警惕輸入性通脹

非常欣賞2011年亞布力論壇的三“新”定位——“新十年，新思維，新力量”，要做到這三新就要看清新形勢(shì)。首先交流一下我們?cè)趨⑴cG20金融穩(wěn)定理事會(huì)和巴塞爾監(jiān)督委員會(huì)時(shí)了解的情況。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇

全球經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇，大家非常關(guān)心美國(guó)的形勢(shì)，因?yàn)檫@次全球金融危機(jī)是從美國(guó)的次貸危機(jī)開始，當(dāng)然危機(jī)背后還有很多其他因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但卻是一個(gè)緩慢的過(guò)程，受累于四個(gè)因素：

第一,美國(guó)巨額的財(cái)政赤字。我們認(rèn)為這個(gè)問(wèn)題5-10年都不可能有很好的解決方案，現(xiàn)在美國(guó)政府都在回避這個(gè)問(wèn)題，只能用放量寬松的政策。幾萬(wàn)億美元投放之后，經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有增長(zhǎng)變快，相反令人非常擔(dān)憂的是，美國(guó)的通貨膨脹是否會(huì)隨著全球性的通貨膨脹上升，這時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的信用風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。

第二，美國(guó)現(xiàn)在負(fù)資產(chǎn)仍然達(dá)到1/3，像房地產(chǎn)的負(fù)資產(chǎn)仍然有1/3的用戶還是在負(fù)資產(chǎn)。目前為止，還有450萬(wàn)套房子沒(méi)有能夠賣出去，所以市場(chǎng)壓力還是很大，這成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的一個(gè)拖后因素。

第三，美國(guó)的就業(yè)不會(huì)有很大的好轉(zhuǎn)，美國(guó)的就業(yè)一直在9.6%-10%之間徘徊，實(shí)際的失業(yè)率還要高一些?，F(xiàn)在雖然美國(guó)就業(yè)率這么差，但仍出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性勞動(dòng)力短缺，這就充分曝露了美國(guó)在高等教育和職業(yè)教育上多年來(lái)的缺陷。這個(gè)缺陷現(xiàn)在沒(méi)有很多人在研究，勞動(dòng)力的問(wèn)題是歷史問(wèn)題。

第四，2011年我們還會(huì)看到美國(guó)州政府繼續(xù)減員，所以失業(yè)的問(wèn)題會(huì)變得非常的廣泛。特別是美國(guó)50個(gè)州中有一半的州，杠桿率、負(fù)債率非常高，這樣問(wèn)題就會(huì)變得非常大。美國(guó)的放量寬松是美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部的一個(gè)賭博行為，但是這些錢始終用不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上去。2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)是過(guò)度依賴美國(guó)財(cái)政部、美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)的支持，2011年美國(guó)政府希望改變方向，即希望引導(dǎo)已經(jīng)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變的私營(yíng)企業(yè)來(lái)領(lǐng)導(dǎo)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是做起來(lái)還是很困難。美國(guó)的通貨膨脹目前看來(lái)不是很高，但萬(wàn)一通貨膨脹起來(lái)了，就會(huì)發(fā)生政策導(dǎo)向上的逆轉(zhuǎn)，那時(shí)候由于放量寬松帶來(lái)的全世界美元泛濫和資本流動(dòng)性增加，以及突然發(fā)生的革命性運(yùn)作，對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體的威脅會(huì)很大。

總之，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)開始，美國(guó)私營(yíng)企業(yè)的表現(xiàn)會(huì)越來(lái)越好，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)也受到上述四方面問(wèn)題的拖累。