10月10日，住房與城市發(fā)展部和財(cái)政部公布了尼爾的工作成果：希望聯(lián)盟（HOPENowAlliance）宣告成立，旨在向困境中的借款人伸出援助之手，鼓勵(lì)他們與顧問(wèn)和貸款服務(wù)商們合作解決問(wèn)題。這聽(tīng)起來(lái)很簡(jiǎn)單，但卻從未有人嘗試過(guò)。值得一提的是，這一計(jì)劃并不需要政府的任何資助。

我們有一種泰山壓頂般的緊迫感。情況已經(jīng)非常糟糕，但我們知道形勢(shì)還會(huì)繼續(xù)惡化。根據(jù)我們的測(cè)算，從2008到2010年，將有大約180萬(wàn)筆次級(jí)浮動(dòng)利率住宅抵押貸款將重設(shè)利率。

為了解決這個(gè)問(wèn)題，尼爾與美國(guó)證券化論壇和大型貸款機(jī)構(gòu)合作以加速貸款的重組。令人吃驚的是，服務(wù)商們卻聲稱(chēng)貸款的重新安排并不是關(guān)鍵問(wèn)題。有許多借款人是受其他情況的影響而喪失房屋贖回權(quán)的，許多人還背負(fù)著過(guò)多的其他債務(wù)，例如車(chē)貸和信用卡賬單。當(dāng)財(cái)政部的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲爾·斯瓦戈詳細(xì)審查了貸款的情況，他發(fā)現(xiàn)貸款本身往往并不是喪失房屋贖回權(quán)的唯一原因。正如他本人所說(shuō)：“有太多的借款人并不是拿到了錯(cuò)誤的房貸，而是住進(jìn)了錯(cuò)誤的房子。”

但貸款的重新安排依然是一大要?jiǎng)?wù)，我們敦促房貸行業(yè)加速進(jìn)行貸款重組?？紤]到問(wèn)題房貸的龐大數(shù)量，貸款機(jī)構(gòu)不可能再一筆一筆地單獨(dú)處理，我們需要的是一個(gè)簡(jiǎn)潔高效的解決方案。很早就覺(jué)察到了贖回權(quán)喪失問(wèn)題的聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司董事長(zhǎng)希拉·貝爾提議凍結(jié)利率浮動(dòng)。在財(cái)政部聯(lián)合希望聯(lián)盟和美國(guó)證券化論壇制定出了可行的方案之后，我于2007年12月6日宣布，在我們的努力之下，將在2008和2009年重設(shè)利率的次級(jí)貸款之中有多達(dá)2/3可以通過(guò)再融資或重組的方式快捷地轉(zhuǎn)化為借款人負(fù)擔(dān)得起的新貸款。

我的聲明只是當(dāng)天白宮的一個(gè)發(fā)布會(huì)的一部分，在那次發(fā)布會(huì)上，布什總統(tǒng)也公布了一個(gè)計(jì)劃，宣布將那些有條件留住房子的房主的貸款利率凍結(jié)5年?？偨y(tǒng)還解釋了我們的服務(wù)擴(kuò)大計(jì)劃，盡管也犯了一點(diǎn)小錯(cuò)誤：在公布咨詢(xún)熱線時(shí)，他把“1-888-995-HOPE”說(shuō)成了“1-800-995-HOPE”。后來(lái)才知道，后面這個(gè)號(hào)碼屬于得克薩斯州的一家基督教家教材料供應(yīng)商。

盡管這個(gè)開(kāi)端不那么吉利，但確實(shí)有很多人通過(guò)撥打熱線電話而得到了幫助，保住了他們的房子。但是，就在我們?yōu)槔手卦O(shè)問(wèn)題大費(fèi)一番周折之后，利率卻不再是個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)開(kāi)始大舉降息。到2008年1月末，聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將聯(lián)邦基金利率從2007年8月中旬時(shí)的525%砍到了3%。

希望聯(lián)盟受到了各方政治人士的批評(píng)。保守主義者不喜歡拯救房主這個(gè)概念，盡管希望聯(lián)盟并不動(dòng)用公共資金。許多民主黨人和支持提振房市的人又抱怨說(shuō)我們做得還不夠，但很多（來(lái)自立法者的）抱怨只是做做姿態(tài)罷了——直到2008年末，國(guó)會(huì)也沒(méi)有對(duì)斥資預(yù)防房屋贖回權(quán)喪失現(xiàn)象的計(jì)劃給予任何支持。

