到了1969年，通脹率上升超過了5%。以后來的標(biāo)準(zhǔn)來衡量，這并不算高，但在當(dāng)時(shí)已經(jīng)足以讓人焦慮了。馬丁領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)在上半年緊縮了信貸，通過提高貼現(xiàn)率、減少銀行放貸以抑制過度開支。馬丁對(duì)此前采取過的寬松貨幣政策深感懊悔，并下定決心，絕不能在時(shí)機(jī)不成熟之時(shí)就放松貨幣政策。他說：“通脹這匹野馬已經(jīng)脫韁離開馬棚，在路上狂奔……現(xiàn)在我們必須讓它慢下來，別跑得太快?！保?］馬丁維持了貨幣緊縮政策，直至他1970年1月卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席。［6］

貨幣緊縮和高利率是抗擊通脹的政策措施，但同時(shí)也有助于推動(dòng)美元走強(qiáng)。到1969年12月時(shí)，公司的財(cái)務(wù)部門發(fā)現(xiàn)，通過投資短期國(guó)債可以賺取8%的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，這比一年前不到6%的數(shù)字要高很多，因此，公司資金就多留在美國(guó)國(guó)內(nèi)，而不是轉(zhuǎn)移海外了。［7］黃金投機(jī)商也開始摒棄黃金，轉(zhuǎn)投債券賺取利息。倫敦的一位黃金交易商說：“現(xiàn)在我們關(guān)心的問題不再是誰在賣黃金，而是誰在買。答案是沒人再買了?！保?］一位蘇黎世銀行家補(bǔ)充道：“大家逐步意識(shí)到，黃金的官價(jià)在近期不會(huì)再漲了?！钡搅?2月，金價(jià)跌到了每盎司35美元，投機(jī)商覺得不僅賭丟了褲子，連襯衣也沒了（這在冬天來臨之際更顯凄慘）。而幾個(gè)月前，金價(jià)峰值還是44美元，到現(xiàn)在跌去了9美元，虧了20%。［9］

根據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》的報(bào)道，黃金的暗淡無光，證明了“美國(guó)在1968年3月決定建立兩級(jí)黃金交易市場(chǎng)體系”的正確性，也使財(cái)政部長(zhǎng)大衛(wèi)·肯尼迪長(zhǎng)出了一口氣。“大勝黃金投機(jī)商、大長(zhǎng)美元志氣……為大衛(wèi)·肯尼迪作為美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的首次訪歐之旅創(chuàng)造了良好的氛圍。”［10］

沃爾克對(duì)大衛(wèi)·肯尼迪財(cái)長(zhǎng)既喜歡又尊敬：“他身上體現(xiàn)了誠(chéng)實(shí)和率真的品德……當(dāng)他圈定我擔(dān)任主管貨幣事務(wù)的副財(cái)長(zhǎng)時(shí)，盡管面臨政治上的反對(duì)聲音，他仍堅(jiān)持己見。我畢竟來自民主黨陣營(yíng)……而且當(dāng)時(shí)政府已經(jīng)開始懷疑，是不是接納了太多贊同反對(duì)黨主張的公務(wù)員。”［11］沃爾克任職時(shí)，媒體還是以正面報(bào)道居多。這本該令他欣慰，卻反而使他感到緊張，就像棒球比賽中聽到對(duì)手大喊“只剩下兩局進(jìn)攻機(jī)會(huì)了，而我們卻還沒擊出任何一支安打”一樣，意思是說距離災(zāi)難不遠(yuǎn)了。

沃爾克憂心忡忡，擔(dān)心美元的反彈可能是一個(gè)短命現(xiàn)象，肯尼迪財(cái)長(zhǎng)享有的“良好氛圍”可能轉(zhuǎn)瞬之間就會(huì)變?yōu)楸╋L(fēng)驟雨。他在國(guó)會(huì)經(jīng)濟(jì)聯(lián)委會(huì)作證時(shí)說：“美國(guó)的國(guó)際收支狀況和國(guó)內(nèi)通脹是兩大基本問題，遠(yuǎn)比其他事宜重要得多。”［12］這些問題當(dāng)然比流入美國(guó)的短期投資更加重要。資金流入推升了美元、降低了金價(jià)。在美國(guó)利率上升時(shí)，資金雖大量充斥美國(guó)市場(chǎng)，但當(dāng)利率下降時(shí)就會(huì)迅速撤離。一旦潮流轉(zhuǎn)向，外國(guó)央行將再次淹斃在美元之中，自由市場(chǎng)上的黃金可能又會(huì)像煙霧探測(cè)器一樣提前反應(yīng)，以飆升的金價(jià)發(fā)出警示。

沃爾克的擔(dān)憂是有道理的。

尼克松任命阿瑟·伯恩斯取代馬丁任美聯(lián)儲(chǔ)主席，任期于1970年2月1日開始。聞聽此信，白宮工作人員彈冠相慶，主要原因有二：一是伯恩斯自此入駐央行，可以執(zhí)行取悅總統(tǒng)的貨幣政策，總統(tǒng)這下高興了；二是伯恩斯這位說一不二的教授，將騰出他原來擔(dān)任的總統(tǒng)顧問位子，大家都受夠了他在此任上與尼克松之間形成的特殊關(guān)系。