那是一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。音樂(lè)很快就會(huì)停止。晚宴中的兩個(gè)CEO——普林斯和貝爾斯登的吉米·凱恩，很快就會(huì)下臺(tái)，他們的公司也將陷入困境。

這就是金融版的瘋牛?。夯蛟S只有一小部分牛肉被感染了，但這種病太過(guò)可怕，乃至于消費(fèi)者們開(kāi)始躲避所有的牛肉。

世界各地的許多人都將這場(chǎng)危機(jī)歸罪于美國(guó)——特別歸罪于盎格魯-美利堅(jiān)式的資本主義。

■2007年8月9日，星期四

我預(yù)料中的金融市場(chǎng)危機(jī)于2007年8月9日驟然降臨。它源自一個(gè)我們意想不到的領(lǐng)域——房市，而且它的危害之深和歷時(shí)之長(zhǎng)超出了我們?nèi)魏我粋€(gè)人的想象。

那天早上剛過(guò)7點(diǎn)鐘，就在驅(qū)車前往美聯(lián)儲(chǔ)的路上，我接到了我的國(guó)際事務(wù)代理副部長(zhǎng)克萊·洛厄里的電話。他告訴我，歐洲市場(chǎng)陷入了混亂。歐洲大陸時(shí)間當(dāng)天更早一些，法國(guó)最大的銀行巴黎銀行停止了三只投資基金的贖回，這三只基金全部持有住房抵押貸款支持債券。巴黎銀行的理由是，“完全枯竭的流動(dòng)性”已經(jīng)令其無(wú)法“對(duì)特定資產(chǎn)的價(jià)值作出公允的評(píng)估，無(wú)論它們的質(zhì)量或信用評(píng)級(jí)如何”。

這一舉動(dòng)令人不安，但隨之而來(lái)的消息更加令人揪心：由于銀行之間開(kāi)始惜貸，歐洲信貸市場(chǎng)急劇收緊。為此，歐洲中央銀行宣布它將以4%的官方利率向歐洲的銀行提供無(wú)限制的資金支持。通常緊隨官方利率而動(dòng)的歐元區(qū)隔夜拆借利率則達(dá)到了47%。就在歐洲央行作出上述聲明后的幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，49家銀行已經(jīng)從歐洲央行借走了令人震驚的948億歐元，也就是1300億美元。這比歐洲央行在“9·11”事件之后的貸款還要多。

我加快速度駛向美聯(lián)儲(chǔ)，趕赴與本·伯南克的例行早餐會(huì)。我急于見(jiàn)到他——由于我剛剛?cè)チ艘惶酥袊?guó)，我們錯(cuò)過(guò)了上一周的早餐會(huì)。在來(lái)華盛頓之前，我?guī)缀鯖](méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)本，但我很快就喜歡上了他，在我出任財(cái)政部長(zhǎng)后不久，我們倆就形成了每周共進(jìn)早餐的傳統(tǒng)。這實(shí)在是一個(gè)雷打不動(dòng)的傳統(tǒng)，我又實(shí)在是一個(gè)積習(xí)難改的人，以至于當(dāng)我到達(dá)美聯(lián)儲(chǔ)的時(shí)候，一碗燕麥粥外加一杯杯橙汁、冰水和健怡可樂(lè)已經(jīng)如我所預(yù)料的那樣為我擺好了。

在我擔(dān)任財(cái)長(zhǎng)的這一年中，本與我結(jié)成了一種特殊的紐帶。盡管我們也有一些共同興趣，比如說(shuō)對(duì)棒球的熱愛(ài)，但我們的關(guān)系有95%是公事層面的。難能可貴的是我們二人的那種徹頭徹尾的坦率——把所有的事實(shí)都擺在臺(tái)面，發(fā)現(xiàn)我們的不同之處，非常直率地討論這些不同之處。我會(huì)將我的最新見(jiàn)聞告訴本，也將我在與美國(guó)和世界各地的高層銀行家們的交談中所得到的市場(chǎng)信息傳遞給他，包括基于倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）的融資市場(chǎng)在7月份所遭遇的寒流。

從法律上說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部是相互獨(dú)立的。盡管我們很注意遵守這種獨(dú)立性，本、蒂姆·蓋特納和我所凝聚成的那種團(tuán)隊(duì)精神卻使得我們可以在整個(gè)危機(jī)過(guò)程中順暢地交流，而又不至影響美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