希望聯(lián)盟并不完美，但我卻把它視做一個(gè)不折不扣的成就。政府行為至關(guān)重要，因?yàn)榧词故菫閿?shù)不多的喪失房屋贖回權(quán)的悲劇也會(huì)令整個(gè)社區(qū)一蹶不振，貶低仍在供房的那些房主們的房產(chǎn)價(jià)值，毀掉就業(yè)機(jī)會(huì)，引發(fā)一股下行旋渦。希望聯(lián)盟工程幫助非常多的房主修改了貸款條件或通過(guò)再融資而轉(zhuǎn)換成了固定利率貸款——單在2008年的最后3個(gè)月就有70萬(wàn)人之多，其中有超過(guò)一半是次級(jí)借款人。隨著希望聯(lián)盟的壯大，它囊括了手中掌握著90%的次級(jí)房貸的大批房貸服務(wù)商。

但一個(gè)無(wú)法回避的現(xiàn)實(shí)是，我們無(wú)力幫助那些有更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的人——比如失業(yè)者。隨著信貸危機(jī)的延續(xù)，我開(kāi)始擔(dān)心消費(fèi)信貸的放緩有可能引發(fā)一場(chǎng)全面的衰退。由于對(duì)8月份的信貸風(fēng)波心有余悸的投資者們不再購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)，人們更難獲得各種各樣的貸款——包括信用卡、汽車(chē)貸款或教育貸款。銀行在被迫將從前通過(guò)資產(chǎn)支持票據(jù)融資的那些貸款放到資產(chǎn)負(fù)債表上之后，突然之間開(kāi)始吝嗇于發(fā)放新的貸款。

在2007年的整個(gè)秋季，市場(chǎng)始終風(fēng)聲鶴唳，前景難料。9月中旬，英國(guó)房貸機(jī)構(gòu)北巖銀行（NorthernRock）向英格蘭銀行尋求緊急救援，激發(fā)了擠兌風(fēng)潮。那時(shí)候，我剛巧已經(jīng)安排好了幾天之后的一次英法之旅。9月16日，我首先飛往巴黎會(huì)見(jiàn)了法國(guó)總統(tǒng)尼古拉斯·薩科齊和他的財(cái)政部長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德。我注意到，這位法國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人是從政治角度看待金融市場(chǎng)的。在他看來(lái)，政治領(lǐng)袖應(yīng)該采取果斷的行動(dòng)來(lái)恢復(fù)公眾的信心——而且，他把罪過(guò)都推到了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的身上。    我不敢茍同?！霸u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)確實(shí)犯了很多錯(cuò)誤，”我告訴薩科齊，“但很難說(shuō)這一切都應(yīng)該歸咎于他們。”

不過(guò)我也必須承認(rèn)薩科齊的正確之處：他意識(shí)到了公眾越來(lái)越強(qiáng)烈的不滿(mǎn)情緒，知道政府需要采取積極的行動(dòng)來(lái)安撫大眾。而且，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)確實(shí)需要改革。

總的來(lái)說(shuō)，我所看到的法國(guó)總統(tǒng)是一個(gè)迷人而又極富幽默感的人。他拿許多曾經(jīng)為政府工作的高盛領(lǐng)導(dǎo)人開(kāi)起了玩笑，還說(shuō)或許幾年之后他也應(yīng)該去高盛找份工作。我很想知道今天的他是怎么想的。

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在整個(gè)夏天，美國(guó)大型銀行的隱性杠桿所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)令我越來(lái)越擔(dān)心。盡管像SIV這樣的實(shí)體表面上不在資產(chǎn)負(fù)債表之列，但銀行往往會(huì)通過(guò)備用信貸支持等方式與它們保持聯(lián)系。在遭遇融資困境的時(shí)候，SIVs將被迫求助于它們的發(fā)起銀行，或是廉價(jià)甩賣(mài)它們所持有的資產(chǎn)，這會(huì)大面積地傷害各種各樣的市場(chǎng)參與者。

我要求鮑勃·斯蒂爾、托尼·瑞安和卡爾錫克·拉馬納坦為私人部門(mén)拿出一個(gè)解決方案。他們所提交的計(jì)劃就是我們所說(shuō)的超級(jí)流動(dòng)性增級(jí)管道（MasterLiquidityEnhancementConduit），簡(jiǎn)稱(chēng)MLEC。（這個(gè)名字有點(diǎn)拗口，所以媒體干脆稱(chēng)之為超級(jí)SIV。）

