在中國(guó)，阻止資本外逃的另外一個(gè)手段是所謂嚴(yán)格的資本管制。然而，所謂的資本管制實(shí)際上只是一張漏洞百出的網(wǎng)。熱錢能夠進(jìn)來(lái)，當(dāng)然就能夠出去。移民套利不過(guò)是資本外逃的一種非常笨拙的方式，通過(guò)地下錢莊，資本幾乎可以分分鐘出逃。當(dāng)然，那些按照國(guó)際規(guī)則完全正當(dāng)?shù)馁Y本進(jìn)出可以大搖大擺地出境，這些錢究竟有多少，可能誰(shuí)也說(shuō)不清楚。如果限制這部分資本離境，定然引發(fā)嚴(yán)重的國(guó)際爭(zhēng)端，以當(dāng)今之勢(shì)，國(guó)際爭(zhēng)端恐怕不是中國(guó)可以承受之重。資本出逃之時(shí)，總是國(guó)內(nèi)危機(jī)日趨嚴(yán)重之時(shí)，這時(shí)候政府的管制力量究竟多有效，恐怕是一個(gè)天大的問(wèn)號(hào)。不過(guò)，最為重要的是，在目前情況下，中國(guó)維持現(xiàn)行匯率制度的成本已經(jīng)變得異常高昂。

中國(guó)現(xiàn)行匯率制度一個(gè)最主要的目標(biāo)，就是維持出口企業(yè)的低成本，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并擴(kuò)大就業(yè)。這個(gè)目標(biāo)如此明確并具有壓倒性，以至于其成本一直被視而不見(jiàn)，來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的議論與批評(píng)則更是可以忽略不計(jì)，頂多虛與委蛇了事。然而，現(xiàn)行匯率制度的成本并非一成不變的。隨著時(shí)間推移，現(xiàn)行匯率制度的代價(jià)已經(jīng)變得越來(lái)越不堪忍受。2002年入世之后，中國(guó)外匯儲(chǔ)備一路猛增，從不到3 000億美元一躍而至2010年的3萬(wàn)億美元。8年時(shí)間增加了9倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期GDP的增長(zhǎng)幅度。在特別愛(ài)面子的國(guó)民眼中，不斷高漲的外匯儲(chǔ)備是國(guó)力象征，政府官員也特別愿意以此炫耀。但中國(guó)的強(qiáng)制結(jié)售匯的匯率制度，決定了央行必須無(wú)條件買入全部外匯，并釋放相應(yīng)數(shù)額的人民幣基礎(chǔ)貨幣。

2002年之后，因?yàn)檫@種匯率制度，中國(guó)釋放出的基礎(chǔ)貨幣達(dá)到20多萬(wàn)億，這是中國(guó)貨幣被動(dòng)超發(fā)的一個(gè)重要原因。顯然，這個(gè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)GDP增長(zhǎng)需求的貨幣增長(zhǎng)更多是進(jìn)入了資產(chǎn)領(lǐng)域。2002年之后，中國(guó)人普遍而直觀地感覺(jué)到財(cái)富數(shù)量的躍進(jìn)式增長(zhǎng)，表現(xiàn)為房地產(chǎn)價(jià)格的急劇上升，股市的大幅膨脹，超級(jí)富豪數(shù)量以及財(cái)富級(jí)別的跳升。在國(guó)內(nèi)一些分析師眼中，這被冠以資產(chǎn)重估之名。不過(guò)其背后原因則是基礎(chǔ)貨幣的超經(jīng)濟(jì)發(fā)行。與此同時(shí)，這也造成了潛在但巨大的通脹壓力。在這個(gè)過(guò)程中，不斷積累的外匯儲(chǔ)備不斷催化外部對(duì)人民幣的升值預(yù)期，而人民幣對(duì)內(nèi)則處于不斷貶值之中。換句話說(shuō)，人民幣的不斷升值以及資產(chǎn)價(jià)格上漲，在相當(dāng)程度上是以向全體人民征收一筆巨大通脹稅為代價(jià)的。到這里，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的游戲本質(zhì)其實(shí)已經(jīng)變成一個(gè)財(cái)富轉(zhuǎn)移的過(guò)程。大多數(shù)中國(guó)人在承受不斷升高的資產(chǎn)泡沫以及通貨膨脹過(guò)程中所受到的財(cái)富凈損失，假借中央銀行的外匯儲(chǔ)備之手，被轉(zhuǎn)移到了那些在貨幣升值以及資產(chǎn)泡沫中凈獲利的人手中。這些人可能是境外涌入的投機(jī)資本，也可能是FDI，也可能是在房地產(chǎn)泡沫中大發(fā)橫財(cái)?shù)哪切┐笃髽I(yè)和個(gè)人，也可能是那些更有來(lái)頭完全可以自由進(jìn)出的資本。對(duì)于那些隨時(shí)可以在中央銀行將人民幣兌換成外幣的資本而言，他們的收益主要有兩項(xiàng)：一是資產(chǎn)價(jià)格的上漲（2002年之后中國(guó)大城市的房地產(chǎn)價(jià)格幾乎上漲了10倍），二是人民幣升值的收益。雖然在整個(gè)游戲過(guò)程中，每個(gè)擁有資產(chǎn)的人似乎都受益于資產(chǎn)價(jià)格上漲（對(duì)于那些只擁有一套房子的人來(lái)說(shuō)這種增值僅僅是心理上安慰），每個(gè)擁有人民幣的人也都受到了通脹侵蝕，但這并不能否認(rèn)其中的財(cái)富凈轉(zhuǎn)移。相反，正是這個(gè)普遍性，掩蓋了其中巨大的財(cái)富轉(zhuǎn)移。