為什么債券交易可以獲得暴利，同時(shí)危機(jī)四伏？原因在于，優(yōu)秀的交易員必須能經(jīng)受住巨額損失，直到扭虧為盈。喬·格里歐（Joe Giglio）是貝爾斯登市政債券部門的高管，并且是與州、市政府打交道最成功的銀行家。他的大客戶包括新澤西州和紐約州政府，他是這兩個(gè)市政債券最大的發(fā)行者。他發(fā)現(xiàn)艾斯·格林伯格之所以能成為一個(gè)有效率的交易員，是因?yàn)樗辉该半U(xiǎn)。他知道有時(shí)損失不能轉(zhuǎn)變?yōu)槭找妫鼈冎荒苁菗p失，并且越積越多。格林伯格還創(chuàng)造了一個(gè)通過限制交易員的損失來(lái)賺錢的交易理論。

格里歐第一次“遭遇”格林伯格的風(fēng)險(xiǎn)理念發(fā)生在20世紀(jì)80年代末。有一次，市政債券交易臺(tái)做了一個(gè)沒有完全出售的交易。風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)同意將債券先放在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，直到市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，再將其出售，以獲得一些收益，或者至少不用虧損這么多，但是格林伯格并不贊同?！案窳植窨偸歉嬖V我‘你一開始失去的總是最難收回的’?！备窭餁W （后來(lái)他成了東北大學(xué)的公司戰(zhàn)略教授）回憶道?！拔也皇呛芮宄鞘裁匆馑?，直到格林伯格如是解釋道：‘如果你在交易中虧損了，那就忘了它。不要以為你比市場(chǎng)聰明，因?yàn)槟悴⒉皇牵疫@將妨礙你達(dá)成其他的交易。’”直到這時(shí)，我才知道為什么格林伯格會(huì)成為如此偉大的交易員，并成為CEO。

總之，艾斯·格林伯格承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但并不是任何風(fēng)險(xiǎn)他都愿意挑戰(zhàn)--他所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是可控的。公司的杠桿率是30比1，有時(shí)高達(dá)50比1，這比所羅門兄弟和第一波士頓在遭受損失，削減借款前都要高得多。但是那些公司賠了錢，而貝爾斯登卻因?yàn)橛懈窳植裨谌岳^續(xù)賺錢。

格林伯格不僅承擔(dān)交易的風(fēng)險(xiǎn)，更承擔(dān)人的風(fēng)險(xiǎn)。豪伊·魯賓在美林的交易損失很大，格林伯格決定雇傭他。

“我們并不關(guān)注魯賓犯過錯(cuò)，”格林伯格在1988年7月告訴《商業(yè)周刊》（Business Week），當(dāng)時(shí)有消息說他已經(jīng)雇傭了魯賓，而魯賓離開美林才八個(gè)月，“我們相信君子不二過，他可以做出貢獻(xiàn)?！?/p>

魯賓被貝爾斯登雇傭是一條爆炸性新聞。畢竟，魯賓是華爾街最有名的冒險(xiǎn)者，還遭受了巨大的損失。當(dāng)然，以后魯賓不能像過去在美林那樣隨心所欲。他得向風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)和格林伯格報(bào)告，不會(huì)收到任何獎(jiǎng)金--僅僅是10萬(wàn)美元的年薪和10%的利潤(rùn)提成。但是現(xiàn)在他正采取行動(dòng)，全力以赴在債券市場(chǎng)上承擔(dān)可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。后來(lái)，媒體不再關(guān)注豪伊·魯賓，而貝爾斯登關(guān)注他，他在格林伯格的“監(jiān)視”下賺了數(shù)百萬(wàn)。

格林伯格的管理風(fēng)格有時(shí)比較奇怪--他會(huì)寫下備忘錄，敦促員工減少回形針和內(nèi)部郵件的使用，以節(jié)約開支--多虧了他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，貝爾斯登才得以在20世紀(jì)80年代的金融風(fēng)暴席卷華爾街時(shí)明哲保身，這次風(fēng)暴從1986年中期的抵押市場(chǎng)衰退開始，一直貫穿至1987年，股票市場(chǎng)崩潰，后來(lái)由于垃圾債券市場(chǎng)的蕭條，市場(chǎng)再次低迷，現(xiàn)在20世紀(jì)90年代的衰退也發(fā)生了，貝爾斯登竟一直保持著一個(gè)記錄：從它創(chuàng)立起，他從未遭受過季度損失。