現(xiàn)在投資銀行家和私募基金都承認(rèn)，二次收購(gòu)只是冰山一角。他們很快發(fā)現(xiàn)，股息資本重組能比收購(gòu)公司更快地帶來(lái)利潤(rùn)。所謂股息資本重組有點(diǎn)像房貸的二次融資，就是房子的業(yè)主希望通過(guò)提高其房貸總額來(lái)提高其房產(chǎn)的市值（或者說(shuō)其房產(chǎn)的賬面價(jià)值）。當(dāng)非常多的美國(guó)購(gòu)房者在2000年中期為他們所購(gòu)的房產(chǎn)做二次融資時(shí)，私募基金公司則對(duì)他們所投資的企業(yè)采取了類似的操作，其目的是為了獲得更多利潤(rùn)，從而更迅速地向基金投資者提供回報(bào)。

杰克·馬丁是一家大型私募收購(gòu)基金的合伙人，他回憶說(shuō)：“我認(rèn)為事實(shí)上，投資銀行家們根本不會(huì)去仔細(xì)思考交易的本質(zhì)，他們根本不像他們所一直聲稱的守門員角色，他們根本不在乎他們所服務(wù)的收購(gòu)公司所需要融資的質(zhì)量。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于他們是否能把這些融資重新打包得漂漂亮亮，可以很容易地賣給其他投資人?！瘪R丁認(rèn)為，投資銀行為了粉飾它們的融資，在包裝上下了很多工夫。由于當(dāng)時(shí)利率水平極低，收購(gòu)基金希望盡量少地利用自有資金來(lái)進(jìn)行收購(gòu)項(xiàng)目，通常在每一個(gè)項(xiàng)目里投入5%~10%的資金，剩下的則全部由投資銀行來(lái)進(jìn)行融資。這在當(dāng)時(shí)看上去是個(gè)皆大歡喜的方式，收購(gòu)基金可以減少自有資金的投入，這樣它們可以同時(shí)做更多的項(xiàng)目，同時(shí)也能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于投資銀行來(lái)說(shuō)，它們可以得到更多的交易，獲得的服務(wù)費(fèi)總額就會(huì)提高，它們又可以把大量的融資債務(wù)打包成金融產(chǎn)品出售，這就又能帶來(lái)大量傭金收入；對(duì)于其他那些早已對(duì)市場(chǎng)絕望了的投資者們，任何贏利潛力比國(guó)庫(kù)券稍微好點(diǎn)的金融產(chǎn)品都是救命稻草，即使這些金融產(chǎn)品有那么點(diǎn)不對(duì)味，他們也捂著鼻子買下來(lái)。

馬丁坦承，他的公司在這種市場(chǎng)情況下是十足的受益者，可以獲得十分低廉的資本。可是漸漸地他發(fā)現(xiàn)了問(wèn)題，當(dāng)這種市場(chǎng)情況不斷向前發(fā)展，投行把這些相對(duì)低收益高風(fēng)險(xiǎn)的債券都賣給了對(duì)沖基金，最終給他帶來(lái)的則是不斷的麻煩。馬丁說(shuō)：“我希望知道到底是誰(shuí)在持有我的債券。在過(guò)去，這是現(xiàn)實(shí)的，我們一直知道到底是哪些人持有我們的債券，而且通常我們會(huì)有良好的關(guān)系，一旦有什么問(wèn)題，我們會(huì)和這些債券持有人一起開(kāi)會(huì)，坐下來(lái)，仔細(xì)探討解決方法。但是現(xiàn)在，當(dāng)我看到我們債券的持有人清單時(shí)，就像在喝一碗字母湯，里面有對(duì)沖基金XYZ、JJB或GBX，這些名字古怪的對(duì)沖基金，連我都聞所未聞。一旦有問(wèn)題出現(xiàn)，我嘗試去和他們交流，他們基本上是以看現(xiàn)行犯的眼光來(lái)看我，他們的眼神里只透露著一種信息，那就是要看出他們能從我身上挖出幾兩肉來(lái)，他們能從我們的問(wèn)題里賺多少錢。這就是今天華爾街的現(xiàn)實(shí)情況。”

鏖戰(zhàn)華爾街

在20世紀(jì)90年代末期，華爾街投行看到它們的客戶可以通過(guò)買空賣空賺得缽滿盆盈，十分地羨慕。它們與對(duì)沖基金積極合作是意義重大的，一方面它們可以賺到大筆服務(wù)費(fèi)，同時(shí)它們也能因此獲得寶貴的市場(chǎng)情報(bào)，詳細(xì)地了解對(duì)沖基金的工作方式。不久之后，整個(gè)華爾街上的大型投行都開(kāi)始不約而同地想，它們?nèi)绾尾拍芗尤脒@個(gè)陣營(yíng)，從而在這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)上分到更大的份額。面對(duì)焦躁不安的股東最好的方法就是把利潤(rùn)最大化，而最佳途徑就是成為自己的客戶，自己去賺那些順手拈來(lái)的快錢。