三論人民幣和黃金是全球最有升值潛力資產(chǎn)[1]

【導(dǎo)讀】早在2005年11月，筆者發(fā)表《人民幣與黃金為最具升值潛力資產(chǎn)》一文，2006年1月發(fā)表文章《再論人民幣和黃金是全球最有升值潛力的資產(chǎn)》，從全球貨幣體系的角度論證了黃金價格必然上漲，并建議央行增持黃金儲備。之后雖然中國央行并未增持，國際金價卻從400多美元上漲到1100美元/盎司。本文發(fā)表后，國際金價從1100多美元一路上漲到1900美元。如今，又到了重溫這三篇文章，投資黃金追逐財富夢想的時刻了。

全球貨幣體系遭遇兩大難題

當(dāng)前全球貨幣體系面臨的兩大難題，一個是美元、歐元的特里芬難題，一個是人民幣國際化難題。

所謂特里芬難題，以前只是針對美元而言：為了使美元走出美國，美國必須開動印鈔機(jī)、創(chuàng)造信用貨幣，免費購買其他國家的貨物，或者到其他國家投資，前者會造成美國的經(jīng)常項目逆差，后者會造成資本項目逆差。作為國際貨幣，世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的發(fā)展必然導(dǎo)致對美元需求的不斷增長，要滿足這一需求，美國必須保持?jǐn)U大國際收支逆差，結(jié)果導(dǎo)致美元貶值；如果美國維持國際收支平衡以穩(wěn)定美元幣值，就不能滿足國際經(jīng)濟(jì)交易對美元的需求，世界經(jīng)濟(jì)將陷入通縮。

歐元的崛起改變了美元獨大的局面，使歐盟也具備了“開動印鈔機(jī)買別國貨物或資產(chǎn)”的資格。同樣，歐元也將必然遭遇特里芬難題：要么歐盟擴(kuò)大逆差、歐元貶值，要么把國際貨幣發(fā)行更多地讓給美國，否則世界通縮。

短期來看，歐洲債務(wù)危機(jī)會造成歐元貶值和美元強(qiáng)勢；長期來看美元的強(qiáng)勢也不能維持。

歐盟27國經(jīng)濟(jì)差異和政策協(xié)調(diào)的難度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歐盟剛成立時的15國時期。歐洲未來幾年只有1%左右的經(jīng)濟(jì)增長率，這會弱化人們對歐元的信心。歐洲債務(wù)危機(jī)徹底暴露了歐盟經(jīng)濟(jì)的脆弱性，為了應(yīng)對危機(jī)所采取的各國財政緊縮和歐元增發(fā)勢必進(jìn)一步降低歐元的購買力，再加上美國對歐元的刻意打壓，未來三至五年歐元將長期低迷不振，兌美元匯率甚至可能跌到1：1的水平。

美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)結(jié)束了里根時代開始的長達(dá)25年的經(jīng)濟(jì)繁榮長周期，目前的復(fù)蘇僅僅是金融恢復(fù)造成的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，新的長期經(jīng)濟(jì)增長動力并未出現(xiàn)。連續(xù)20多年的持續(xù)貶值已經(jīng)使全球認(rèn)清了美元的本質(zhì)，雖然人們依然接受美元進(jìn)行國際經(jīng)濟(jì)結(jié)算，但是前些年因為持有大量美元儲備而遭受巨額購買力損失的國家和金融機(jī)構(gòu)在儲備資產(chǎn)配置上會越來越謹(jǐn)慎。歐元的危機(jī)并不能使美元恢復(fù)以前的全球霸權(quán)地位。