投資只關(guān)乎一件事：應(yīng)對(duì)未來(lái)。沒(méi)有人能夠確切地預(yù)知未來(lái)，所以風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。因此，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是投資中一個(gè)必不可少的（我認(rèn)為是根本的）要素。找到將上漲的投資并不難。如果你能找到足夠多，那么你可能已經(jīng)在朝著正確的方向前進(jìn)。但是，如果不能正確地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，那么你的成功是不可能長(zhǎng)久的。第一步是理解風(fēng)險(xiǎn)。第二步是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。最后的關(guān)鍵性一步，是控制風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題復(fù)雜而重要，我會(huì)拿出三章來(lái)對(duì)它進(jìn)行全面的剖析。

為什么說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是投資過(guò)程中必不可少的要素呢？有三個(gè)有力的理由。

第一，風(fēng)險(xiǎn)是件壞事，大多數(shù)頭腦清醒的人都希望避免風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑵渥钚』?。金融理論中的一個(gè)基本假設(shè)是，人的本性是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，意即他們?cè)敢獬惺芨偷娘L(fēng)險(xiǎn)而不是更高。因此，投資者在考慮某項(xiàng)投資時(shí)，首先必須判斷投資的風(fēng)險(xiǎn)性以及自己對(duì)于絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度。

第二，在考慮某項(xiàng)投資時(shí)，投資決策應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)以及潛在收益考慮在內(nèi)。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡，投資者必須被誘以更高的預(yù)期收益才會(huì)承擔(dān)新增風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)而言之，如果美國(guó)政府中期債券和小企業(yè)股票都有可能達(dá)到7%的年收益率，那么人人都會(huì)沖上去買(mǎi)進(jìn)前者（從而抬高價(jià)格并降低預(yù)期收益）而拋售后者（從而拉低價(jià)格并提高收益）。這一相對(duì)價(jià)格的調(diào)整過(guò)程被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)為均衡，使得預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配。

因此，除了確定自己是否能夠容忍伴隨投資而產(chǎn)生的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，投資者的第二項(xiàng)工作是確定投資收益是否與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相稱(chēng)。顯然，收益只是投資時(shí)需要考慮的一個(gè)方面，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是必不可少的另一個(gè)方面。

第三，在考慮投資結(jié)果時(shí)，收益僅僅代表收益，評(píng)估所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是必需的。收益是通過(guò)安全的還是有風(fēng)險(xiǎn)的投資工具得到的？是通過(guò)固定收益證券還是股票得到的？是通過(guò)投資大型、成熟的企業(yè)得到的，還是通過(guò)投資小型、不穩(wěn)定的企業(yè)得到的？是通過(guò)投資流動(dòng)性股票和債券還是流動(dòng)性欠佳的私募股權(quán)得到的？是利用杠桿還是沒(méi)有利用杠桿得到的？是通過(guò)集中化投資組合還是多元化投資組合得到的？

投資者拿到報(bào)表，發(fā)現(xiàn)自己的賬戶(hù)當(dāng)年賺到10%的收益時(shí)，想必?zé)o從判斷投資經(jīng)理的業(yè)績(jī)是好是壞。為了作出判斷，他們必須對(duì)投資經(jīng)理所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有一定的了解。換句話(huà)說(shuō)，他們必須清楚“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益”的概念。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系，在投資界有一個(gè)廣泛應(yīng)用的圖示（圖5.1）。它是一條傾斜向上的“資本市場(chǎng)線(xiàn)”，表明了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的正相關(guān)關(guān)系。市場(chǎng)努力使風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)看起來(lái)能夠提供更高的收益。不然的話(huà)，誰(shuí)會(huì)買(mǎi)呢？

我們所熟知的風(fēng)險(xiǎn)–收益關(guān)系圖是簡(jiǎn)約而優(yōu)雅的。遺憾的是，許多人從中得出一個(gè)錯(cuò)誤結(jié)論，并因此而身陷困境。