期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能是“對(duì)沖”，就是創(chuàng)造一種新的風(fēng)險(xiǎn)抵消已經(jīng)存在的風(fēng)險(xiǎn)。為了解釋清楚，我們以一個(gè)存儲(chǔ)大米的谷物倉(cāng)儲(chǔ)商的風(fēng)險(xiǎn)管理為例進(jìn)行分析。特定品種的谷物一般一年只收獲一次，一年當(dāng)中非收獲季節(jié)都要使用之前儲(chǔ)存的谷物。谷物的倉(cāng)儲(chǔ)對(duì)于任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)都是具有基礎(chǔ)性意義的商業(yè)活動(dòng)。

谷物倉(cāng)儲(chǔ)商面臨的核心風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題是，谷物的價(jià)格在一年當(dāng)中會(huì)不斷變化，有時(shí)波動(dòng)非常劇烈。如果谷物的市場(chǎng)價(jià)格下跌，那么就算倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)得再好，其經(jīng)營(yíng)者也容易遭受損失。顯然，一個(gè)人要想經(jīng)營(yíng)谷物倉(cāng)儲(chǔ)的生意，其注意力肯定集中在如何有效保管谷物上，沒(méi)有人會(huì)分心對(duì)谷物價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)式的風(fēng)險(xiǎn)判斷。谷物倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)的利潤(rùn)很薄，谷物價(jià)格一旦出現(xiàn)任何不可預(yù)料的波動(dòng)都有可能令其虧本。從事這個(gè)生意的人必然想要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，也就是和現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)賭。

谷物倉(cāng)儲(chǔ)商一般會(huì)擔(dān)心，在谷物價(jià)格下跌時(shí)，自己的存貨將全部貶值，那么他應(yīng)該愿意下一個(gè)賭注，就賭谷物價(jià)格會(huì)出現(xiàn)下跌。那么當(dāng)谷物價(jià)格真的下跌時(shí)，從賭注上獲取的收益就能彌補(bǔ)谷價(jià)下跌造成的損失。換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)想購(gòu)買(mǎi)谷物的人，比如面包房老板，有可能擔(dān)心在自己實(shí)際購(gòu)買(mǎi)谷物之前其價(jià)格就出現(xiàn)上漲，那么他就會(huì)下賭注，賭谷價(jià)會(huì)上漲。那么當(dāng)谷價(jià)確實(shí)上漲時(shí)，他就能從賭注上獲得收入，彌補(bǔ)因高價(jià)收購(gòu)谷物而造成的損失。下這種抵消風(fēng)險(xiǎn)的賭注并不等同于常見(jiàn)的賭博，因?yàn)檫@個(gè)賭注對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)是根據(jù)商業(yè)活動(dòng)的本質(zhì)而早就存在的。

對(duì)沖這個(gè)概念，也就是下抵消風(fēng)險(xiǎn)的賭注，是一個(gè)再簡(jiǎn)單不過(guò)的概念了。但在實(shí)際操作過(guò)程中有許多難點(diǎn)，使得這個(gè)概念變成現(xiàn)實(shí)也經(jīng)歷了比較艱難的過(guò)程。在缺乏合理設(shè)計(jì)的市場(chǎng)的情況下，類(lèi)似谷物倉(cāng)儲(chǔ)商這樣想要進(jìn)行對(duì)沖的人沒(méi)有能下賭注的地方，也就是說(shuō)沒(méi)有期貨市場(chǎng)的存在，想要進(jìn)行對(duì)沖交易幾乎是不可能的。

更為根源性的問(wèn)題是，在沒(méi)有期貨市場(chǎng)的情況下，人們無(wú)從了解谷物的現(xiàn)貨價(jià)格，也就沒(méi)有下賭注的依據(jù)。如果一個(gè)人僅按照本地市場(chǎng)谷物預(yù)期銷(xiāo)售價(jià)格下一個(gè)賭注，那么這個(gè)人既無(wú)法得知此地銷(xiāo)售的谷物質(zhì)量，也無(wú)法得知銷(xiāo)售的其他周邊因素。這個(gè)人可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)包括：在約定成交日，市場(chǎng)上出售的是一種極為特殊的谷物，或者當(dāng)日約定的運(yùn)輸費(fèi)或保險(xiǎn)或其他銷(xiāo)售條款與往常不同，所以當(dāng)天的銷(xiāo)售價(jià)格無(wú)法反映谷物的通常價(jià)格。更糟的情況是，約定成交日當(dāng)天市場(chǎng)上可能沒(méi)有谷物可售，或者有人故意以高價(jià)出售谷物，從而影響賭注的效用。

谷物期貨市場(chǎng)則會(huì)對(duì)交易谷物的品種、交付日期、交付方式以及交付地點(diǎn)做出明確約定，因此整個(gè)交易就不存在模棱兩可的地方，也就解決了前面提到的問(wèn)題。期貨交易所就能夠公布這樣的標(biāo)準(zhǔn)，并聘請(qǐng)專(zhuān)家驗(yàn)證能夠滿(mǎn)足要求的實(shí)際成交。因此，谷物期貨價(jià)格的每日變動(dòng)就與谷物品種、銷(xiāo)售條款或交付條款沒(méi)有必然聯(lián)系了。