第十一篇 紡織服裝：拐點明朗，彈性較小

雖然低迷的國際需求短期還難以改變，并拖累行業(yè)復(fù)蘇的進程，但出臺的一系列行業(yè)扶持政策無論從短期到長期，從實質(zhì)優(yōu)惠、行業(yè)信心到發(fā)展方向都對行業(yè)的改善有積極意義，行業(yè)底部有可能在政策的作用下得到確立。

——中信證券紡織和服飾行業(yè)首席分析師：李鑫

受美國次級債引發(fā)的全球經(jīng)濟危機影響，中國紡織服裝出口額增速從2008年4月開始明顯放緩，2009年第一季度增幅僅為-9.08%，同時國內(nèi)服裝零售額增速也回落至15.18%。2009年1~2月全行業(yè)收入同比增長1.33%，增速環(huán)比2008年1~11月下降12.46個百分點，利潤總額同比增長-11.01%，增速環(huán)比2008年1~11月下降9.24個百分點。

在國內(nèi)外需求低迷，行業(yè)運行探底的背景下，行業(yè)政策開始密集出臺：出口退稅率四次上調(diào)5個百分點至16％；出臺《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》以及后期仍在完善的規(guī)劃細則。出口企業(yè)訂單回暖，生產(chǎn)恢復(fù)。而美國經(jīng)濟顯現(xiàn)的曙光進一步提振了需求預(yù)期，使出口的改善更加確定。第四季度國內(nèi)服裝零售額增速有望高于前三季度，國內(nèi)服裝消費也將出現(xiàn)企穩(wěn)回升。行業(yè)底部逐步夯實，拐點將現(xiàn)。

出口明顯反彈，但仍處于底部

2008年行業(yè)出口額增速前高后低：從2008年4月開始出現(xiàn)放緩，全年僅實現(xiàn)8％增長。2009年以來行業(yè)出口額增速跌宕起伏，既有2月-35.12%的大幅下落，又有3月2.85%的強勁反彈。3月份反彈使市場重拾對出口的信心并熱情高漲，但4月-12.58%的增幅回調(diào)一定程度上打擊了市場的預(yù)期。

目前行業(yè)出口的形勢是“前途光明，但道路曲折”，估計出口底部震蕩態(tài)勢至少將持續(xù)至第三季度。

行業(yè)出口各分市場的數(shù)據(jù)顯示：自2008年對歐洲出口的增速從高位回落后，2009年中國對各市場出口增速走勢已基本一致，未出現(xiàn)此消彼長的明顯分化。可見在外需旺盛時，出口各市場可體現(xiàn)不同彈性；但在外需低迷時，出口各市場則普遍遭受打擊。

國內(nèi)零售增幅回落，尚待企穩(wěn)

2008年在雪災(zāi)、地震、經(jīng)濟衰退等一系列負面因素打擊下，國內(nèi)紡織服裝零售額增速仍達25％。然而其高增長未能在2009年延續(xù)，第一季度國內(nèi)紡織服裝零售額增幅環(huán)比回落10個百分點至15.18%。與出口相比，紡織服裝零售對經(jīng)濟危機的反應(yīng)滯后6～9個月。   紡織服裝零售額增速下滑源于量價雙雙走疲。零售價格方面，原料價格下降致使PPI走低，同時終端打折促銷力度加大，兩方面共同導(dǎo)致紡織品和服裝RPI指數(shù)在2008年下半年出現(xiàn)了加速下降的走勢。量的方面，降價短期雖能帶動銷量上升，但需求不振會使消費者逐漸失去價格敏感度。

全國大型百貨商場銷售數(shù)據(jù)顯示：2008年三季度服裝價格增幅的下降帶動了銷售數(shù)量增幅的上升，但四季度價格增幅回落已對銷量增幅上升無明顯作用。2009年一季度零售價格有所企穩(wěn)，而銷售數(shù)量增幅繼續(xù)回落，引起零售額增幅的下降。

值得注意的是，剛性較強的女裝和童裝2009年第一季度也出現(xiàn)了銷售數(shù)量的驟減，凸顯出服裝零售的低迷形勢。

行業(yè)贏利自2001年來首現(xiàn)負增長

因出口和國內(nèi)零售均表現(xiàn)欠佳，2008年1~11月行業(yè)收入同比增長13.79%，增速同比下滑8.68個百分點；利潤總額同比增長-1.77％，增速同比下滑38.76個百分點。利潤自2001年以來首次出現(xiàn)負增長。

2009年1~2月全行業(yè)收入同比增長1.33%，增速環(huán)比2008年1~11月下降12.46個百分點，利潤總額同比增長-11.01%，增速環(huán)比2008年1~11月下降9.24個百分點。行業(yè)贏利探底。

行業(yè)贏利增速下降的原因除收入增長放緩?fù)猓始袄麧櫬氏禄嗍侵饕蛩亍?008年1~11月，行業(yè)毛利率10.99％，同比下滑0.17個百分點；利潤率3.45%，同比下滑0.52個百分點。2009年1~2月行業(yè)毛利率為10.95%，環(huán)比2008年1~11月下降0.04個百分點；利潤率2.94%，環(huán)比2008年1~11月下降0.51個百分點。

行業(yè)政策密集出臺

隨著行業(yè)形勢逐步惡化，行業(yè)扶持政策密集出臺。2008年8月至2009年5月間，出口退稅率四次上調(diào)5個百分點至16%；2009年2月《紡織工業(yè)調(diào)整和振興計劃》初稿明確了行業(yè)在國家經(jīng)濟中的重要地位，并指明行業(yè)長、短期發(fā)展方向，而隨后的《紡織工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》的細則又對具體實施措施進一步細化。

雖然低迷的國際需求短期還難以改變，并拖累行業(yè)復(fù)蘇的進程，但出臺的一系列行業(yè)扶持政策無論從短期到長期，從實質(zhì)優(yōu)惠、行業(yè)信心到發(fā)展方向都對行業(yè)的改善有積極意義，行業(yè)底部有可能在政策的作用下得到確立。