第二，也買不到國外的商品勞務(wù)。闡釋過的，凈出口創(chuàng)造的本來是外匯購買力，可以大手買國外商品、國外勞務(wù)、國外資源和國外權(quán)益。可是在現(xiàn)行的人民幣匯率形成機(jī)制下，對(duì)很多行為者來說，與其留匯在手，不如售匯給央行來得合算。也講過多次，現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制的實(shí)質(zhì)，是政府確定了刺激出口的匯率目標(biāo)，并要央行用基礎(chǔ)貨幣不斷購匯來達(dá)成。這樣，實(shí)際的匯率水平，就構(gòu)成國內(nèi)公司與個(gè)人使用外匯的機(jī)會(huì)成本。人民幣匯率低估，國內(nèi)有外匯的也不愿意多用匯。這樣，由凈出口形成的純購買力，就無從通過擴(kuò)大進(jìn)口來實(shí)現(xiàn)平衡。比較起來，進(jìn)口關(guān)稅與服務(wù)便利等等因素的影響，倒還在其次。

剩下還有什么出路嗎？那就增加儲(chǔ)蓄吧。這也是近年中國的儲(chǔ)蓄問題引起全球關(guān)注的一個(gè)原因。相關(guān)的解釋五花八門，從中國人喜歡儲(chǔ)蓄的文化特性到社保不足帶來的強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄等等，不一而足，有機(jī)會(huì)以后再作探討。這里要指出的只有一點(diǎn)：無論中國高儲(chǔ)蓄的成因?yàn)楹?，增加?chǔ)蓄并不能為中國日益增加的凈出口帶來的人民幣購買力，找到市場平衡之路。

這么說好吧，除非大家把錢存到枕頭或炕洞里，導(dǎo)致這部分貨幣徹底沉淀、退出流轉(zhuǎn)，否則，儲(chǔ)蓄越多，市場貨幣與商品勞務(wù)之間的不匹配就越嚴(yán)重。這不是什么深?yuàn)W的學(xué)問：如果你我把錢存到銀行，那銀行是要把錢貸放出去才可以維持下去的。從銀行再貸放出來的款子，還是要追逐商品？很明白，如果存入銀行的款項(xiàng)本身就來自凈出口創(chuàng)造的貨幣收入，那么它斷然不會(huì)因?yàn)榈姐y行轉(zhuǎn)了一圈，就能夠找到對(duì)應(yīng)的商品與勞務(wù)。恰恰相反，隨著存入-貸出次數(shù)的增加，更大量的貨幣被銀行創(chuàng)造出來之時(shí)，就是過量貨幣追逐不足量商品的矛盾變得更為嚴(yán)重之際。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說，2008年年底我國各項(xiàng)存款余額46.6萬億，各項(xiàng)貸款余額30.3萬億，分別比2004年增加了22.5萬億和12.5萬億。去年更不得了，僅第一季度新增的銀行信貸就達(dá)4.5萬億。我看勢頭不對(duì)，為文質(zhì)疑（見“還算‘適度寬松的貨幣政策’嗎？”http://zhouqiren. log.ohu.om/115197918.html）。不同意見辯護(hù)說，中國信貸膨脹的來源不是增發(fā)鈔票，而是儲(chǔ)蓄，所以沒有什么大不了。我對(duì)該論調(diào)不以為然，因?yàn)樵陧槻罹薮蟮某隹趯?dǎo)向經(jīng)濟(jì)里，本來就有相當(dāng)大一塊儲(chǔ)蓄，根本找不到與之對(duì)應(yīng)的商品，經(jīng)由銀行貸放出來，陡然增加市場的物價(jià)壓力。