金融危機中美國券商遭受重創(chuàng)。雷曼倒閉、貝爾斯登和美林嫁入商業(yè)銀行，摩根士丹利和高盛急轉向，把自己變成了商業(yè)銀行。那么，今后券商老大是否會有所收斂？券商的經營模式是否會有大變化？這些問題不好回答。券商中也有不甘心失敗的，他們人還在，心不死。摩根士丹利的共同總裁詹姆斯P. 戈爾曼便是一位，提到券商這個行業(yè)時，他就信心百倍地指出：“這個行業(yè)充滿活力，過去30年的發(fā)展方式出人意料，創(chuàng)造了前所未有的收入?！盵 Louise Story and Edmund L. Andrews, A Sense That Wall St.’s Boom Times Are Over, The New York Times, September 16, 2008]

以退為進

華爾街有很強的生命力，經常改頭換面重新登場。即便是高盛和摩根士丹利被收購，華爾街也沒有滅亡。券商老大早已安全轉移了。其中有些人已經進入了商業(yè)銀行，并擔任了領導職務。比如，花旗銀行的潘迪，他就是券商出身。券商美林已被美洲銀行收購。而美林的第一把手塞恩將出任美洲銀行的要職，負責全球銀行、證券和理財業(yè)務。美洲現任第一把手肯·劉易斯，手下有十大高管，統(tǒng)領一個龐大的金融帝國。塞恩將成為第十一位重要高管，還有可能成為劉易斯的接班人。[ Greg Farrell. Thain will join senior level of Bank of America managers after takeover, Financial Times, October 3, 2008]

券商投入商業(yè)銀行并不一定就是失敗的表象。以退為進，能伸能縮，這也是強人的本色。比如，《水滸》中的好漢，為了抵抗朝廷的圍剿，桃花寨、清風寨和二龍山的頭領紛紛投奔了梁山這個大山頭。

改換旗號也是券商自保的方式。1999年，美國國會允許商業(yè)銀行與投資銀行重新合流，券商也加以妙用。2008年9月21日，經美聯(lián)儲批準，高盛和摩根士丹利搖身一變，成了銀行控股公司，實際上就是商業(yè)銀行，可以直接吸收儲蓄，并在任何時候都可以獲得美聯(lián)儲的貸款。作為交換條件，美聯(lián)儲將對兩家公司進行監(jiān)管，公司的資本和負債率也將受到嚴格控制。高盛和摩根士丹利兩家券商是就地臥倒，保存實力，以退為進。表面上看，券商是退卻了，但退卻之中仍然是在進攻，即他們中途改變了規(guī)則。中途改變規(guī)則是許多投資者所痛恨的，也是中國股民對證券監(jiān)管的一個批評焦點。但資本市場就是這個特點：當老大的根本利益或其存在受到威脅的時候，中途修改規(guī)則在所難免。刑不上大夫，禮不下庶人。古來如此，只不過是在有老大的地方尤甚——資本市場就是一個老大出沒的地方。

當賣空威脅到券商存在的時候，美國監(jiān)管機構也是中途修改規(guī)則。在此之前，摩根士丹利對于賣空并沒有什么意見，多年來還為賣空業(yè)務提供后臺服務，賺了不少錢。但革命革到自己頭上他們就不干了。摩根士丹利的第一把手麥克接連打電話給證交會主席考斯克和國會中來自紐約州的參議員，要求他們取締賣空業(yè)務，證交會的領導也照辦了。安然公司前高管就沒有這么幸運。當初他們也是將其公司倒閉怪罪于賣空的市場投機者。安然公司前董事長曾經苦苦哀求政府出手，但沒有成功。券商就是不一般，可以翻手云、覆手雨，需要市場經濟的時候就有市場經濟，需要政府干預的時候就有政府干預。難道這是券商的失敗嗎？如果這也叫失敗，很多人會希望有這種失敗。

賭局正盛的時候，大小券商們以六位數、七位數或八位數往家中搬錢。賭局被揭穿之后玩不下去了，券商又從美聯(lián)儲處得到低息貸款，這還不夠，政府還動用納稅人的錢，直接向券商收購它們賣不出去的有毒金融創(chuàng)新產品。券商中的領頭羊高盛中還有人直接參加了收購計劃，這難道是華爾街失敗了嗎？恐怕不是?！秱ゴ蟮谋辣P》是一部分析1929年股災的經典之作，作者是哈佛大學經濟學教授約翰·肯尼斯·加布雷斯。他有一個著名論斷：美國唯有一種社會主義受到推崇，那就是有利于富人的社會主義。[ John Cassidy. Bailing Out, The New Yorker, September 29, 2008]