看起來動量投資顯然不是一種理智的投資方法。最好的例子出現(xiàn)在1998~1999年日間交易者興起的時候。日間交易者大多是來自其他行業(yè)受科技—傳媒—電信股票熱潮的吸引，希望大發(fā)橫財?shù)姆菍I(yè)投資者。他們很少持倉過夜，因為需要付出代價。他們會在一天之內(nèi)數(shù)次猜測他們所關注的股票在未來幾個小時內(nèi)的漲跌。

我永遠無法理解人們是如何得到這類結論的，它與猜測下一個從轉(zhuǎn)角出來的人是男是女好有一比。據(jù)我觀察，如果以10美元買進、11美元賣出，下個星期以24美元買進25美元賣出，再下個星期以39美元買進、40美元賣出，日間交易者就認為自己是成功的。如果你看不到其中的缺陷—股價上漲了30美元，交易者卻只賺到了3美元—那么可能你也不應再看本書后文的內(nèi)容了。

拋開動量投資者和他們的占卜板以及所有無關理智分析的投資形式不談，還有另外兩種受基本面驅(qū)動的投資方法：價值投資和成長型投資。簡而言之，價值投資者的目標是得出證券當前的內(nèi)在價值，并在價格低于當前價值時買進，成長型投資者的目標則是尋找未來將迅速增值的證券。

對價值投資者來說，資產(chǎn)不是一個因為你認為它具有吸引力（或認為別人會發(fā)現(xiàn)它的吸引力）就進行短期投資的概念。它是一種有形實物，應具有可明確的內(nèi)在價值，如果有以低于內(nèi)在價值買進的可能，你會考慮這樣去做的。因此，聰明的投資必須建立在對內(nèi)在價值的估計之上。估計內(nèi)在價值時必須嚴謹，并以所有可用的信息為基礎。

《最重要的事》，2003年7月1日

是什么使得證券或其標的公司具有價值？有許多備選因素：財力資源、管理、工廠、零售店、專利、人力資源、商標、增長潛力，以及最重要的—創(chuàng)造收益和現(xiàn)金流的能力。事實上，大多數(shù)分析方法認為，其他所有特征（財力資源、管理、工廠、零售店、專利、人力資源、商標、增長潛力）的價值，恰恰在于它們能夠最終被轉(zhuǎn)化成為收益與現(xiàn)金流。

價值投資強調(diào)的是有形因素，如重資產(chǎn)和現(xiàn)金流。無形因素如人才、流行時尚及長期增長潛力所占的比重較小。某些流派的價值投資專注于硬資產(chǎn)。甚至有所謂的“net-net投資”，即在公司股票的總市值低于公司的流動資產(chǎn)（如現(xiàn)金、應收賬款和存貨）并超出總負債時買進。在這種情況下，從理論上講你可以買進所有股票，將流動資產(chǎn)變現(xiàn)并清償債務，以得到公司所有權及若干現(xiàn)金。是的，現(xiàn)金落袋，成本收回，你還白白得到了對公司的所有權。

價值投資追求的是低價。價值投資者通常會考察收益、現(xiàn)金流、股利、硬資產(chǎn)及企業(yè)價值等財務指標，并強調(diào)在此基礎上低價買進。價值投資者的首要目標是確定公司的當前價值，并在價格足夠低時買進公司證券。