大熊市啟示錄

　　這里有20世紀華爾街恢弘的歷史畫卷，這里有跌宕起伏的牛熊交替，這里有深刻細致的熊市剖析，這里有清晰可見的走勢對照，這里有言之鑿鑿的7萬份《華爾街日報》數(shù)據(jù)，華爾街上曾經(jīng)發(fā)生的四次大熊市（1921年、1932年、1949年和1982年）向我們昭示了太多的信息......

　　拉塞爾·納皮爾所著的《大熊市啟示錄》是所有金融人士的必讀之作。傳統(tǒng)觀點認為，市場出現(xiàn)嚴重衰退后就會見底，這就是畢生難求的進倉機會。但是正如拉塞爾所述，大熊市有著很長的周期。確定價格是否嚴重低估的關(guān)鍵就是，在系統(tǒng)內(nèi)尋找“股價漲幅落后于經(jīng)濟和收益增長步伐的時段”。例如當1921年股市見底時，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)甚至低于22年前也就是1899年的水平；但當時名義GDP增長了383％，調(diào)整通脹后GDP增長了88％！與此類似，1982年8月道瓊斯指數(shù)并不高于1964年4月的指數(shù)，在調(diào)整通脹后實際下降了70％。根據(jù)拉塞爾所述，1982年8月是20世紀購買美國證券的第四個大好時機，其他三個時機分別是1921年、1932年和1949年。拉塞爾著作所傳遞的重要信息就是：從價格高估到價格低估往往需要很長的時間——一般為14年，股價較低時也許并不是購買證券的最佳時機。更為重要的是證券價格的真實水平以及預示股價走低的各種價格指數(shù)。所以，盡管1974年12月9日道瓊斯指數(shù)暴跌至570點以及1982年8月9日暴跌至769點，但是與1974年見底時相比股價實際下跌了15％。投資者試圖將市場見底與股民的悲觀情緒、恐慌和相關(guān)行業(yè)內(nèi)公司的破產(chǎn)以及彌漫的負面情緒聯(lián)系起來。但是拉塞爾提出了另一個觀點，認為股市見底將帶來六至九個月的經(jīng)濟恢復期，但是新聞報道普遍認為市場見底時股票都是看跌的；拉塞爾經(jīng)過研究表明，經(jīng)濟復蘇和積極的新聞使得20世紀四次股市反彈持續(xù)了好幾個月。