在美國次貸危機之前，中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了遭遇一場重大調(diào)整的明確跡象。其中寓意最為深刻的信號是中國在2008年發(fā)生了20世紀(jì)90年代中期之后最高紀(jì)錄的通貨膨脹。這說明，中國的潛在經(jīng)濟增長率早在那個時候就已經(jīng)達到極限。與此同時，中國股市從2007年6 000點的最高位迅即暴跌，持續(xù)了10年之久的房地產(chǎn)牛市也顯現(xiàn)終結(jié)跡象。所有這一切都預(yù)示著中國經(jīng)濟將要經(jīng)歷一場重大的調(diào)整。然而，就在這個時候，美國人與中國人開了一個巨大的玩笑 搶在中國之前引爆了金融危機，好像生怕在危機競賽中輸給了中國人。在這一場陌生而又令人驚恐的全球危機面前，中國的經(jīng)濟管理者采取了超常規(guī)的反危機措施，其主要內(nèi)容就是超大劑量的貨幣刺激和財政刺激。有趣的是，這種罕見的刺激卻被中國官方非常謙虛地稱做“適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策”。這就像給中國經(jīng)濟灌進了一大瓶茅臺，勁頭固然十足，但神志卻多少有些恍惚。其結(jié)果是，中國經(jīng)濟沒有經(jīng)過任何調(diào)整，幾乎毫發(fā)無傷地度過了全球危機。這種在危機時期令人艷羨的經(jīng)濟表現(xiàn)，不僅讓中國奇跡變得更加可信，也使得所謂中國模式橫空出世，隆重加冕。中國環(huán)顧海內(nèi)顧盼自雄。然而，非常清楚的是，這不是被許多人誤認為的那樣是又一個增長周期的起點，而是一次重大危機的肇始。中國在全球金融危機之后的經(jīng)濟表現(xiàn)帶來的另外一個結(jié)論是，無論外部及內(nèi)部的觀察者們都一直認為中國的內(nèi)需潛力無限。這種內(nèi)需不僅是中國經(jīng)濟繼續(xù)保持奇跡的動力，也是平衡全球經(jīng)濟最為寶貴的資源。然而，我們或許很快就會知道，這個看上去十分迷人的內(nèi)需不過是海量貨幣堆砌的海市蜃樓。在反危機的短短兩年之中，中國的貨幣擴張已經(jīng)創(chuàng)造了經(jīng)濟史上前所未有的紀(jì)錄，而其吹出的資產(chǎn)泡沫也可能達到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。我們可以清晰地看到，全球次貸危機之后，中國的貨幣政策及一系列反危機措施實際上是在原有泡沫的基礎(chǔ)上疊加了一個更為巨大的泡沫。對于行政性國有銀行占絕對主導(dǎo)地位以及遍布樂觀主義者的中國來說，信貸及貨幣擴張總是容易而且讓人快樂的，但收縮卻可能令那些貨幣饕餮者們瞬間窒息。

誠如前述，經(jīng)濟的調(diào)整、蕭條本是經(jīng)濟的一種自然過程。其目的就是對過往不當(dāng)投資以及人群中固有的動物精神的一種自我清算。調(diào)整越是痛苦和深刻，經(jīng)濟體就可能變得越是健康，其積蓄的增長能力也就越是強勁，所謂蓄之愈久，發(fā)之愈猛。反之，在一個人已然高燒的情況下，非要逼著他百米沖刺，其結(jié)果可能只有一個 那就是加大下一次調(diào)整的力度和烈度。在這個意義上，中國經(jīng)濟在金融危機之后強勁表現(xiàn)很可能就不是什么值得慶幸的事情，而是一個超級調(diào)整即將來臨的兇兆。顯然，全球金融危機將中國可能的經(jīng)濟危機推遲了，但同時也放大了。現(xiàn)在不調(diào)整，并不等于未來不調(diào)整，經(jīng)常的情況往往是，在我們徹底忘卻危機的時候，它卻猝不及防地從天而降。恰如地震一樣，危機也從來不會提前10分鐘通知你。

我們無法確定，中國是不是有一種奇特的智慧能夠用一種更加溫和的方式來完成這種自我清算和自我調(diào)整。但我們看到的種種證據(jù)已經(jīng)顯示，中國很有可能是全球金融危機中最終和最大的受害者。

基于對中國政治現(xiàn)實的清醒理解，我們無法像眾多的中國經(jīng)濟學(xué)大師一樣責(zé)難中國的經(jīng)濟管理者。在諸多政治及社會約束條件之下，制造泡沫，推遲危機對于他們來說，顯然是最為理性的選擇。毫無疑問，這是無關(guān)管理者個人智識和理性的制度選擇 是一種中國在30年改革中所形成的制度慣性所致。然而，無論原因如何，災(zāi)難性的后果可能已經(jīng)鑄就。