歐債危機的救助方案分析

為了應(yīng)對歐洲債務(wù)危機，到目前為止，歐洲各國采取的措施是非常明確的，即首先著眼于短期穩(wěn)定，通過財政的辦法提供擔保，以提振人們對歐元區(qū)的信心，從而給危機發(fā)生國提供足夠的應(yīng)對和改革的時間。

2010 年5 月10 日凌晨，歐盟成員國財政部長會議在布魯塞爾達成總額7 500 億歐元的救助計劃，該救助計劃將形成總計7 500 億歐元的信貸池，供有債務(wù)困難的國家申請使用，其資金由三部分組成，其中4 400 億歐元將由歐元區(qū)國家根據(jù)相互間協(xié)議提供擔保，為期3 年；600 億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關(guān)條款為基礎(chǔ)，由歐盟委員會從金融市場上籌集；此外，國際貨幣基金組織將提供2 500 億歐元。

雖然這項救助機制的效果目前尚難判斷，但從這些計劃的主要執(zhí)行國德國和法國的角度出發(fā)，我們認為，出于政治和經(jīng)濟利益的考慮，德國和法國必然不會坐視歐元區(qū)整體出現(xiàn)嚴重的債務(wù)危機，進而導(dǎo)致歐元退出歷史舞臺，它們一定會不遺余力地予以營救。從政治上講，德國和法國是歐洲一體化最有力的推動者，也是最大的受益者，歐元是歐洲一體化最重要的經(jīng)濟標志。雖然短期內(nèi)，德國和法國在制定和實施救助計劃時還面臨較大的政治運作上的麻煩，但是從長遠來看，它們的救助行為一定能夠得以實施，一旦計劃實施的效果不錯，民眾也會轉(zhuǎn)向支持政府的政策。從經(jīng)濟上講，德國和法國與南歐國家的經(jīng)濟關(guān)系相當緊密，尤其是德國，歐豬五國作為它的主要貿(mào)易對象國，它肯定不希望看到這些國家出現(xiàn)大規(guī)模的經(jīng)濟下滑，因此一定會想方設(shè)法采取措施營救。

接下來，則是想方設(shè)法來促進危機發(fā)生國的財政改革。對于希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙等財政赤字過高的國家，只有通過財政改革，削減因應(yīng)對金融危機而大幅上升的財政赤字，才有可能真正完全擺脫債務(wù)危機的威脅。因此，歐元區(qū)各國政府領(lǐng)導(dǎo)人在宣布達成7 500 億歐元救助機制的同時，還承諾各國政府將把公共財政融資整合作為優(yōu)先考慮事項。其中西班牙、葡萄牙、意大利和希臘等國都已經(jīng)明確提出今后一段時間內(nèi)的財政赤字削減計劃，爭取在2013~2014 年將財政赤字率控制在3%以內(nèi)。

我們認為，在財政救助的基礎(chǔ)之上，貨幣政策救助也是相當重要的。對于歐豬五國來說，它們成為本輪債務(wù)危機主要發(fā)生國，除了其自身經(jīng)濟的原因外，歐元區(qū)特殊的貨幣財政體制困境，即統(tǒng)一的貨幣體系、分散的財政主權(quán)，也是導(dǎo)致問題顯性化的重要原因。因此，我們認為歐洲要成功擺脫債務(wù)危機的困擾，歐洲中央銀行（下稱歐洲央行）積極參與救助是必不可少的。歐盟各國已經(jīng)承諾，它們將全面支持歐洲央行的各項行動，為歐洲央行采取行動鋪平了道路。歐洲央行也在逐步改變以往只盯住幣值穩(wěn)定，不購買政府債券的做法，承諾將在二級市場上購買政府債券和非公債券（歐洲央行的法律不允許通過增發(fā)貨幣直接購買各國國債）。

通過對比美聯(lián)儲在金融危機時的資產(chǎn)負債表變化情況（圖2–8）可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲在發(fā)生金融危機之后迅速通過提高儲備貨幣量以及購買金融資產(chǎn)，特別是長期國債的方式進行金融救助；但在歐洲發(fā)生危機至今，歐洲央行都沒有采取實質(zhì)性的行動，其總資產(chǎn)規(guī)模并未有明顯的變化。因此，我們認為，歐洲央行目前完全有能力和空間通過發(fā)行貨幣等手段參與到歐洲債務(wù)危機的救助之中。而相對于目前債務(wù)危機的規(guī)模而言，歐洲央行一旦真正出手救助，其力度將是非常大的，這將顯著地改變當前人們對歐洲債務(wù)危機的信心，從而有力地促進歐洲債務(wù)危機的化解。