2011年5月2日

4月份，我的基金凈收益增加了4.5%，不算差，但多少有點(diǎn)令人失望，因?yàn)樵究梢詫?shí)現(xiàn)更多的收益。我們正確地判斷了市場(chǎng)動(dòng)向，凈長(zhǎng)倉(cāng)維持在健康的水平，但整個(gè)國(guó)家和行業(yè)的收益都是普普通通。我們持有大量的科技股，摩根士丹利也持有歐洲公司以及新興市場(chǎng)國(guó)家的大量股票。正如在之前一份報(bào)告中討論過(guò)的那樣，我們遴選并增持了一些科技公司的股票，這些公司肯定會(huì)從平板電腦和“云計(jì)算”方興未艾的發(fā)展勢(shì)頭中受益。泰國(guó)股票及我們?cè)谔﹪?guó)銀行股上的重倉(cāng)是另外一個(gè)亮點(diǎn)。我們選擇在日本市場(chǎng)出現(xiàn)下跌行情之后購(gòu)入日本股票，結(jié)果收益頗豐，這使我們更加相信到第四季度，日本市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)明顯的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。我們所持的東南亞其他國(guó)家，尤其是韓國(guó)的股票也給我們帶來(lái)了收益。

不幸的是，我們持有的中國(guó)內(nèi)地的股票和香港奢侈品類(lèi)的股票幾乎沒(méi)帶來(lái)多少收益，整個(gè)4月份都表現(xiàn)得非常普通。我們?nèi)匀幌嘈湃藗冋`解了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的管理層，而中國(guó)股票的價(jià)值被嚴(yán)重低估了。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格正在下滑，緊縮周期可能也快要結(jié)束了，這超出了投資者的普遍預(yù)期。我們其實(shí)在全球石油股和美國(guó)金融股中蒙受了一些損失，4月份中旬的時(shí)候我們拋售了這些股票。目前，獨(dú)棟成屋的銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)下降，這就消除了貸款資產(chǎn)組合升值的可能性。我們?cè)谟?guó)商業(yè)地產(chǎn)上的空頭令我們蒙受了損失，但我們采取了一定的止損操作。隨著美國(guó)市場(chǎng)逐漸上揚(yáng)，我們繼續(xù)把凈長(zhǎng)倉(cāng)維持在高位。正如我們之前所注意到的那樣，這種上漲緩慢的、波動(dòng)性低的局面是一個(gè)好兆頭。

與美元指數(shù)（DXY）相比，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際廣義美元指數(shù)（Real Broad Dollar Index）反映的信息更加全面，目前實(shí)際廣義美元指數(shù)已經(jīng)降到了新低，由于天氣、日本、石油價(jià)格升高以及庫(kù)存等因素的緩沖，全球經(jīng)濟(jì)似乎再次進(jìn)入了新的“緩慢增長(zhǎng)期”。那么為什么股市會(huì)上揚(yáng)呢？對(duì)美國(guó)股市而言，原因很清楚。各企業(yè)第一季度的收益報(bào)告總體上來(lái)講還是不錯(cuò)的，而且美聯(lián)儲(chǔ)仍然在給市場(chǎng)注入流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、副主席杜德利，和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席耶侖等美聯(lián)儲(chǔ)高官都認(rèn)為控制核心通貨膨脹率具有關(guān)鍵意義，并且認(rèn)為房?jī)r(jià)持續(xù)下跌、商品價(jià)格高位運(yùn)行會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮，因?yàn)樗鼈儠?huì)削減消費(fèi)者的可支配收入。如果出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)疲軟，石油價(jià)格可能會(huì)下跌，這具有一定的積極意義。但美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)的夢(mèng)魘就是中東石油生產(chǎn)被打斷，油價(jià)會(huì)隨之回升。那時(shí)，我們將看到停滯性通縮。

我同意他們的觀點(diǎn)。3月份實(shí)際工資和薪金降低了0.1%，但實(shí)際轉(zhuǎn)移支付的增幅足以引起個(gè)人實(shí)際可支配收入的小幅上漲。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處在恢復(fù)期，依舊很脆弱?？偨y(tǒng)以及伯南克可能都知道，如果一個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)的失業(yè)率超過(guò)了7.5%，那么這位總統(tǒng)就不會(huì)成功連任。我的觀點(diǎn)是第三輪量化寬松推出的可能性越來(lái)越大，只要投資者認(rèn)為“緩慢增長(zhǎng)期”是暫時(shí)的，那么股市就會(huì)迎來(lái)牛市。由于世界上存在各種與股市短期動(dòng)態(tài)相反的因素，因此如果想同時(shí)跟上各國(guó)、各部門(mén)以及各幣種的股市動(dòng)態(tài)是非常艱難的事情。除了增持日本的股票之外，我的投資組合基本上沒(méi)有作什么新的調(diào)整。央行緊縮和日本的問(wèn)題給亞洲帶來(lái)了較大壓力，但我仍然看好亞洲。在亞洲各國(guó)中，韓國(guó)可能領(lǐng)跑其他國(guó)家和地區(qū)，但中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港（高端房產(chǎn)類(lèi)股票）、泰國(guó)（金融類(lèi)股票）以及印度尼西亞已經(jīng)作好上揚(yáng)的準(zhǔn)備了。