既然這么多的人民幣在國(guó)內(nèi)找不到對(duì)應(yīng)的商品，“買外國(guó)商品”行不行？也不行。凈出口創(chuàng)造的本來(lái)是外匯購(gòu)買力，可以大手買國(guó)外商品、國(guó)外勞務(wù)、國(guó)外資源和國(guó)外權(quán)益?？墒窃诂F(xiàn)行的人民幣匯率形成機(jī)制下，對(duì)很多行為者來(lái)說(shuō)，與其留匯在手，不如售匯給央行來(lái)得合算。也講過(guò)多次，現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制的實(shí)質(zhì)，是政府確定了刺激出口的匯率目標(biāo)，并要央行用基礎(chǔ)貨幣不斷購(gòu)匯來(lái)達(dá)成。這樣，實(shí)際的匯率水平，就構(gòu)成國(guó)內(nèi)公司與個(gè)人使用外匯的機(jī)會(huì)成本。人民幣匯率低估，國(guó)內(nèi)有外匯的也不愿意多用匯。這樣，由凈出口形成的純購(gòu)買力，就無(wú)從通過(guò)擴(kuò)大進(jìn)口來(lái)實(shí)現(xiàn)平衡。

人民幣匯率的形成機(jī)制，在事實(shí)上已經(jīng)成為貨幣當(dāng)局被動(dòng)發(fā)行人民幣的機(jī)制。我主張人民幣升值和開放市場(chǎng)抑制通脹辦法，反對(duì)管制思維。目前的制度設(shè)計(jì)下，加息和提高準(zhǔn)備金率對(duì)遏制通脹作用有限。

在中國(guó)背景里看問(wèn)題，加息的作用與空間都有限。中國(guó)央行和商業(yè)銀行的關(guān)系與美國(guó)等國(guó)家不同。美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)的央行，無(wú)論是聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)率（或“再貼現(xiàn)率”）還是聯(lián)儲(chǔ)基金利率，加的都是各商業(yè)銀行向美聯(lián)儲(chǔ)借貸之息。而中國(guó)加息是央行略微松動(dòng)利率管制，允許商業(yè)銀行提高對(duì)客戶的存、貸利率。雖然中美加息都有緊縮貨幣供給之意，但影響的力度還是大相徑庭。如果中國(guó)式加息收緊的是毛細(xì)血管的貨幣流量，那么美國(guó)加息直接壓縮了貨幣動(dòng)脈的供血量。