恐懼與狂熱

在追求各自經(jīng)濟利益的過程中，我們都親身經(jīng)歷過對我們本人和我們的價值觀的威脅（恐懼），也都有過幸福和得意的感受（狂熱）。作為動物精神的重要成分之一，恐懼是生命、肢體和財富在遭受威脅時的自然反應。這種情緒絕對是先天具備的，沒有人例外。然而，人們對恐懼的反應方式則各不相同，這些差異是構(gòu)成人們個性的一部分。我們在根本上都是相似的，但我們的個性使每個人的價值觀及其在社會等級體系中的位置有所不同。此外，正是由于每個人的個性不同，才創(chuàng)造出了市場、勞動分工以及各種經(jīng)濟活動。

風險厭惡

風險厭惡是一種對預測至關(guān)重要的復雜的動物精神，它反映著人們在承擔風險時的矛盾態(tài)度。每個人都清楚，我們需要通過行動來獲取食物、住所和其他生活必需品，但我們也都明白，預先未必能夠知道行動的效果。承擔與回避何種風險的選擇過程，決定著市場上的相對價格結(jié)構(gòu)，進而影響到金融業(yè)的主要功能——從儲蓄到投資的資金流動。這個議題將在第五章展開。

如果承擔風險對生存必不可少，那么承擔的風險越多是否就越有利？假如真是這樣，市場對劣質(zhì)債券的需求就會超過無風險債券，優(yōu)質(zhì)債券的回報率將超過劣質(zhì)債券，但實際情況并非如此。這顯然說明：承擔風險雖然是生活中必不可少的一部分，但并非大多數(shù)人積極追求的東西。對所有人而言，找到恰當?shù)娘L險平衡對日常生活至關(guān)重要，這在投資組合風險管理領(lǐng)域的表現(xiàn)或許最為突出。

對風險零厭惡或完全厭惡（或者說對風險完全承擔或零承擔）的極端態(tài)度，在所有人身上都不存在。零風險厭惡意味著對從事風險行動沒有任何回避，它會使人們毫不顧忌或者無從識別生命和肢體面臨的客觀風險狀態(tài)。這樣的人不能或不愿正視對自己生命的威脅。然而，獲取生活資料的需求要求人們必須采取行動，這必然意味著由自己或他人承擔風險，例如父母經(jīng)常為年幼的子女承擔風險。

我們每天都在風險厭惡與風險承擔的邊界上行走。利用金融市場上的收益率以及信用評級和期限等信息，這種邊界的位置可以大致測算出來，它們對于預測來說至關(guān)重要。2008年經(jīng)濟崩潰后，2009年年初股票價格的反彈說明，人們當時的焦慮程度已接近歷史的極值（參見第四章）。這種焦慮程度的極值還表現(xiàn)在信用溢價幅度上，它幾乎不存在長期的歷史趨勢。例如，南北戰(zhàn)爭結(jié)束時的優(yōu)級鐵路債券相對于美國國債的溢價幅度，與“二戰(zhàn)”之后的情形非常相似，表明人們的風險厭惡程度和幅度在長期內(nèi)非常穩(wěn)定。