原理非常簡(jiǎn)單。私人銀行要建立一個(gè)投資基金，從SIVs那里購(gòu)買(mǎi)評(píng)級(jí)高但流動(dòng)性低的資產(chǎn)。憑借最大型銀行的明確支持和財(cái)政部的鼓勵(lì)，MLEC可以通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)而融資。有了安穩(wěn)的融資渠道可用于持有長(zhǎng)期性證券，MLEC就可以阻止恐慌性的拋售，幫助市場(chǎng)回歸更合理的價(jià)格，令現(xiàn)存的SIVs得以有條不紊地停業(yè)清算（winddown），繼而恢復(fù)短期市場(chǎng)的流動(dòng)性。我們只需將每一個(gè)人動(dòng)員起來(lái)。

行業(yè)領(lǐng)袖們對(duì)這個(gè)計(jì)劃的反應(yīng)不盡相同。最終，在2007年10月15日，也就是在首次聚首之后的一個(gè)月，摩根大通、美國(guó)銀行和花旗銀行宣布由它們和其他一些銀行聯(lián)手投入不低于750億美元建立MLEC。但這一宣言卻遭遇了媒體的質(zhì)疑。批評(píng)者們預(yù)言這個(gè)計(jì)劃永遠(yuǎn)也沒(méi)法順利實(shí)施，結(jié)果證明，他們是對(duì)的。銀行依舊各自為戰(zhàn)地處理自己的問(wèn)題資產(chǎn)，要么把它們放入資產(chǎn)負(fù)債表，要么把它們賣(mài)掉。

壞消息堆積如山。一個(gè)接一個(gè)的銀行公布了第3季度的慘淡業(yè)績(jī)，宣布了數(shù)十億美元的資產(chǎn)減值、虧損或是利潤(rùn)的大幅降低，對(duì)第4季度作出了令人絕望的預(yù)測(cè)。在美國(guó)，美林是第一個(gè)遭受沖擊的大銀行。10月24日，美林宣布了史無(wú)前例的季度虧損——23億美元，不到1星期之后，CEO斯坦利·奧尼爾引咎辭職。接下來(lái)是花旗銀行。11月4日，花旗宣布繼上個(gè)月的59億美元的資產(chǎn)減值之后，本月可能再度面臨110億美元的資產(chǎn)減值，查克·普林斯隨即默然下臺(tái)。（到2007年末，約翰·塞恩將接替奧尼爾，維克拉姆·潘迪特則接替了普林斯。）

次日，也就是11月5日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)（FitchRatings）宣布公司正在審查3A級(jí)債券保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況。這導(dǎo)致市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心由這些公司承保的價(jià)值超過(guò)2萬(wàn)億美元的證券（有許多以住宅抵押貸款為支持）會(huì)遭遇一波降級(jí)風(fēng)潮。假如資產(chǎn)背后的保險(xiǎn)不再可靠，那么銀行就必然會(huì)因?yàn)闇p計(jì)這些資產(chǎn)的價(jià)值而遭受損失。隨著交易者們押注于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)一步猛烈降息的預(yù)期，美元貶值，歐元和英鎊則創(chuàng)下了新高。

從危機(jī)開(kāi)始的那一天，我就寄希望于銀行能通過(guò)融資來(lái)增強(qiáng)自身在困難時(shí)期的防御力，許多銀行也采納了我的建議，開(kāi)始增發(fā)股票并尋找海外投資者。10月份，貝爾斯登與中國(guó)的國(guó)有投資公司中信證券達(dá)成了協(xié)議，約定兩家公司相互向?qū)Ψ酵顿Y10億美元。這將令中信證券掌握貝爾斯登6%的權(quán)益，并賦予它繼續(xù)增持39%的期權(quán)。12月份，摩根士丹利以50億美元的價(jià)格向中國(guó)投資有限責(zé)任公司出售了99%的權(quán)益，美林則宣布向新加坡國(guó)有企業(yè)淡馬錫控股（TemasekHoldings）出售價(jià)值44億美元的股權(quán)，外加追加購(gòu)買(mǎi)6億美元股票的期權(quán)。

但并不是每一個(gè)人都懂得克己自治。10月份，雷曼兄弟和美國(guó)銀行以驚人的171億美元債務(wù)融資加上46億美元過(guò)橋股權(quán)融資收購(gòu)了阿齊斯通-史密斯信托公司（Archstone-SmithTrust），一家全國(guó)性的公寓樓物業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)商。