但凡泡沫，就沒有不破的。日本的房地產(chǎn)泡沫破裂后，直到今天都不見轉(zhuǎn)機(jī)，2003年它的房價(jià)下跌了5.7％，2004年接著下降6％，而這些，還是為它將近15年前的泡沫買單。全球的資產(chǎn)是否處在巨大的泡沫中？來自權(quán)威機(jī)構(gòu)的房價(jià)指數(shù)顯示，自1997年亞洲金融危機(jī)到現(xiàn)在，南非的房價(jià)漲了195％，西班牙漲了131％，英國上漲了147％，愛爾蘭上漲了179％，當(dāng)然，這里面都有美元貶值而助推的因素。但美國本土的價(jià)格也漲了65％。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共識(shí)是，全球資產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)泡沫期，紐約的曼哈頓，十余年間地產(chǎn)的價(jià)格上漲到原來的四倍，在舊金山、巴黎、哥本哈根、斯德哥爾摩和莫斯科，地產(chǎn)的價(jià)格成倍地上升。這個(gè)泡沫已經(jīng)急劇膨脹了。

　　實(shí)際上，泡沫破裂的跡象已經(jīng)在很多地方猙獰初露。2006年澳大利亞房價(jià)上漲幅度已經(jīng)明顯放緩，房東們發(fā)現(xiàn)靠投資房產(chǎn)再出租已經(jīng)無利可圖。而此時(shí)，經(jīng)過幾年的上漲，房價(jià)已經(jīng)上升了一倍，高到了首次安家置業(yè)者無力支付的程度。當(dāng)兩種購房力量或無利驅(qū)動(dòng)或無力進(jìn)入的時(shí)候，房產(chǎn)的泡沫就難以再繼續(xù)吹漲了。而在美國，這個(gè)靠“寅吃卯糧”，金融信用的國度，20世紀(jì)30年代的大蕭條曾使政府將抵押貸款變?yōu)楣潭ɡ?，現(xiàn)在利率回到市場狀態(tài)，一旦聯(lián)邦利率上升到人們無法支付房屋貸款的時(shí)候，這個(gè)巨大的泡沫就可能破裂。

　　曾經(jīng)的“老虎基金”管理者羅杰斯預(yù)言說，世界商品市場正在迎來18年的快速增長周期；也許從當(dāng)前美元的貶值因素來說具有一定道理，但是通脹帶來的價(jià)格指數(shù)飆升不能解釋地產(chǎn)泡沫的增長，因?yàn)殛P(guān)于地產(chǎn)的投資是民生所在，依賴通脹帶來的增長是靠不住的。況且地產(chǎn)價(jià)格即使扣除貨幣貶值的因素也處于不理性狀態(tài)。

　　世界銀行的結(jié)論指出，在低收入國家，房價(jià)收入比普遍偏高，在東歐、俄羅斯等國家的房地產(chǎn)市場發(fā)展過程中，也曾經(jīng)有過一個(gè)房價(jià)收入比逐漸增大再減小的過程。一些東歐國家房價(jià)收入比曾高達(dá)30比1，但市場并沒有崩潰?？墒聦?shí)證明，這些國家基尼系數(shù)大得驚人，普通人民為此承擔(dān)著巨大痛苦，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長成為民眾買單的“資產(chǎn)者盛宴”。

　　如此看來，全球資產(chǎn)價(jià)格高漲的始作俑者當(dāng)數(shù)美元，隨后是房地產(chǎn)，再次是鋼鐵和銅等礦產(chǎn)。

　　地產(chǎn)存在著發(fā)展局限性，無論專業(yè)數(shù)據(jù)是多么誘人，不可否認(rèn)，中國地產(chǎn)市場在未來的需求是驚人的，但是資源配置的問題導(dǎo)致民眾不會(huì)永遠(yuǎn)為地產(chǎn)泡沫背負(fù)責(zé)任，一旦瓶頸出現(xiàn)，購房者預(yù)期缺乏信心，地產(chǎn)市場將“兵敗如山倒”。

　　屆時(shí)中國將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、銀行貸款結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)?？简?yàn)的不只是中國的金融業(yè)，還有整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的抗跌性。

　　即使在美國，華爾街的金融家們也在認(rèn)真地討論由于房產(chǎn)泡沫可能會(huì)來臨的衰退。在過去的三年里，美國經(jīng)濟(jì)增長是相當(dāng)迅速的，這主要得益于房地產(chǎn)業(yè)的暴漲。但是高盛在最近的報(bào)告中顯示，大公司CEO的信心指數(shù)在下降。絕大多數(shù)的公司領(lǐng)導(dǎo)者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)，特別是美國經(jīng)濟(jì)的狀況，正在變得讓人失去良好的預(yù)期。《紐約時(shí)報(bào)》專欄作家克魯格曼說：“導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)快速增長的房地產(chǎn)過熱的情況終將結(jié)束。如果真的出現(xiàn)衰退，政策的制定者們還能在那里找到下一個(gè)泡沫來取代房地產(chǎn)，就像當(dāng)年用房地產(chǎn)取代科技泡沫一樣嗎？”

　　按照《非理性繁榮》一書的作者，耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·希勒的說法，幻滅很可能始于那些華麗的大城市，伴隨著一連串的下跌，衰退就來了。泡沫來了，指望泡沫永遠(yuǎn)不會(huì)破滅的確是幼稚的想法，在互聯(lián)網(wǎng)高漲期，當(dāng)投資者開始懷疑高飛的價(jià)格是否能帶來未來預(yù)期中的盈利的時(shí)候，一切都將結(jié)束。房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)當(dāng)然有它傳統(tǒng)的一面，泡沫自然和虛擬世界無法可比。但泡沫既然存在，破滅的道理卻是一樣的。

　　中國近20年的建設(shè)規(guī)模之大是人類歷史從未有過的。即使在過 去200年的工業(yè)化和城市化歷史上，沒有一個(gè)國家像中國這樣出現(xiàn)大面積的建設(shè)高潮。所以在地產(chǎn)全球性衰退的時(shí)候，中國面對的考驗(yàn)也是前所未有的，而由此帶來的行業(yè)性蕭條也正是中央政府必須嚴(yán)峻面 對的。