我一直是新興市場的狂熱愛好者。這樣說可能有些自以為是，但當(dāng)新興市場成為一種真正的資產(chǎn)類別時(shí)，我就出現(xiàn)在了那里。我仍然相信新興市場，但正如下面這個(gè)圖所示，自1988年以來新興市場已經(jīng)膨脹了8倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)才升高了5倍多一點(diǎn)。把風(fēng)險(xiǎn)、動蕩性和流動性考慮進(jìn)去，收益是相等的。難道我是白忙活一場了嗎？

2011年1月17日

我認(rèn)為對真正的長線投資者而言，影響最為深遠(yuǎn)的一個(gè)資產(chǎn)配置決策就是決定配置給新興市場的股票所占的比重。這個(gè)決策是影響最為深遠(yuǎn)的，但不是至關(guān)重要的，也不是重大的決定。我所說的長線投資者，指的是那些關(guān)注在2~5年內(nèi)資產(chǎn)增值的個(gè)人，以及那些不顧巨大的基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)而著眼長遠(yuǎn)收益的專業(yè)人士。這種賭法可能是孤注一擲，但我對這種投資方式充滿信心。我鄙視那種一心要把基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)降到最低水平的投資方式。對于通常的股票基準(zhǔn)，我們既不能過度重視，這樣只會淪為它們的奴隸，也不能忽視，所以我的評論只是給予了適當(dāng)考慮。

讓我列舉一些事實(shí)。2011年，新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總量在全球經(jīng)濟(jì)總量中的占比將達(dá)到37%，占世界經(jīng)濟(jì)增長的75%。高盛及世界銀行估計(jì)，到2020年，新興市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總量將占全球經(jīng)濟(jì)總量的50%，到2030年這一比重將超越60%。按照所謂的購買力平價(jià)（PPP）計(jì)算，2011年新興市場的經(jīng)濟(jì)總量就會達(dá)到世界經(jīng)濟(jì)總量的一半。購買力平價(jià)——而非市場匯率——被視為衡量相對生活成本的更好尺度，因?yàn)樗暮饬炕A(chǔ)是各個(gè)家庭用本國貨幣所能購買的商品和服務(wù)?！督?jīng)濟(jì)學(xué)人》于1986年9月推出巨無霸指數(shù)，此后每年發(fā)布一次新的指數(shù)。就是假設(shè)全世界的麥當(dāng)勞巨無霸漢堡包的價(jià)格都是一樣的，然后將各地的巨無霸當(dāng)?shù)貎r(jià)格，通過匯率換算成美元售價(jià)，這樣就可以比較出各個(gè)國家的購買力水平的差異。截至2010年，一個(gè)巨無霸在美國的售價(jià)是3.71美元，在瑞士的售價(jià)是6.78美元，在巴西的售價(jià)是5.26美元，在中國的售價(jià)是2.18美元。

高盛通過一個(gè)以就業(yè)數(shù)據(jù)、資本存量和全要素生產(chǎn)率（增長比較迅速的勞動力數(shù)量、較高的勞動參與率以及逐漸攀升的人均資本投資量）為基本變量的復(fù)雜模型為依據(jù)，預(yù)測出10個(gè)主要新興市場的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（即扣除物價(jià)上漲因素之后的國內(nèi)生產(chǎn)總值）20年間的復(fù)合年增長率平均為5.5%左右，而美國為2.5%，歐洲、德國與日本最理想的情況也就是1%~1.5%。

下面是國際貨幣基金組織、高盛以及我自己對主要新興市場20年間的復(fù)合年增長率的預(yù)測：中國大陸6.5%，印度6.4%，菲律賓5.9%，馬來西亞5.4%，印度尼西亞5.1%，土耳其4.8%，巴西4.6%，墨西哥4.4%，泰國、以色列及南非4.3%，俄羅斯3.8%，韓國和中國臺灣3.5%。因?yàn)椴怀墒斓男屡d市場的增長速度更快，新興市場作為一個(gè)整體，實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值20年間的復(fù)合年增長率將超過5.7%。相比之下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將低速前進(jìn)，以每年1.8%的速度增長，占全球經(jīng)濟(jì)增長的4.1%。如果這些預(yù)測是正確的，那么我們將永遠(yuǎn)幸?？鞓返厣钕氯?。