從海外經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)某種貨幣存在升值預(yù)期時(shí)，匯率與股市就存在這樣一種關(guān)系：預(yù)期本國(guó)貨幣升值→熱錢流入→股價(jià)上漲→吸引更多熱錢流入→貨幣升值壓力增大→匯率上升→熱錢流出→股市大幅下挫。在熱錢大量涌入后，股市自然會(huì)走出一輪非常凌厲的上漲行情，但是熱錢從股市撤離后，處于高位的股價(jià)會(huì)突然下挫也是不爭(zhēng)的事實(shí)。這種股市大起大落的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑不利于股市融資、資產(chǎn)配置、定價(jià)等功能的發(fā)揮，減弱其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。

對(duì)國(guó)際流動(dòng)性泛濫的預(yù)期。中國(guó)未來(lái)的生產(chǎn)率提升空間有多大？答案是：無(wú)限大。其中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的實(shí)效已經(jīng)開始顯現(xiàn)。對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的長(zhǎng)期看好，將使得大量國(guó)際資本源源不斷地流入中國(guó)。這些資本除了投入實(shí)體產(chǎn)業(yè)外，更多的是看到了中國(guó)資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)存在著的價(jià)值低估，尤其是前者。如前所述，對(duì)人民幣長(zhǎng)期升值、美元長(zhǎng)期貶值的強(qiáng)烈預(yù)期，強(qiáng)化了這種國(guó)際資本流入中國(guó)的趨勢(shì)。

在歐美，金融危機(jī)行將過(guò)去，歐美金融機(jī)構(gòu)也將重新活躍起來(lái)。貨幣創(chuàng)造機(jī)制和信用有關(guān)，一旦信心好轉(zhuǎn)，國(guó)際流動(dòng)性就會(huì)逐步寬松。這說(shuō)明，新一輪貨幣供給浪潮將在不久的將來(lái)出現(xiàn)。

世界金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐美各國(guó)一直保持了低利率的寬松貨幣政策，這使美元的流動(dòng)性大大增加，加上全球的資本流動(dòng)，歐洲美元、亞洲美元甚至石油美元越來(lái)越多。日本經(jīng)濟(jì)也是采取低利率政策甚至零利率政策10多年不變的國(guó)家，使得日元的流動(dòng)性空前增加。未來(lái)，全球三大經(jīng)濟(jì)體可能長(zhǎng)時(shí)間采取量化寬松的貨幣政策，這樣的貨幣政策在加大全球經(jīng)濟(jì)失衡的同時(shí)，也會(huì)造成全球流動(dòng)性過(guò)剩，通貨膨脹、貨幣貶值的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。

由于存在剛性需求，中國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格還將在原來(lái)暴漲的基礎(chǔ)上持續(xù)上漲。中國(guó)股指自2008年暴跌73%，雖然2009年已有部分價(jià)值回歸，但從2009年8月起至今，一直處在大調(diào)整中，從而使中國(guó)股市成為全球表現(xiàn)最差的股市。但世上沒有只跌不漲的股市，如我分析的那樣，中國(guó)股市正在醞釀一波大牛市。

一旦出現(xiàn)大牛市，全球充足的流動(dòng)性無(wú)疑會(huì)源源不斷地涌入中國(guó)這塊資產(chǎn)“洼地”，屆時(shí)，國(guó)際投資者將以直接投資、間接投資和戰(zhàn)略投資的方式，以各種角色（房地產(chǎn)投資基金、股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金，還有改頭換面的對(duì)沖基金）涌進(jìn)中國(guó)，進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)、企業(yè)和股市。這些全球流動(dòng)性資本一旦進(jìn)入中國(guó)，在使外匯儲(chǔ)備不斷增加的同時(shí)，也通過(guò)外匯結(jié)算把全球過(guò)剩的流動(dòng)性輸入中國(guó)，廣義貨幣供應(yīng)量或者狹義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)，甚至兩者同時(shí)增長(zhǎng)，完成了國(guó)際流動(dòng)性與中國(guó)流動(dòng)性的對(duì)接。

流動(dòng)性泛濫也將來(lái)自中國(guó)國(guó)內(nèi)。2010年以來(lái)，中國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控重拳出擊，“新國(guó)八條”和房產(chǎn)稅組合拳之兇猛，讓房地產(chǎn)商和投機(jī)者措手不及。通過(guò)行政限制和利率上調(diào)、稅收等措施基本封殺了樓市的投資（投機(jī)）需求，雖然這種封殺要持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間我們不得而知。與此同時(shí)，“加大保障性安居工程建設(shè)力度”，則是試圖通過(guò)增加廉租房的供給，對(duì)樓市進(jìn)一步調(diào)控。隨著一系列嚴(yán)厲的組合拳出擊，樓市成交量將大幅下降，并且消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)可能繼續(xù)上漲推動(dòng)進(jìn)一步加息，房產(chǎn)持有成本將不斷增大，那些擁有多套投資房的人可能會(huì)承受不住壓力，要拋售減壓，一旦出現(xiàn)恐慌性拋售，保守估計(jì)，房?jī)r(jià)將出現(xiàn)30%左右的回調(diào)也未可知。