的確，在2001年，GDP出現(xiàn)了幾乎難以察覺(jué)的下降趨勢(shì)，作為回應(yīng)，在隨后幾年里，美聯(lián)儲(chǔ)再一次釋放了貨幣超發(fā)的狂潮，把短期利率打壓到只有1%的水平——這是自大蕭條以來(lái)從未有過(guò)的低利率水平。很快，單向投機(jī)周期意在復(fù)仇，再次襲來(lái)，引爆了房地產(chǎn)市場(chǎng)和抵押貸款市場(chǎng)，出現(xiàn)了另一個(gè)沒(méi)有先例的泡沫。

當(dāng)然，在房地產(chǎn)欣欣向榮的過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者堅(jiān)信其中沒(méi)有任何問(wèn)題。盡管自世紀(jì)之交以來(lái)，美國(guó)全國(guó)房屋價(jià)格上漲了一倍，而且在許多“沙漠州”市場(chǎng)，白熱化的投資收益有2~3倍，但根據(jù)格林斯潘和他的繼任者伯南克的說(shuō)法，根本就沒(méi)有泡沫。

在他們眼中，房屋價(jià)格的快速上漲反映了一個(gè)日趨繁榮的國(guó)家經(jīng)濟(jì)，也體現(xiàn)了公眾對(duì)華盛頓的信心，僅此而已。但他們忽視了，在一個(gè)整體經(jīng)濟(jì)在不斷失血的歷史時(shí)期，房屋價(jià)格的上漲恰恰是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)實(shí)施最嚴(yán)厲的利率打壓政策所導(dǎo)致的結(jié)果。

2002年年初到2005年年中，美聯(lián)儲(chǔ)積極主動(dòng)向投機(jī)者送上政策大禮，把用來(lái)調(diào)節(jié)通脹的市場(chǎng)利率打壓至絕對(duì)荒謬的水平。在這40個(gè)月間，CPI平均上漲了2.6%，但短期借貸利率只有1.5%。這意味著實(shí)際利率為負(fù)數(shù)，而且這不是一兩個(gè)月的事情，而是維持了4年左右的時(shí)間。同樣，10年期財(cái)政國(guó)債的實(shí)際利率也跌至歷史最低水平。

用金融市場(chǎng)的話來(lái)表述，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率壓制的瘋狂行為，把利率上限降低到歷史最低點(diǎn)，意味著其相對(duì)應(yīng)的金融資產(chǎn)價(jià)格突然暴漲到歷史最高位。因此，美聯(lián)儲(chǔ)正駕馭著一臺(tái)不折不扣的泡沫機(jī)器，以前所未有的超低利率債務(wù)，促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

事實(shí)上，在2002~2007年，信貸市場(chǎng)的總債務(wù)（包括公共和私人）余額增加了驚人的18萬(wàn)億美元，在同一時(shí)期，GDP是3.5萬(wàn)億美元，債務(wù)增長(zhǎng)的數(shù)量是GDP的5倍多。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)陷入破產(chǎn)，只是時(shí)間早晚的問(wèn)題。