已經(jīng)開(kāi)始從貝爾斯登回撤資金的那些公司只不過(guò)是想率先脫身。這也正是最近的那些銀行擠兌事件的起因。

投資銀行明白，一旦它們的償付能力出現(xiàn)任何疑問(wèn)，債主們就會(huì)以閃電般的速度逃離。這就是為什么一家銀行的流動(dòng)性如此重要的原因。在高盛公司的時(shí)候，我們對(duì)我們的流動(dòng)性狀況非常關(guān)心。我們并沒(méi)有簡(jiǎn)單地把流動(dòng)性定義為傳統(tǒng)意義上的“手頭現(xiàn)金加上可以迅速變賣的無(wú)負(fù)擔(dān)資產(chǎn)”。我們關(guān)心的是，在最不利的狀況下，有多少錢有可能在一天內(nèi)消失；如果每一個(gè)有權(quán)回收資金的人都這么做，我們會(huì)短缺多少資金，我們?nèi)绾尾拍軕?yīng)對(duì)我們的債務(wù)。為了確保安全，我們?cè)诩~約銀行留有一個(gè)保險(xiǎn)箱，里面裝滿我們永遠(yuǎn)也不會(huì)投出或借出的債券。在我擔(dān)任高盛CEO的那個(gè)時(shí)候，單是這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備就積累了600億美元。有了這樣的緩沖余地，我才能安然入睡。

這個(gè)星期之初，貝爾斯登手中還有大約180億美元的現(xiàn)金，現(xiàn)在只剩下了2億美元左右。它不可能滿足所有的撤資要求。而且當(dāng)市場(chǎng)在早晨開(kāi)盤時(shí)，沒(méi)有一個(gè)交易伙伴愿意再借錢給貝爾斯登——而是個(gè)個(gè)都在撤逃資金。這的確是個(gè)壞消息，不僅對(duì)貝爾斯登，對(duì)每一個(gè)與貝爾斯登打交道的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都是如此。

那個(gè)晚上我沒(méi)睡幾個(gè)小時(shí)。此前我從未碰到這樣的麻煩，但自此之后，一個(gè)又一個(gè)的不眠之夜就開(kāi)始在整個(gè)危機(jī)過(guò)程中困擾我，特別是在9月之后。最困難的那些日子，我往往會(huì)在晚上9點(diǎn)半或10點(diǎn)鐘才精疲力竭地睡下，但幾個(gè)小時(shí)之后便會(huì)醒來(lái)，就這樣若睡若醒地躺在那里度過(guò)漫漫長(zhǎng)夜。有時(shí)候我的思路在這種時(shí)候反而最為清晰，偶爾會(huì)爬起來(lái)寫下些什么。等到報(bào)紙于早上6點(diǎn)送達(dá)，我可能已經(jīng)起床一兩個(gè)小時(shí)，往往是在電視機(jī)前了解海外市場(chǎng)的動(dòng)向。

■2008年3月14日，星期五

星期五一早，就在我剛剛剃完胡須，準(zhǔn)備去沖個(gè)澡的時(shí)候，電話響了。鮑勃·斯蒂爾告訴我，凌晨5點(diǎn)左右有一個(gè)電話會(huì)議。還穿著睡覺(jué)時(shí)穿的拳擊短褲和T恤衫，我輕輕跑上三樓的書房，以免吵醒溫蒂。參加會(huì)議的有聯(lián)儲(chǔ)的蒂姆·蓋特納、本·伯南克、凱文·沃什、唐·科恩，財(cái)政部的托尼·瑞安和鮑勃·斯蒂爾，還有證券交易委員會(huì)的埃里克·西里（ErikSirri）。一開(kāi)始我們等了一會(huì)兒克里斯·考克斯，他已經(jīng)在他的辦公室里準(zhǔn)備就緒，但由于通信問(wèn)題，他一直沒(méi)能上線。貝爾斯登的清算銀行摩根大通的CEO杰米·戴蒙也連線了幾分鐘，他介紹了嚴(yán)峻的形勢(shì)，強(qiáng)調(diào)說(shuō)貝爾斯登的失敗將是市場(chǎng)的災(zāi)難，關(guān)鍵就是要讓貝爾斯登熬到周末。

