另一個顯示房地產(chǎn)市場杠桿化程度的指標是貸款價值比，也就是抵押貸款金額和房產(chǎn)購買總價的比值。例如，對于購房首付為20%、其余資金來自抵押貸款的情況，貸款價值比為80%。我們可以通過計算個人購房貸款年增長量與該年所售房屋總價的比值，估計中國整個房地產(chǎn)行業(yè)的年度貸款價值比。2007年住宅市場高速發(fā)展時，房屋銷售總額達2.55萬億元，而抵押貸款余額增長了5 150億元。按凈值計算，只有1/5的房產(chǎn)銷售額是通過銀行資金支持的，近4/5是現(xiàn)金交易，因此貸款價值比為25%。2008年，正如前文所分析的那樣，政府采取措施給房地產(chǎn)市場降溫，房產(chǎn)總銷售額因此下降了1/5，只有2.1萬億元，同時抵押貸款余額增加2 150億元，比此前的增加量溫和得多。這樣，貸款價值比從2007年的1/5跌至2008年的僅約1/10。2009年，當房地產(chǎn)市場再度繁榮時，總銷售額增長80%，達到3.8萬億元，同時個人抵押貸款躍升至1.4萬億元。按照凈值計算，相比2008年，2009年貸款價值比增加1倍以上，略高于1/3。前幾年的這些數(shù)字和比較數(shù)據(jù)的含義顯而易見。中國的房產(chǎn)所有人至少擁有相當于房價20%的產(chǎn)權(quán)，2009年年末的平均產(chǎn)權(quán)超過70%。因而2009年年末中國抵押貸款的平均貸款價值比低于40%，大大低于一些發(fā)達工業(yè)經(jīng)濟體，在這些國家，金融和經(jīng)濟危機爆發(fā)前的那幾年新增貸款有相當一部分貸款價值比達到100%。

道理很簡單，在杠桿化程度較低的市場里，房價調(diào)整對金融體系的影響肯定不同于杠桿化程度較高的市場受到的影響。前一種情況中，違約現(xiàn)象可能比較罕見，因為價格下跌幅度必須超過20%，房產(chǎn)所有人的資產(chǎn)才會為負值。對于后一種情況，例如美國，次級貸款通常不需要任何首付，這使得此類交易中貸款價值比達到100%。這樣，即使是剛開始的溫和價格調(diào)整也會讓很多申請抵押貸款的房產(chǎn)所有者陷入資產(chǎn)價值為負的境地。當這些次級貸款的借款人違約并放棄贖回抵押品時，銀行將這些房產(chǎn)重新交給市場，從而進一步增大房產(chǎn)供給，推動房產(chǎn)價格主動下調(diào)。這迫使更多借款人成為負產(chǎn)權(quán)所有人。其結(jié)果是，次級貸款還款違約現(xiàn)象激增，對次貸支持的證券價值造成不利影響，最終甚至沖擊到質(zhì)量略好的那部分抵押貸款，例如準優(yōu)級貸款。數(shù)家重要的美國金融機構(gòu)因此破產(chǎn)，它們要么持有此類證券，要么為這些證券價值提供擔保。