chǎn)——只要把收入乘以利率折現(xiàn)，就是資本了。

然而，利息作為收入的全部并不是毫無條件的，歐文·費(fèi)沙早就在《繁榮與蕭條》這本經(jīng)典著作中指出，倒轉(zhuǎn)過來，低息資金是過度負(fù)債的主因。試想：當(dāng)一個(gè)投資者認(rèn)為可以用年息六厘借貸資金，而每年可以賺取超過100％的利潤(rùn)，他必然會(huì)設(shè)法去借錢，資產(chǎn)和資本增長(zhǎng)愈急速，借貸額便愈大，但以低成本借貸去賺取極高利潤(rùn)原是一個(gè)危險(xiǎn)的財(cái)富夢(mèng)，終有破滅的一天，那是1929年過度負(fù)債的主要禍因，也是目下這場(chǎng)金融海嘯的主要禍因。

書目：

《繁榮與蕭條》（Booms and Depressions），歐文·費(fèi)沙（Irving Fisher）

《利息理論》（The Theory of Interest），歐文·費(fèi)沙（Irving Fisher）

《經(jīng)濟(jì)解釋》，張五常