經(jīng)歷了改革開放以來近30年的急速發(fā)展，中國正迎來一個關(guān)鍵時期。中國必須要面對一個新的課題: 如何處理增長帶來的問題。顯然，沒有經(jīng)濟增長的策馬揚鞭，長路急進(jìn)，就不會有流動性過剩問題、人民幣升值問題、資產(chǎn)價格膨脹問題，也不會有環(huán)境問題，這是值得欣慰的一面。因此，完全可以將之稱為“成長的煩惱”。但令人擔(dān)憂的另一面是，如果不能成功處理這些“成長的煩惱”，過去的努力和成就或?qū)⒏吨畺|流。熊彼特曾用“創(chuàng)造性的破壞過程”來定義經(jīng)濟發(fā)展的特征，但如果中國泛起嚴(yán)重的資產(chǎn)價格泡沫，隨之而來的將是更多的破壞和更少的創(chuàng)造。

中石油在內(nèi)地首次上市的萬丈光芒，極佳地詮釋了中國今年所處的這種微妙境地。在萬眾矚目之下，上市近8年的中石油于2007年11月5日回歸A股市場，首日暴漲163%，以中石油這一天A+H收市后的總市值計算，中石油已成為全球首只市值達(dá)1萬億美元的公司，并一躍成為全球最大的市值公司，比全球第2及第3大市值企業(yè)——美國?？松梨诩巴ㄓ秒姎獾目傊颠€要高。

顯然，中石油所創(chuàng)造的紀(jì)錄是空前的，我們只能用泡沫來形容。在2005年年初，滬深兩市流通總市值僅區(qū)區(qū)萬億人民幣，不足1500億美元。即便在經(jīng)過接近兩年大牛市的烘托下，以及近期國際石油價格瘋漲為中石油回歸A股所營造的完美氛圍下，這一盛況仍足以令人瞠目結(jié)舌。要知道，在超過50倍市盈率的哄抬下，中石油的總市值超過了俄羅斯的全年國內(nèi)生產(chǎn)總值。事實上，中國的石油資源遠(yuǎn)不及俄羅斯豐富。

中石油的亮麗表現(xiàn)無疑是在高速發(fā)展的經(jīng)濟體中才可能發(fā)生。這構(gòu)成了正面的解釋。實際上，在戰(zhàn)后的日本、德國，甚至整個西歐，以及稍近的中國臺灣、韓國等地，都出現(xiàn)過本幣升值背景下的流動性過剩，以及資產(chǎn)價格高漲的現(xiàn)象。在經(jīng)濟高速增長一段時間之后，似乎所有國家都需要經(jīng)過一段急躁的時期，才會進(jìn)入更高水平的平穩(wěn)增長路徑。這意味著，中石化所代表的中國并不是沒有先例。然而，這個過程會因中國龐大的規(guī)模而變得更加驚心動魄。

風(fēng)物常宜放眼量。如果把中國當(dāng)前的問題放在一個更寬廣的經(jīng)濟增長背景下加以審視，可以發(fā)現(xiàn)中國發(fā)展至今，在很大程度上正處于青少年向中年轉(zhuǎn)變的關(guān)口: 問題多多，桀驁不馴，在活力四射的同時，也極有可能誤入歧途，遺憾終生。要成功應(yīng)對中國經(jīng)濟“成長的煩惱”，同樣需要立足長遠(yuǎn)，著眼于大局，全面提升經(jīng)濟治理水平，而這要求我們建立一個科學(xué)而綜合的社會經(jīng)濟治理體系。

首先，在本幣升值過程中，貨幣政策應(yīng)保持在緊縮通道中運行。勞動生產(chǎn)率提高所導(dǎo)致的升值壓力，是所有新興國家跨入新的發(fā)展階段所必須謹(jǐn)慎處理的大局。本幣升值過程的流動性輸入通常會對國內(nèi)的物價尤其是資產(chǎn)價格造成壓力。然而，由于貨幣政策的施行理念不同，不同國家的資產(chǎn)價格擴張的程度有很大區(qū)別。

日本和德國是經(jīng)常被引為經(jīng)驗教訓(xùn)的兩個正反例子。根據(jù)國際清算銀行計算綜合的資產(chǎn)價格指數(shù)(扣除一般物價上漲)，日本在1970—1985年期間取幾何平均的年資產(chǎn)價格漲幅大約為，1985—1989年期間放大到17%左右；德國(前聯(lián)邦德國)在1971—1985年期間，年資產(chǎn)價格漲幅大約為，1985—1991年期間大約為。正是在升值背景下的資產(chǎn)價格表現(xiàn)上，兩國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型績效拉開了差距，并讓兩國未來20年的經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)重的路徑依賴。