本永遠(yuǎn)樂(lè)于助人，與他共事是一種樂(lè)趣。他絕對(duì)是我所認(rèn)識(shí)的最有才華的人之一，無(wú)論口才還是文筆都令人折服。從收入差距到全球化，我認(rèn)認(rèn)真真地讀過(guò)他在各種問(wèn)題上的講話稿。他也會(huì)在我發(fā)表某些講話之前幫我完善講稿。他可以將復(fù)雜的問(wèn)題解釋得非常清楚，與他交談就像是在參加研究生院的一次研討會(huì)。

同我一樣，本對(duì)歐洲局勢(shì)的變化也憂心忡忡。我們約定讓財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的人保持密切聯(lián)系，我會(huì)直接與銀行家們交談，把他們眼中的問(wèn)題通知本。當(dāng)天上午，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向各家銀行提供了240億美元的貸款；星期五，美聯(lián)儲(chǔ)再度追加注資380億美元，盡管歐洲中央銀行已經(jīng)借出了又一個(gè)610億歐元，也就是834億美元。

當(dāng)我回到我的辦公室，我發(fā)現(xiàn)整個(gè)財(cái)政部已經(jīng)是嚴(yán)陣以待。國(guó)內(nèi)金融事務(wù)副部長(zhǎng)鮑勃·斯蒂爾就市場(chǎng)狀況和可能的后果對(duì)我作了簡(jiǎn)報(bào)。基思·亨尼西從白宮打來(lái)電話詢問(wèn)情況。我馬上拿起電話，開(kāi)始了解華爾街的反應(yīng)：雷曼兄弟的迪克·富爾德，美林的斯坦利·奧尼爾，黑石（Blackstone）的史蒂夫·施瓦茨曼（SteveSchwarzman），還有高盛的勞埃德·布蘭克芬。這些CEO們個(gè)個(gè)緊張萬(wàn)分。我還聯(lián)系了蒂姆·蓋特納和證券交易委員會(huì)主席克里斯·考克斯。   事實(shí)上，在整個(gè)危機(jī)過(guò)程中，我一直與華爾街的CEO們保持著密切聯(lián)系，我的團(tuán)隊(duì)也在不停地與全球各地的交易商、投資者和銀行家溝通。要想了解正在發(fā)生的事情，我們必須走到屏幕上的那些彭博社數(shù)據(jù)的背后去挖掘真相。當(dāng)然，我們知道我們所面對(duì)的都是一些利益集團(tuán)，但掌握市場(chǎng)實(shí)情是至關(guān)重要的。

從那個(gè)早上開(kāi)始，我們就進(jìn)入了高速運(yùn)轉(zhuǎn)的狀態(tài)。我們的首席法律顧問(wèn)鮑勃·霍伊特要求他的法律部團(tuán)隊(duì)開(kāi)始查閱規(guī)章法令和歷史案例，看一看財(cái)政部（或其他部門）有什么樣的權(quán)力可以用來(lái)對(duì)付市場(chǎng)緊急狀況。那個(gè)夏天的早些時(shí)候我已經(jīng)要求鮑勃·斯蒂爾開(kāi)始為住房抵押貸款的問(wèn)題設(shè)計(jì)解決方案，盡管那個(gè)時(shí)候我們還沒(méi)有意識(shí)到這些問(wèn)題的影響將變得那樣廣泛?，F(xiàn)在我要求他加快進(jìn)度。在一個(gè)漫長(zhǎng)的周末之后，我和鮑勃于星期一向總統(tǒng)詳細(xì)匯報(bào)了當(dāng)前的問(wèn)題，并決定在勞工節(jié)之前拿出一個(gè)行動(dòng)方案。

從我所了解到的情況可以明顯看出，市場(chǎng)已經(jīng)陷入了衰退。那個(gè)星期五，剛剛在7月中旬首次突破14000點(diǎn)的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)重挫近400點(diǎn)，創(chuàng)造了5年來(lái)的第2大單日跌幅。我能夠感覺(jué)到一場(chǎng)暴風(fēng)雨即將來(lái)臨。

現(xiàn)在回想起來(lái)，爆發(fā)于2007年8月的這場(chǎng)危機(jī)實(shí)際上蓄勢(shì)已久。全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性差異導(dǎo)致了分析師們所說(shuō)的“不平衡”，而正是這種失衡制造了大規(guī)模、不穩(wěn)定的跨境資本流動(dòng)。簡(jiǎn)言之，我們是在以一種入不敷出的方式生活著——靠的是借來(lái)的錢和借來(lái)的時(shí)間。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的危險(xiǎn)被一種史無(wú)前例的房市繁榮掩蓋了，這種繁榮部分上是由低利率創(chuàng)造的，而正是這種低利率幫助我們從20世紀(jì)90年代末的科技泡沫破裂和“9·11”襲擊之后的低谷中走了出來(lái)。房市泡沫的源頭是次級(jí)信貸的膨脹，信用等級(jí)較差（或者說(shuō)“次級(jí)”）的借款人獲得了更多的貸款，將房屋擁有率推高到了一個(gè)歷史性的水平。到我在2006年7月就職財(cái)政部長(zhǎng)的時(shí)候，足足有69%的美國(guó)家庭擁有了自己的住宅，1994年時(shí)這個(gè)數(shù)字還是64%。次級(jí)貸款在新增房貸中的比例也從1994年的5%上升到了2006年7月的20%。