杰米下線之后，蒂姆提出了他和他的團(tuán)隊(duì)想出來(lái)的一個(gè)可以買來(lái)時(shí)間的新穎方法。美聯(lián)儲(chǔ)可以借錢給摩根大通，然后由摩根大通借錢給貝爾斯登。要想發(fā)揮作用，美聯(lián)儲(chǔ)的貸款必須是不可追索的：貸款將以貝爾斯登提供的擔(dān)保品為支持，但摩根大通和貝爾斯登都沒(méi)有還款的義務(wù)。

從法律上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)只有在貸款足夠安全的情況下才能安排這樣的抵押貸款，也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)必須確保它遭受損失的概率小之又小。但問(wèn)題是，如果這筆貸款因任何原因而無(wú)法償還，致使美聯(lián)儲(chǔ)被迫以低于貸款金額的價(jià)格出售擔(dān)保品，那么美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)將遭受損失。這樣一筆交易對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)將是一個(gè)史無(wú)前例的大膽舉動(dòng)。

所以本也提出了一個(gè)至關(guān)重要的條件：“只有在財(cái)政部提供支持，愿意保護(hù)我們不受任何損失的情況下，我才會(huì)這么做?！?/p>

坦率地說(shuō)，我并不知道財(cái)政部有沒(méi)有權(quán)力、有什么樣的權(quán)力可以用來(lái)保護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)不受損失，但我已經(jīng)下定決心要讓貝爾斯登熬到周末。回購(gòu)市場(chǎng)馬上就要在早晨7點(diǎn)半左右開(kāi)盤，我不打算在這個(gè)時(shí)候找來(lái)一大幫律師討論任何法律細(xì)節(jié)。  “我愿意做任何事情，”我說(shuō)，“只要有任何機(jī)會(huì)避免這場(chǎng)災(zāi)難，我們就要抓住它?！?/p>

當(dāng)然，我首先要做的就是下線去征求布什總統(tǒng)的意見(jiàn)，確保他同意這一計(jì)劃。他的回答是肯定的，我們得到了總統(tǒng)的支持。但這樣一來(lái)，他也碰到了他的難題。那一天他不僅要在紐約的經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表講話，還要接見(jiàn)《華爾街日?qǐng)?bào)》的編委會(huì)，而這家報(bào)紙正是以自由市場(chǎng)觀點(diǎn)和對(duì)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的反對(duì)情緒而著稱的。

我告訴他不必?fù)?dān)心，正在紐約的斯蒂爾很熟悉貝爾斯登的狀況，可以在他抵達(dá)之后與他會(huì)面。我?guī)е敲匆稽c(diǎn)點(diǎn)黑色幽默再次提醒總統(tǒng)：“總統(tǒng)先生，現(xiàn)在您可以把演講中的那句‘不會(huì)去救援誰(shuí)’拿掉了?！?/p>

總統(tǒng)修改了講稿，當(dāng)他飛抵紐約的時(shí)候，斯蒂爾已經(jīng)在華爾街直升機(jī)場(chǎng)等著他了。斯蒂爾跳上總統(tǒng)專車，在前往中城區(qū)的路上向總統(tǒng)匯報(bào)了貝爾斯登的最新情況。

我回到電話會(huì)議中，告訴大家我們已經(jīng)得到了總統(tǒng)的支持。隨后，蒂姆和我又單獨(dú)談了一會(huì)兒。我們的救援計(jì)劃推進(jìn)得太快了。聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)還沒(méi)有正式批準(zhǔn)貸款，我們也還沒(méi)來(lái)得及發(fā)布任何聲明。但市場(chǎng)即將開(kāi)盤，我們只能迅速行動(dòng)。

