2005年7月21日，中國(guó)新一輪匯率制度改革出臺(tái)以來(lái)，人民幣進(jìn)入了升值周期，對(duì)美元的匯率逐年升值，且升值趨勢(shì)不減，到2008年7月底，在短短的三年多的時(shí)間里，人民幣升值已經(jīng)超過(guò)17%，人民幣對(duì)美元的匯率由改革之初的:1調(diào)整到:1。值得一提的是，在這之后，由于爆發(fā)了全球性的金融危機(jī)，國(guó)際金融市場(chǎng)一度混亂，風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)移造成美元曾一度成為全球貨幣市場(chǎng)的“避風(fēng)港”，美元成了“避險(xiǎn)貨幣”，從而令其貶值的態(tài)勢(shì)發(fā)生扭轉(zhuǎn)，人民幣與美元的匯率也一直在～的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，沒(méi)有發(fā)生大的變化。

我們要探討人民幣到底要不要升值或怎么升的問(wèn)題，一定要先深入了解貨幣匯率對(duì)于國(guó)家整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要性，以及貨幣匯率的變革可能帶來(lái)的利益和風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略性的角度看待貨幣匯率問(wèn)題，只有這樣才能保證在匯率改革過(guò)程中不發(fā)生大的偏差和錯(cuò)誤，才能令國(guó)家利益最大化。

國(guó)家匯率，是一個(gè)國(guó)家貨幣相對(duì)其他國(guó)家貨幣的比價(jià)關(guān)系，或是一個(gè)國(guó)家貨幣在國(guó)際結(jié)算中的價(jià)格。這種價(jià)格又分為全球性價(jià)格，即完全可自由兌換價(jià)格；只在本國(guó)范圍內(nèi)作對(duì)比的價(jià)格，即不完全可自由兌換的價(jià)格。國(guó)家匯率有固定匯率，也有浮動(dòng)匯率。固定匯率，就是本國(guó)貨幣與國(guó)際主要貨幣之間的比價(jià)固定不變，不隨市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而變化。這種形式的好處是可以規(guī)避國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；不足是無(wú)法真實(shí)反映市場(chǎng)供求狀況，難以及時(shí)調(diào)節(jié)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，更難以及時(shí)調(diào)整國(guó)家的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策。浮動(dòng)匯率，就是本幣對(duì)外幣的比價(jià)關(guān)系不由官方制定，而由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系決定，可隨時(shí)靈活地調(diào)整的價(jià)格。這種形式的好處是可以及時(shí)隨市場(chǎng)變動(dòng)來(lái)真實(shí)反映本幣對(duì)外幣的交換關(guān)系，使之適應(yīng)市場(chǎng)的需要；不足是容易受到國(guó)際市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的影響，維持匯率穩(wěn)定的成本較高。

有一點(diǎn)我們要注意的是，雖然浮動(dòng)匯率制度從字面意義上講是匯率隨著市場(chǎng)需求的變動(dòng)而變動(dòng)，但實(shí)際上，在當(dāng)今世界，絕大多數(shù)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家的市場(chǎng)匯率仍然掌握在該國(guó)中央銀行手里。拿世界上最有權(quán)力的中央銀行——美聯(lián)儲(chǔ)為例，雖然美國(guó)是當(dāng)今世界標(biāo)榜最民主、最自由、最市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，但美元匯率仍受美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)。美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)的中央銀行，全權(quán)掌握著美國(guó)銀行券——美元的發(fā)行和管理工作，全世界流通或儲(chǔ)備的美元全都是出自這個(gè)組織。

雖然從名義上講，美元的發(fā)行應(yīng)該是以美國(guó)國(guó)債作為基礎(chǔ)的，但由于美元已經(jīng)脫離了黃金的束縛，同樣屬于信用貨幣。而信用的彈性是極大的，也是無(wú)法量化的，因而美聯(lián)儲(chǔ)仍然擁有無(wú)限發(fā)行和回收美元的權(quán)力。美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)制定貨幣的基準(zhǔn)利率、銀行準(zhǔn)備金以及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等手段控制貨幣發(fā)行量及市場(chǎng)利率，從而實(shí)現(xiàn)間接控制美元匯率。研究2008年9月美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控措施，我們可以發(fā)現(xiàn)，美元的市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)利率以及匯率都是受到美聯(lián)儲(chǔ)控制的，流動(dòng)性大幅增加，市場(chǎng)利率迅速下跌，然而貨幣匯率卻出現(xiàn)反常的上升，這顯然違背了自由市場(chǎng)的基本交易規(guī)律，這其中隱藏的奧秘可不只是一個(gè)“避險(xiǎn)”而已。

在現(xiàn)代金融理論中有一個(gè)非常著名的定理，即蒙代爾的“不可能三角”（impossible triangle）理論。該理論認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)、貨幣政策的獨(dú)立性和匯率的穩(wěn)定性，也就是說(shuō)，一個(gè)國(guó)家只能擁有其中的兩項(xiàng)，而不能同時(shí)擁有三項(xiàng)。如果一個(gè)國(guó)家想允許資本流動(dòng)，又要求獨(dú)立的貨幣政策，那么就難以保持匯率穩(wěn)定。如果要求匯率穩(wěn)定和資本流動(dòng)，就必須放棄獨(dú)立的貨幣政策。這個(gè)理論有很大的適用性，世界上大多數(shù)國(guó)家的政策制定者也大都以此理論為參考，充分權(quán)衡利弊之后再做出最后的選擇。