夠利潤(rùn)來(lái)清理它們的資產(chǎn)負(fù)債表。一旦美國(guó)企業(yè)完成資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，就會(huì)重振旗鼓，再次駛?cè)肟燔?chē)道，再次為前瞻性、有預(yù)期的項(xiàng)目貸款，貸款需求增加，利率就會(huì)回升，進(jìn)而終結(jié)房地產(chǎn)泡沫。這種方案如果成功，優(yōu)秀企業(yè)將再次作為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車(chē)頭，帶領(lǐng)美國(guó)走出已經(jīng)發(fā)生的IT泡沫和正在制造的房地產(chǎn)泡沫。這或許是人類經(jīng)濟(jì)史上第一條非常自覺(jué)和清晰地設(shè)計(jì)出的紙幣漫游和循環(huán)路線圖?？上У氖?，紙幣無(wú)法也不情愿從資源金融流到實(shí)業(yè)金融。格林斯潘混淆了“資源和資源金融市場(chǎng)”與“實(shí)業(yè)和實(shí)業(yè)金融市場(chǎng)”。

格林斯潘依靠巨量“出軌的貨幣”獲得初步成功，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)泡沫刺激下保持了強(qiáng)勁勢(shì)頭。格林斯潘繼續(xù)著他的如意算盤(pán)，從2004年6月開(kāi)始連續(xù)17次提高利率，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提升到5.25%。短短幾年，格林斯潘讓美國(guó)人，也間接讓世界人民，在利率游戲中體會(huì)到了“上上下下的感覺(jué)”。

購(gòu)房者大軍是分先后的。美國(guó)大多數(shù)有償還能力的普通購(gòu)房者抓住了2001年～2003年利率連續(xù)下調(diào)的時(shí)機(jī)，購(gòu)買(mǎi)了新的住房，不再有信貸需求。當(dāng)時(shí)，企業(yè)貸款需求并沒(méi)有大幅增加，華爾街的資金管理者們迫切需要新的借貸者。一方面是再次提高的利率，一方面是在合理周期中已經(jīng)滿足了的優(yōu)質(zhì)信貸需求，華爾街沒(méi)有發(fā)現(xiàn)好的借款人。發(fā)現(xiàn)不了就“發(fā)明”。2004年～2006年，他們開(kāi)始發(fā)掘大批次級(jí)信用借貸者資源的潛力。次級(jí)信用購(gòu)房者的增加又進(jìn)一步抬升了房?jī)r(jià)，抬升了的房?jī)r(jià)又進(jìn)一步吸引來(lái)更多的次級(jí)信用購(gòu)房者。

游戲到頭了。2006年春天，美國(guó)的房?jī)r(jià)終于觸頂回落。由于眾多次級(jí)借貸者購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)是因?yàn)橄嘈欧績(jī)r(jià)將一路上升的理性預(yù)期，這樣他們就可以憑借增值后的房產(chǎn)躋身優(yōu)惠級(jí)借貸者之列并享受優(yōu)惠級(jí)固定利率，從而從次貸的高利率中解脫出來(lái)。然而，房?jī)r(jià)下跌打破了如意算盤(pán)，不但無(wú)法解脫，還不可能回到最初的銀行為誘惑他們而設(shè)的低利率，只能接受被誘惑利率期結(jié)束之后的高利率套牢的命運(yùn)。套牢者增多，斷供者隨之增多，被收房者隨之增多，房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌，如此惡性循環(huán)，不斷加速，由此導(dǎo)致的次級(jí)借貸相關(guān)金融產(chǎn)品的價(jià)格暴跌進(jìn)而對(duì)全球金融市場(chǎng)造成了巨大沖擊。

格林斯潘制造了美國(guó)的土地資源金融夢(mèng)，又親手打破了它。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)居民的消費(fèi)需求嚴(yán)重超過(guò)居民收入。作為美國(guó)夢(mèng)的重要組成部分，大量美國(guó)居民利用住房抵押貸款的再融資來(lái)獲得更多貸款，以這種“按上按”維持自己入不敷出的生活方式。格林斯潘先是給了較低的市場(chǎng)利率，釋放出巨大購(gòu)買(mǎi)力，使房屋價(jià)格不斷上漲，住房抵押貸款者可以以已經(jīng)升值的住房為抵押，以比原有貸款更為優(yōu)惠的條件借入一筆新的貸款。在借新還舊之后，多出來(lái)的部分便可以提取現(xiàn)金消費(fèi)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2001年至2005年的5年中，美國(guó)自有住房者通過(guò)借新還舊方式，每年提取了近1萬(wàn)億美元的房產(chǎn)增值收益，作為其日常消費(fèi)開(kāi)支。從2001年到2007年的6年中，美國(guó)個(gè)人積累的債務(wù)達(dá)到過(guò)去40年的總和。欠賬的人多如牛毛，而此時(shí)，懼怕惡性通脹的格林斯潘早已經(jīng)開(kāi)始了加息周期，房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力迅速下降，借新還舊方式在經(jīng)過(guò)慣性沖高后在2007年底戛然而止。隨之，房?jī)r(jià)暴跌，泡沫破滅，整個(gè)借新還舊鏈條斷裂，首先是低信用階層的違約率大幅上升，最終引發(fā)了次貸危機(jī)。從這個(gè)角度看，2000年美國(guó)IT泡沫破滅之后，格林斯潘采取的貨幣寬松政策是7年后次貸危機(jī)的重要原因。2008年全球大危機(jī)證明，用地產(chǎn)泡沫填補(bǔ)IT泡沫，是一種飲鳩止渴的辦法。

格林斯潘用“出軌的紙幣”制造了兩個(gè)泡沫，第一個(gè)是實(shí)業(yè)領(lǐng)域的IT泡沫，幸運(yùn)的是，留下了一批高科技企業(yè)；第二個(gè)是資源領(lǐng)域的地產(chǎn)泡沫，遺憾的是，留下的只是資源金融里的裸泳者，是大批的破產(chǎn)者。

歷史在重演。200