“權(quán)證”這個術(shù)語，前面我們已經(jīng)談到過。簡單地說，權(quán)證就是銀行針對散戶或?qū)I(yè)投資者開發(fā)的一類金融衍生品，是買入或者賣出某種金融產(chǎn)品的期權(quán)。其涉及的金融產(chǎn)品范圍非常之廣，包括：股票、股指、匯率、原材料，等等。權(quán)證的贏利機制很簡單，從某種程度上說有點類似于賭博：如果我預計某只股票的行情將會上漲，我就會以預先約定的價格買入該只股票的認購權(quán)證。權(quán)證到期時，如果股票行情確實上漲，那么股票的當前價格與行權(quán)價格（即雙方預先約定的價格）之間的差額就是我的收益。然而如果行情下跌，我的損失只相當于權(quán)證本身的價值。

這種形態(tài)的權(quán)證最早出現(xiàn)于20世紀80年代中期，上市之初就大受投資者追捧。權(quán)證之所以具有如此大的魔力，其原因非常簡單 可以說道出了金融投資的基本原則：與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比，權(quán)證的初期投入較小而獲利機會卻相同。也就是說同樣花1塊錢投資權(quán)證獲得的收益更高。這就是眾所周知的權(quán)證的“杠桿效應(yīng)”。

2004年出現(xiàn)的“高壓渦輪權(quán)證”引入了一個非常有意思的創(chuàng)新，在原有機制的基礎(chǔ)上增設(shè)了“鈍化閥值”，一旦標的資產(chǎn)的行情超過或觸及這個閥值，權(quán)證即告失效。這樣一來，權(quán)證的計算被大大簡化的同時安全性也大大提高，使得總風險也因此降低，可以一定程度上做到保本。這種產(chǎn)品的計算模式極大簡化，可以說只需要做一個減法就可以了。正因為如此，法國銀行不太愿意把這種產(chǎn)品投放市場。既然傳統(tǒng)權(quán)證已經(jīng)能夠充分調(diào)動客戶的熱情，同時也給銀行留下了最大的獲利空間，何必還要推出高壓渦輪權(quán)證呢？這必定會蠶食當前運行良好的市場，那豈不等于自斷手足嗎？金融界業(yè)內(nèi)普遍持此種觀點，但是部分外國投資者不同意這種論調(diào)。首先發(fā)難的是德國人，畢竟他們的金融投資文化比法國深厚。德國人開始從權(quán)證市場撤走，他們說銀行拿了大頭，對投資者卻很吝嗇。這樣說倒也不是全然沒有道理。我記得就任助理交易員初期，我曾經(jīng)用銀行內(nèi)部的系統(tǒng)評估過權(quán)證的價值，又叫“公平值”。因為相隔幾個座位的地方正好有交易員在向客戶推薦權(quán)證，我將公平值和交易員的報價相比較，結(jié)果令人匪夷所思，我差點從椅子上掉下去。交易員給出的報價比公平值高出1倍。我小心翼翼地走上前去，好意地提醒他說給客戶的報價會不會是弄錯了。那個交易員放聲大笑：“記住了，交易員第一課 利潤空間。”我又小心翼翼地問：“但是，這樣的價格賣得出去嗎？”他的回答又讓我大吃一驚：“當然賣得出去，既然客戶好心要給我這么大的利潤空間，不要白不要啊。”我頓時有“換了人間”的感覺，終于領(lǐng)悟到為什么銀行會被叫做“印鈔廠”。

繼德國人之后，芬蘭人、瑞士人紛紛進入市場，尋求可以投資的高壓渦輪權(quán)證。在這種背景下，法國各家銀行決定在外國市場上推出該產(chǎn)品，但是不愿意開發(fā)法國的本土市場。這類產(chǎn)品真正在法國上市是很久之后的事情了，而且即便上市了模式上仍然相當保守。我做這類產(chǎn)品時只能舍近求遠在國外市場交易，我曾經(jīng)多次就本土市場開發(fā)問題向管理部門提出建議，但是每每遭拒。既然傳統(tǒng)權(quán)證有利可圖，為避免擠占其市場份額，法國各銀行之間達成了共識，決定不在本土推出高壓渦輪權(quán)證。

高壓渦輪權(quán)證業(yè)務(wù)飛速發(fā)展壯大，到了2004年下半年興業(yè)銀行原有的一個小組一分為二，新誕生的小組被命名為Delta One小組，負責開發(fā)面向客戶的金融產(chǎn)品。不久，小組的交易員阿蘭·德克萊克（在他之上還有一位高級交易員）提出，應(yīng)當設(shè)立一個“專職助理交易員”的職位，專門承擔本小組的助理工作。他建議由我擔當這個職務(wù)，建議被采納。這樣一來，我雖然仍然是助理，但是別的助理們都遠遠的坐在大廳另一端，而我則和交易員一起工作了。與此前的工作相比新崗位更有挑戰(zhàn)性，我除了跟蹤新產(chǎn)品之外還可以學到產(chǎn)品的運作模式，學到制定出售價格和回購價格的方法。我開始接觸到一個全新的行業(yè)，不再是單純的套利，而更像是一個“市場開拓”，即向客戶提供特定產(chǎn)品的買入價和賣出價，或者說負責報價。買入價和賣出價之間的差額，就是利潤的來源。