繁榮之后的收縮過(guò)程說(shuō)來(lái)復(fù)雜，其實(shí)也異常簡(jiǎn)單，那就是缺錢(qián)，到處都缺錢(qián)。那些在繁榮時(shí)期過(guò)度負(fù)債的機(jī)構(gòu)和公司，要么直接破產(chǎn)，要么變賣(mài)一切可以變賣(mài)的東西去償還債務(wù)，正如他們?cè)诜睒s時(shí)期到處借錢(qián)買(mǎi)一切可以買(mǎi)的東西一樣。只不過(guò)以前到處籌錢(qián)是為了發(fā)財(cái)以及發(fā)更大的財(cái) 所謂利潤(rùn)最大化，現(xiàn)在籌錢(qián)是為了還債。個(gè)人如此，公司亦然。

房地產(chǎn)泡沫破滅只是一系列重大變化的開(kāi)始，初始條件的變化，可能會(huì)引出一系列更為重大的條件變化。如果這個(gè)變化意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的危機(jī)，那么下降的正反饋就會(huì)被開(kāi)啟，中國(guó)的銀行業(yè)也將肯定會(huì)面臨第二輪、第三輪甚至更多輪的打擊。所謂下降的正反饋，就是所有的負(fù)面因素都會(huì)同時(shí)或者相繼發(fā)生，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的不斷下降，這種情形根本不是銀行所謂靜態(tài)的壓力測(cè)試所能假設(shè)的。

泡沫的破裂

繁榮之后的收縮過(guò)程說(shuō)來(lái)復(fù)雜，其實(shí)也異常簡(jiǎn)單，那就是缺錢(qián)，到處都缺錢(qián)。那些在繁榮時(shí)期過(guò)度負(fù)債的機(jī)構(gòu)和公司，要么直接破產(chǎn)，要么變賣(mài)一切可以變賣(mài)的東西去償還債務(wù)，正如他們?cè)诜睒s時(shí)期到處借錢(qián)買(mǎi)一切可以買(mǎi)的東西一樣。只不過(guò)以前到處籌錢(qián)是為了發(fā)財(cái)以及發(fā)更大的財(cái) 所謂利潤(rùn)最大化，現(xiàn)在籌錢(qián)是為了還債。個(gè)人如此，公司亦然。個(gè)別人或者個(gè)別公司這樣做可能是出于特殊原因，無(wú)關(guān)大局。但不斷重復(fù)的悲劇卻是，在繁榮之后的經(jīng)濟(jì)收縮過(guò)程中，總是有一大群人、一大群機(jī)構(gòu)會(huì)被迫這樣做。這就構(gòu)成了所謂系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是贏利模式的毀滅還是流動(dòng)性危機(jī)，都會(huì)造成同樣的后果。就像在繁榮時(shí)期爭(zhēng)先恐后地購(gòu)買(mǎi)是害怕價(jià)格上漲，在收縮時(shí)期，賣(mài)出者的心態(tài)也同樣急迫，他們唯恐自己賣(mài)晚了，只能賣(mài)出更低的價(jià)格。這樣，資產(chǎn)價(jià)格螺旋式下跌的魔鬼就正式出場(chǎng)了。

如果對(duì)目下中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有稍微清醒的判斷，我們應(yīng)當(dāng)知道，我們已經(jīng)處于這個(gè)螺旋式下跌的起點(diǎn)。

我們已經(jīng)聽(tīng)到四處缺錢(qián)的聲音。但這種缺錢(qián)并不是這些人真有什么了不起的促進(jìn)民族復(fù)興之類(lèi)的偉大事業(yè)要辦，而是由于他們?cè)谶^(guò)去的非理性擴(kuò)張以及加入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫游戲而導(dǎo)致的資金緊張。那么，他們會(huì)怎么辦呢？在真實(shí)的世界中，他們要做的第一步就是等，等待央行給他們送錢(qián)，等待資產(chǎn)價(jià)格再一次上漲。的確，這樣做是有理由的，因?yàn)橹袊?guó)央行對(duì)于他們從來(lái)就是體貼有加的。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)一再證明了這一點(diǎn)。在中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)上，任何堅(jiān)持到底的投機(jī)者不僅每一次都及時(shí)解套，而且最后都等到了更高的價(jià)格。在與一群人討論要不要買(mǎi)房的時(shí)候，一位房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商當(dāng)場(chǎng)問(wèn)在座諸位一個(gè)問(wèn)題：“你們買(mǎi)房子有誰(shuí)虧過(guò)嗎？”答案是：“沒(méi)有。”于是，這位房地產(chǎn)商以不容爭(zhēng)辯的口吻得出結(jié)論：“那還討論什么，繼續(xù)買(mǎi)?！边@種自信顯然來(lái)自對(duì)中央政府意志力的輕視。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與房地產(chǎn)泡沫之間，中央政府的確無(wú)法作出一邊倒的決策。于是，等就是最好的策略。

然而，這一次卻大有不同。最大的不同在于，中國(guó)已經(jīng)處于惡性通脹的邊緣。在這種情況下，除非不要江山（顯然，強(qiáng)勢(shì)利益集團(tuán)綁架中央政策孤注一擲的可能性并不能排除在外，但是這種情況已經(jīng)不在我們的討論范圍之內(nèi)），繼續(xù)收緊甚至大幅收緊貨幣政策，將是中央政府的唯一政策選擇，形勢(shì)比人強(qiáng)，任何漸進(jìn)的決策都有最后質(zhì)變的臨界點(diǎn)，現(xiàn)在的情況已經(jīng)由不得中央政府。我相信，不用多久，那些用老經(jīng)驗(yàn)看待新問(wèn)題的人們就會(huì)絕望地發(fā)現(xiàn)，等待將是多么不智。那些為債務(wù)所迫急于籌集現(xiàn)金的機(jī)構(gòu)與個(gè)人將開(kāi)始拋售他們的資產(chǎn)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)有人開(kāi)始拋售，資產(chǎn)價(jià)格下跌的時(shí)候，更多的人將以更低價(jià)加入拋售。接下來(lái)，就是大家在泡沫史中反復(fù)看到的那一幕 不斷增加的拋售隊(duì)伍反復(fù)推低資產(chǎn)價(jià)格。沒(méi)有人知道這個(gè)過(guò)程會(huì)在哪里結(jié)束，正如誰(shuí)也不知道中國(guó)股市會(huì)從6 000點(diǎn)跌到哪里一樣，但結(jié)果出來(lái)之后，連許多大空頭都大吃一驚 1 600點(diǎn)。