目前在世界各國(guó)，加息或減息幾乎成了中央銀行貨幣政策的代名詞。加息這個(gè)說(shuō)法如果放到美國(guó)，其含義實(shí)際上是調(diào)高美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)水平。聯(lián)邦基金利率是美國(guó)的銀行間隔夜拆借利率，如果調(diào)高聯(lián)邦基金利率，就意味著美聯(lián)儲(chǔ)將在銀行間市場(chǎng)上通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，賣(mài)出其持有的政府債券以減少貨幣數(shù)量，進(jìn)而影響銀行間資金借貸的價(jià)格，即利率水平。調(diào)高聯(lián)邦基金利率目標(biāo)意味著美聯(lián)儲(chǔ)將緊縮商業(yè)銀行可提供的信用水平，或者說(shuō)緊縮銀根；而降低聯(lián)邦基金利率目標(biāo)則意味著放松銀根。但如在中國(guó)，加息則意味著中央銀行將直接提高商業(yè)銀行的存款或者貸款的利率水平，同樣也可以達(dá)到緊縮銀根的目的。相對(duì)而言，我國(guó)的這種調(diào)節(jié)貨幣的手段對(duì)商業(yè)信貸的影響更加直接，同時(shí)與美國(guó)的手段相比，我國(guó)的貨幣調(diào)節(jié)方式更偏于直接干預(yù)，這在一定程度上是由兩國(guó)的貨幣市場(chǎng)和銀行體系的發(fā)育程度決定的。

面對(duì)持續(xù)走高的CPI，加息似乎成了控制它的靈丹妙藥。2004年6月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)通貨膨脹壓力，連續(xù)調(diào)高聯(lián)邦基金利率目標(biāo)，從1%的目標(biāo)低位一直調(diào)高到2006年6月的5 25%；然而不僅沒(méi)有對(duì)通貨膨脹起到明顯作用，反而因?yàn)橛绊懓唇屹J款利率而引起房地產(chǎn)泡沫的破裂，可謂得不償失；而同時(shí)國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)攀升，CPI仍然處于油價(jià)的壓力之下，看上去沒(méi)有受到調(diào)升利率的絲毫影響。這隨之引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題：加息果真對(duì)控制通貨膨脹十分有效嗎？

與此類(lèi)似的情況在20世紀(jì)90年代初的德國(guó)也曾經(jīng)發(fā)生過(guò)。當(dāng)時(shí)兩德剛剛統(tǒng)一，但東德工會(huì)同西德達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議，即要求東德工人與西德工人獲得同樣的工資，雖然東德工人的勞動(dòng)生產(chǎn)率只是西德工人的一半。在得到工資后，東德工人將錢(qián)花在購(gòu)買(mǎi)消費(fèi)品上，結(jié)果引起了物價(jià)上漲。1992年，通貨膨脹率達(dá)到了4%的水平。這個(gè)水平雖然看上去不高，但卻已經(jīng)超過(guò)了德國(guó)聯(lián)邦銀行設(shè)定的2%的上限。

德國(guó)聯(lián)邦銀行的本能反應(yīng)便是提高利率。到1992年7月，銀行貸款利率已經(jīng)提高到9 5%的水平，但年通貨膨脹率卻只從4%下降到3 3%，德國(guó)聯(lián)邦銀行只好堅(jiān)持繼續(xù)調(diào)高利率。但由于同時(shí)德國(guó)還與歐洲的一些其他國(guó)家共處于一個(gè)貨幣體系中，亦即德國(guó)與這些國(guó)家之間的匯率相互掛鉤，它們相互間保持匯率不變，但對(duì)外浮動(dòng)。德國(guó)調(diào)高利率的做法使得這些國(guó)家無(wú)法承受，因?yàn)槠渲械挠?guó)和意大利國(guó)內(nèi)還存在著嚴(yán)峻的就業(yè)問(wèn)題，如果為了保持它們與德國(guó)之間匯率的固定，就必須跟著德國(guó)調(diào)高利率，這將會(huì)損害它們的就業(yè)和國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。于是最終意大利和英國(guó)動(dòng)搖了，它們退出了歐洲貨幣體系，大幅度貶值本國(guó)貨幣。雖然兩個(gè)國(guó)家的貨幣貶值也有助于德國(guó)削弱國(guó)內(nèi)的通貨膨脹勢(shì)頭，但同時(shí)德國(guó)對(duì)這些國(guó)家的出口也受到很大影響。德國(guó)不得不為這場(chǎng)二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退而付出代價(jià)。通貨膨脹的恐慌最終以這種方式終結(jié)，德國(guó)最終放棄了高利率的政策。

事后德國(guó)聯(lián)邦銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W特馬爾?伊辛在解釋為什么德國(guó)聯(lián)邦銀行不顧經(jīng)濟(jì)蕭條的后果而提高利率時(shí)說(shuō)：“這個(gè)水平的通貨膨脹率是德國(guó)人民和聯(lián)邦銀行不能忍受的。你們必須正確看待德國(guó)的經(jīng)歷和人民的優(yōu)越性，我們首要的任務(wù)就是阻止通貨膨脹的進(jìn)一步上升。有許多批評(píng)者認(rèn)為‘統(tǒng)一的影響是特殊的，我們必須暫時(shí)忘掉通貨膨脹’，但對(duì)于一個(gè)中央銀行這是不能接受的。聯(lián)邦銀行為了維持信譽(yù)而斗爭(zhēng)了幾十年，而且我們也看到了這種信譽(yù)在統(tǒng)一過(guò)程中對(duì)我們的巨大幫助?！?/p>

捍衛(wèi)自己與通貨膨脹勢(shì)不兩立的榮譽(yù)，是一些中央銀行家在面對(duì)通貨膨脹時(shí)會(huì)堅(jiān)持到底的原因；但從這兩個(gè)例子可以看到，有時(shí)中央銀行需要付出一定的代價(jià)，而且有時(shí)候這種代價(jià)非常昂貴。

2007年，我國(guó)同樣面對(duì)了一次物價(jià)的持續(xù)上漲，從第二季度開(kāi)始，在肉類(lèi)食品價(jià)格和房?jī)r(jià)等的帶動(dòng)下，我國(guó)的物價(jià)水平一直上漲到年底的6 5%，全年物價(jià)上漲了4 8%。隨著物價(jià)的持續(xù)上漲，中國(guó)人民銀行不斷地出臺(tái)緊縮政策，全年10次提高法定存款準(zhǔn)備金率，存貸款基準(zhǔn)利率則調(diào)高了6次。雖然如此，但并未能遏制住物價(jià)上漲的勢(shì)頭。2008年年初南方的冰凍災(zāi)害以及國(guó)際上的糧食危機(jī)使得各種食品價(jià)格繼續(xù)上漲，CPI最高時(shí)達(dá)到了4月份的8 5%，然而中國(guó)人民銀行的基準(zhǔn)利率自2008年年初起并未繼續(xù)提高，最終物價(jià)只是在5月份開(kāi)始受豬肉、蔬菜等食品供應(yīng)增加的影響而開(kāi)始下降。