我們?cè)僖淮螁?wèn)自己，貝爾斯登一旦覆滅會(huì)怎么樣。回想1990年的時(shí)候，垃圾債券巨頭德崇證券（DrexelBurnhamLambert）的覆滅并沒(méi)有拖垮市場(chǎng)，但那時(shí)候的市場(chǎng)并不像現(xiàn)在這樣脆弱，那時(shí)候的金融機(jī)構(gòu)也不像現(xiàn)在這樣彼此有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。那時(shí)候的交易伙伴也更容易辨識(shí)。如果貝爾斯登的問(wèn)題只是它自身的問(wèn)題，我們或許已經(jīng)任由它滅亡。但我們知道，貝爾斯登的失敗將讓其他有類似麻煩的金融機(jī)構(gòu)的命運(yùn)也畫上問(wèn)號(hào)。市場(chǎng)會(huì)去尋找下一個(gè)犧牲品，然后是再下一個(gè)，而整個(gè)系統(tǒng)都將蒙上巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

從星期五到星期日，我與蒂姆通話不下20多次。我們配合得非常好。在這場(chǎng)大風(fēng)暴中，蒂姆給我們帶來(lái)了敏銳的分析頭腦和一種冷靜、有條不紊和成竹在胸的感覺(jué)。他是一個(gè)意志堅(jiān)強(qiáng)而且頗具幽默感的人。但是，盡管我們要依賴美聯(lián)儲(chǔ)的力量來(lái)處理貝爾斯登的問(wèn)題，蒂姆面對(duì)的也是一片未知領(lǐng)域，也需要依賴我的市場(chǎng)知識(shí)和我對(duì)華爾街的熟悉。蒂姆知道我對(duì)華爾街CEO們的思考方法、優(yōu)點(diǎn)和弱點(diǎn)一清二楚。我也知道如何與那些董事會(huì)和股東打交道。我知道用短短一個(gè)周末的時(shí)間在沒(méi)有盡職調(diào)查的情況下買下一家公司會(huì)有多么難，也知道害怕失去自己的公司是一種什么樣的感覺(jué)，因?yàn)槲?994年在高盛的時(shí)候曾經(jīng)有過(guò)這樣的感覺(jué)——那時(shí)候，巨額交易損失導(dǎo)致許多被嚇壞的合伙人撤走了他們的資金。

蒂姆已經(jīng)向貝爾斯登的CEO艾倫·施瓦茨解釋過(guò)政府的計(jì)劃，但他擔(dān)心艾倫還沒(méi)有完全領(lǐng)會(huì)這么做的后果。如果沒(méi)有回報(bào)，政府不會(huì)拿納稅人的錢去冒險(xiǎn)——而在這個(gè)計(jì)劃中，政府的回報(bào)就是貝爾斯登的控制權(quán)。

“我們得讓他明白這一點(diǎn)，漢克，”我記得蒂姆這樣說(shuō)，“你必須清晰有力地向他攤牌。光聽(tīng)我說(shuō)還不夠，他還需要從你嘴里聽(tīng)到這個(gè)結(jié)果?！?/p>

當(dāng)我聯(lián)系到艾倫，他的聲音聽(tīng)起來(lái)有些焦躁不安，但很明顯他已經(jīng)竭盡全力。我很同情他。他是一個(gè)優(yōu)秀的投資銀行家和一個(gè)受到高度認(rèn)可的企業(yè)顧問(wèn)，只是被卷進(jìn)了一種令他也無(wú)所適從的可怕境地。當(dāng)我撥通他的電話時(shí)，他正在與他的董事會(huì)開(kāi)會(huì)，那幫董事已經(jīng)鬧翻了天。

“艾倫，”我對(duì)他說(shuō)，“你們現(xiàn)在由政府控制。唯一一個(gè)其他選擇就是破產(chǎn)?！?/p>

“蒂姆也是這么說(shuō)的，”他說(shuō)，“接到你的電話我很緊張，我還以為規(guī)則要變了。不用擔(dān)心。我懂你的意思。”

早上接近9點(diǎn)的時(shí)候，摩根大通宣布將與美聯(lián)儲(chǔ)合作向貝爾斯登提供貸款，初始期限為28天。但公告中并沒(méi)有指明貸款的具體金額。