未來，熱錢涌入中國(guó)將很可能成為常態(tài)，其最主要、最直接的傷害，是使中國(guó)境內(nèi)的流動(dòng)性過剩，應(yīng)對(duì)熱錢涌入最根本的措施，就是不斷擴(kuò)大中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模，包括股票、債券等一系列金融產(chǎn)品的規(guī)模。在熱錢不斷涌入中國(guó)之時(shí)，我們的另一個(gè)重要措施就是積極探索國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民獲得外匯儲(chǔ)備、將人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外匯資產(chǎn)出國(guó)投資的途徑。，面對(duì)熱錢流入，我們要有一個(gè)長(zhǎng)期的、戰(zhàn)略性的、漸進(jìn)性的制度安排，要形成一個(gè)疏堵并舉、長(zhǎng)期穩(wěn)定的機(jī)制，把熱錢風(fēng)險(xiǎn)逐步消滅在萌芽中。

在美國(guó)量化寬松政策的帶動(dòng)下，全世界的流動(dòng)性處于非常寬松的狀態(tài)，這一狀態(tài)很有可能在未來5~10 年之內(nèi)成為常態(tài)。這是因?yàn)?，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步履蹣跚，亟須刺激，但其以國(guó)債為代表的國(guó)家信用卻根基不穩(wěn)，財(cái)政擴(kuò)張政策的效果極為有限，因此，其唯一可以依賴的宏觀經(jīng)濟(jì)刺激手段就是進(jìn)行一輪又一輪的貨幣擴(kuò)張。在此帶動(dòng)下，大量熱錢集結(jié)在中國(guó)境外，隨時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)入中國(guó)，于是乎，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著大量熱錢涌入的難題。

熱錢涌入將成為常態(tài)

未來，熱錢涌入中國(guó)將很可能成為常態(tài)，這其中有兩個(gè)基本原因。一是美元、歐元很可能保持較為寬松的狀況，這會(huì)帶來全球性的流動(dòng)性過剩；二是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的壯大，勞動(dòng)生產(chǎn)率的不斷提高，人民幣對(duì)各主要貨幣存在長(zhǎng)期升值壓力，國(guó)外投資者會(huì)長(zhǎng)期看好人民幣，而人民幣也正被國(guó)外中央銀行等機(jī)構(gòu)認(rèn)為是長(zhǎng)期的儲(chǔ)值貨幣，能在相當(dāng)程度上取代美元。在這種情形下，人民幣在境外勢(shì)必會(huì)形成一定的流通規(guī)模，并且，這些境外流通的人民幣也不可避免地會(huì)返回境內(nèi)尋求投資渠道，這也是資金流入的另一種方式。因此，我們必須意識(shí)到，所謂熱錢涌入中國(guó)將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，我們必須找出長(zhǎng)期有效的對(duì)策。換句話說，熱錢涌入是人民幣國(guó)際化一個(gè)不可避免的副產(chǎn)品，我們必須學(xué)會(huì)長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)。

審慎的貨幣政策是應(yīng)對(duì)熱錢涌入的必要條件

熱錢涌入中國(guó)最主要、最直接的傷害，是使中國(guó)境內(nèi)的流動(dòng)性過剩，為此，中國(guó)人民銀行必須采取措施進(jìn)行對(duì)沖，不能讓熱錢影響自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這就不可避免地要求宏觀政策制定者對(duì)銀行的行為進(jìn)行相應(yīng)的限制，包括提高存款準(zhǔn)備金率，讓銀行不能夠把過多的流動(dòng)性轉(zhuǎn)變?yōu)樾略鲑J款。因此，一旦中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度穩(wěn)定下來，我們的貨幣政策就應(yīng)該由應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)的適當(dāng)寬松，轉(zhuǎn)為穩(wěn)健甚至審慎。

擴(kuò)大水庫容量，穩(wěn)定水位

應(yīng)對(duì)熱錢涌入最根本的措施，就是不斷擴(kuò)大中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模，包括股票、債券等一系列金融產(chǎn)品的規(guī)模。目前，中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入世界三甲，但因?yàn)橹袊?guó)的貨幣存量已經(jīng)高達(dá)10 萬億美元，位居世界第一，同時(shí)，中國(guó)又在不斷吸納各種資金流入，從客觀上講，中國(guó)資本市場(chǎng)仍然需要不斷發(fā)展壯大。只有在總體規(guī)模不斷擴(kuò)大的基礎(chǔ)上，中國(guó)資本市場(chǎng)才能保證資產(chǎn)水平不至于出現(xiàn)泡沫，不至于與境外資產(chǎn)價(jià)格過大脫節(jié)。而這也能在很大程度上化解熱錢涌入的風(fēng)險(xiǎn)。如果把中國(guó)經(jīng)濟(jì)比做一個(gè)水庫，那么，不斷涌入的熱錢就相當(dāng)于流入的水，我們現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大水庫的庫容，讓水位與外界基本看齊，防止暴漲暴跌，防止形成堰塞湖。

積極探索資金有序流出的方式

在熱錢不斷涌入中國(guó)之時(shí)，我們的另一個(gè)重要措施就是積極探索國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民獲得外匯儲(chǔ)備、將人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成外匯資產(chǎn)出國(guó)投資的途徑。顯而易見，這一措施可以帶來資金的雙向流動(dòng)，讓熱錢的流入和資金的流出之間形成一個(gè)合理的均衡機(jī)制。更重要的是，我們希望，出國(guó)投資的資金能夠獲得比流入熱錢更高的回報(bào)，從而以海外的高回報(bào)對(duì)沖境內(nèi)投資的較低回報(bào)，從整體上提高中國(guó)經(jīng)濟(jì)投資主體的投資效率。這也是促進(jìn)資金雙向流動(dòng)和人民幣國(guó)際化的重要措施。

總之，面對(duì)熱錢流入，我們要有一個(gè)長(zhǎng)期的、戰(zhàn)略性的、漸進(jìn)性的制度安排，要形成一個(gè)疏堵并舉、長(zhǎng)期穩(wěn)定的機(jī)制，把熱錢風(fēng)險(xiǎn)逐步消滅在萌芽中。