沃倫·巴菲特是公認(rèn)的股神，但是，即使像他那樣目光如炬的投資天才，在判斷個別公司的股票時也有失算的時候。11年前，我就聽說他把可口可樂公司捧上了天，說大型公司的股票你可以放心購買，好好保管起來，可以永遠(yuǎn)持有。該公司的股票很快就賣出了好價錢。他誤判了該公司所面臨的諸多社會、工業(yè)，以及公司特有的困難，正是那些因素導(dǎo)致了后來該公司股價大跌。他同樣也誤判了另外一個公司，那也是他所鐘愛的一只股票：華盛頓郵報(bào)。

貝哈克還引用了另外兩位學(xué)者的研究結(jié)果，一位是羅伯特·維金斯，另一位就是吉姆·盧夫里。他們建立了一個數(shù)據(jù)庫，專門用來研究戰(zhàn)后40個工業(yè)領(lǐng)域中6 772個公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。他們專門研究那些持續(xù)時間達(dá)10年以上的優(yōu)異公司（根據(jù)該公司所在行業(yè)的具體情況而有所浮動），看該公司的具體表現(xiàn)如何，而不是看股市如何。他們發(fā)現(xiàn)根本沒有什么安全的行業(yè)。高科技類公司的變化頻率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出傳統(tǒng)公司，不過隨時關(guān)注進(jìn)程，幾乎所有公司的變化都在加快。他們發(fā)現(xiàn)只有5%的公司取得了一段時間的優(yōu)異表現(xiàn)，并將之持續(xù)達(dá)10年之久，只有的公司將優(yōu)異表現(xiàn)延長到了20年。只有3家公司，即美國家用公司、禮來大藥廠和3M公司將這一時段延長到了50年。

我們主張?jiān)趲资昊驇状说臅r間框架里，要把你在證券方面的投資多樣化，這意思就是說，你要么購進(jìn)指數(shù)基金，要么就得自己去找那些精于投資管理的公司，因?yàn)樗鼈兏挥兄腔郏酃猹?dú)到，可以幫你設(shè)計(jì)出一個綜合多樣投資計(jì)劃，這一計(jì)劃有望與市場平均收益拉平，最好還要高出這一平均值——當(dāng)然是在繳納完各種稅費(fèi)之后。指數(shù)基金有兩大優(yōu)勢：它可以最大限度地減稅并減少交易費(fèi)用，因?yàn)樗D(zhuǎn)手率低，管理費(fèi)少。你現(xiàn)在就可以買一只指數(shù)基金，照此可以處理幾乎所有證券類別。最近有好幾項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，一個美國投資者，不管他（她）買的是個股還是對沖基金，他（她）的收益要比標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的收益低得多。把這一條寫下來真是痛苦，但是事實(shí)就是如此：即使是一個專業(yè)投資者，也無法靠概率在一賭勝敗的行業(yè)里，比別人算得更準(zhǔn)，賺得更多。

歷史記錄表明，上市公司的股票從長線上看是（用一個俗不可耐的說法）“相當(dāng)有可能”取得一種高于通貨膨脹的回報(bào)。如果你居住在一個穩(wěn)定的國家，而且有把握在指數(shù)基金上取得400~700點(diǎn)的實(shí)際回報(bào)，那你干嗎還去折騰別的呢？也許你還是相信童話，你本人又是見識高超的投資商，相信自己可以干得更好。不過，你千萬不要太迷信這一點(diǎn)了。最重要的是，你不要把你的雞蛋只裝在區(qū)區(qū)幾只大籃子里。有一句話說的是：“把你的雞蛋放在一只籃子里，然后一眼不眨地盯著這只籃子?！备嬖V你，這是股票經(jīng)紀(jì)人的謊言。單一化的投資計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)之高，駭人聽聞。

常識也好，歷史經(jīng)驗(yàn)也好，都證明中值恒律是投資領(lǐng)域壓倒一切的萬有引力，在證券方面尤其如此。沒有什么超級回報(bào)投資組合！有一條顛撲不破的真理就是：一旦某些高回報(bào)吸引來了過度的投資資金，那么該投資的規(guī)模就大到了一定程度，而規(guī)模越大，就越難以有好的表現(xiàn)。我們對任何非上市的避險(xiǎn)基金，也不抱有任何幻想了。