中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，但不少人擔心，如果中國率先加息，將會吸引更多熱錢流入中國?！独势絻r并非我國貨幣政策之錨》一文指出，將國際資本的流入看成是中國加息或中美利差加大的結(jié)果，夸大了利率在國際資本流動中的作用。利差固然是無風險的收益，但國際流動資本尤其是短期資本所追求的并不是銀行的利息。一方面，中國經(jīng)濟高速發(fā)展的前景和綿綿不絕的發(fā)展動力以及中國是世界上勞動生產(chǎn)率提高最快的國家之一，這些優(yōu)勢使得中國成為吸引外國直接投資(FDI)的磁石。另一方面，國際短期資本的大量流入主要是看重中國人民幣升值的空間和資產(chǎn)部門價格的高漲。很難想象，國際資本進來后，會把錢放在銀行賺取可憐的利息收入。如果是這樣，那么中國就不可能成為國際資本青睞的對象。畢竟，無論是中國的名義利率還是中國的實際利率都位于世界的較低水平。文章強調(diào)，中國貨幣政策應(yīng)該增強相對獨立性，更多地從本國因素出發(fā)考慮政策操作。

人民幣匯率彈性的增強就是提升本國貨幣政策獨立性的一個重要途徑。2010年6月19日，中國人民銀行網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性》的新聞稿，表示人民幣將回到2008年8月之前的更有彈性的軌道上。這意味著危機中的人民幣盯住美元政策面臨退出。長期以來，人民幣匯率問題爭議一直很大。國際金融專家羅納德·麥金農(nóng)和羅伯特·蒙代爾均是固定匯率制度的提倡者，在人民幣問題上也一直建議并保持幣值穩(wěn)定。更多學(xué)者則傾向于在經(jīng)濟快速發(fā)展時期，人民幣應(yīng)該升值。在支持人民幣升值的陣營中，對升值時機和升值方式也存在諸多不同意見。

在“貨幣政策之思”這部分中，有五篇文章討論了匯率問題。綜合起來，主要闡述了以下觀點：　一是在中國經(jīng)濟快速增長時期，人民幣應(yīng)該進行必要的重估。更靈活的人民幣匯率政策能夠提高貨幣政策的有效性和獨立性，能夠更好地管理通脹預(yù)期，并抑制資產(chǎn)價格泡沫，有助于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，更多地轉(zhuǎn)向內(nèi)需。二是人民幣匯率問題重在匯率形成機制，升值應(yīng)該漸進完成。人民幣的實際均衡匯率到底是多少，根據(jù)不同的模型，會得出差別很大的結(jié)論。并且隨著外部環(huán)境的改變，均衡匯率也會發(fā)生變化。只有增強人民幣匯率彈性，才可能對合理的匯率水平有一個動態(tài)判斷。三是應(yīng)借鑒其他貨幣升值經(jīng)驗，合理的匯率重估不會重蹈日本覆轍。我們不能簡單地將日本經(jīng)濟自20世紀90年代以來的低迷歸咎于“廣場協(xié)議”后日元的大幅升值。日元在應(yīng)該升值的時候沒有及時升值，而在升值后，國內(nèi)又執(zhí)行了低利率等寬松政策以期對沖升值影響。應(yīng)注意到的是，同期德國、加拿大等國本幣升值并沒有導(dǎo)致類似泡沫化和經(jīng)濟停滯等問題。四是在人民幣升值的同時，應(yīng)謹慎推進資本賬戶開放。從長期來看，匯率重估和資本賬戶開放最終都會得以實現(xiàn)。然而，匯率制度尚未完善之前，資本賬戶還是一道有效的屏障。五是除了貨幣升值外，還有很多可以平衡國民經(jīng)濟的手段，這些手段能夠起到與升值類似的效果，包括鼓勵進口以便縮減經(jīng)常賬戶順差，加強產(chǎn)權(quán)保護、環(huán)境治理，提高普通工人工資，完善社會保障等。借此中國商品的成本將會增加，這中間的很多成本是一直被忽視的，現(xiàn)在是逐步把這些成本顯性化的時候了。