長(zhǎng)期以來(lái)，鼓勵(lì)高房屋擁有率一直是美國(guó)國(guó)內(nèi)政策的根本——對(duì)民主黨和共和黨來(lái)說(shuō)都是如此。人們普遍相信，擁有房屋有助于人們創(chuàng)造財(cái)富，能夠穩(wěn)定社區(qū)，創(chuàng)造就業(yè)崗位，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

但是，讓正確的人住進(jìn)正確的房子同樣非常重要：購(gòu)房者要有辦法為他們所購(gòu)買的房子買單，而貸款人要確保購(gòu)房人會(huì)這樣做。當(dāng)繁榮轉(zhuǎn)變?yōu)榕菽@條紀(jì)律被拋在了腦后。太多太多的房子是以很低的首付甚或零首付購(gòu)買的，往往是帶有投機(jī)目的，或是寄希望于房?jī)r(jià)會(huì)持續(xù)上漲。太多太多的房貸是欺詐性的。四處覓食的放貸者和肆無(wú)忌憚的經(jīng)紀(jì)商們將越來(lái)越復(fù)雜的房貸產(chǎn)品推銷給天真的購(gòu)房者，不合格的申請(qǐng)人也能靠謊言來(lái)獲得他們根本買不起的房子。對(duì)于這種亂象，監(jiān)管者們或者沒(méi)有看到，或者沒(méi)能阻止。所有的泡沫都與投機(jī)行為、過(guò)度舉債和冒險(xiǎn)、疏忽大意、透明度的缺乏和徹頭徹尾的欺詐有關(guān)，但說(shuō)到泡沫破裂的震撼程度，很少有幾次能與這一次相比。

到2006年第四季度，房市開(kāi)始回落。美國(guó)次級(jí)房貸的違約率直線上升，引發(fā)了一波喪失抵押房屋贖回權(quán)的大潮，也令次貸放貸人損失慘重。2007年2月7日，世界第三大銀行，總部位于倫敦的匯豐集團(tuán)宣布為其持有的美國(guó)次貸產(chǎn)品計(jì)提106億美元的壞賬準(zhǔn)備。同日，美國(guó)第二大次貸放貸機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司宣布2006年第四季度預(yù)計(jì)出現(xiàn)虧損。2007年4月2日，該公司倒閉。兩星期之后，美國(guó)最大的儲(chǔ)蓄貸款銀行華盛頓互助銀行承認(rèn)，它的2170億美元的貸款資產(chǎn)中有95%是次級(jí)貸款，2007年一季度的利潤(rùn)同比下降21%。

房市，特別是在次級(jí)領(lǐng)域，很明顯進(jìn)入了激烈的調(diào)整。但危害的范圍會(huì)有多么大呢？為了弄清楚這個(gè)問(wèn)題，鮑勃·斯蒂爾組織了各部門間的一系列會(huì)議，詳細(xì)審查了新屋開(kāi)工率、房屋銷售情況和抵押房屋贖回權(quán)喪失率。財(cái)政部和聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們得出的結(jié)論是，喪失抵押房屋贖回權(quán)的問(wèn)題將愈演愈烈，直到在2008年達(dá)到頂峰。在總共5500萬(wàn)筆總額達(dá)13萬(wàn)億美元的住宅抵押貸款中，有13%或者說(shuō)700萬(wàn)筆屬于次級(jí)貸款，總計(jì)約13萬(wàn)億美元。在我們所設(shè)想的一種最壞的情況下，可能有1/4會(huì)成為壞賬，也就是3000億美元左右?？紤]到喪失贖回權(quán)的房屋的出售收入，實(shí)際損失要小得多。這會(huì)給那些受到影響的人帶來(lái)巨大的痛苦，但在一個(gè)總量14萬(wàn)億美元的多樣化、健康的經(jīng)濟(jì)中，我們認(rèn)為我們或許能夠經(jīng)受得住這樣的損失。