為什么說(shuō)歐洲問(wèn)題會(huì)比美國(guó)問(wèn)題相對(duì)容易和更早地解決呢？

第一，從基本面上來(lái)講，歐洲的情況比美國(guó)好，而且好得多。怎么看基本面呢？首先不能單獨(dú)看財(cái)政赤字，要深入分析。分析什么呢？先要把財(cái)政赤字中用于付利息的部分去掉，找出基本赤字。因?yàn)楦独⑹菤v史上形成的包袱，財(cái)政支出里面一部分是付利息，比如美國(guó)5%的財(cái)政支出是用于付利息的，把這個(gè)排除之后是基本赤字，其次是要把由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢乃至衰退所帶來(lái)的財(cái)政稅收減少這種周期性的赤字剔除，把這兩個(gè)赤字剔除之后，我們叫做結(jié)構(gòu)性的基本赤字。

結(jié)構(gòu)性的基本赤字在歐洲大部分國(guó)家都還是不錯(cuò)的，最糟糕的是愛(ài)爾蘭。根據(jù)OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）最近的一個(gè)研究，愛(ài)爾蘭是占GDP的6%多一點(diǎn)兒，其他國(guó)家基本都是在5%以下，其中意大利是正的，是有盈余的。

再看美國(guó)，若按同樣的方法去計(jì)算，美國(guó)現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性的基本財(cái)政赤字占GDP的7%，遠(yuǎn)高于歐洲，這還只是美國(guó)聯(lián)邦政府的赤字情況。把地方政府算進(jìn)去的話(huà)，情況就更加糟糕。作一個(gè)類(lèi)比，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)體是一個(gè)家庭，這個(gè)家庭今年的收入是21萬(wàn)美元，可是今年要花38萬(wàn)美元，還差17萬(wàn)美元，怎么辦呢？信用卡透支，問(wèn)題是17萬(wàn)美元的透支不是搞一年，而是搞很多很多年，因此現(xiàn)在這個(gè)家庭累計(jì)欠銀行17萬(wàn)美元。更重要的是這個(gè)家庭還沒(méi)有算他的兒子、孫子借的錢(qián)，即地方政府欠的賬。所以從基本面來(lái)看，美國(guó)比歐洲的情況更嚴(yán)重。

第二，歐洲的問(wèn)題已經(jīng)充分暴露，而美國(guó)的問(wèn)題并沒(méi)有完全充分暴露。我們天天談“歐債危機(jī)”，“希臘是不是要破產(chǎn)，是不是要違約”、“意大利的債務(wù)是不是要惡化”成了標(biāo)題性新聞。正是因?yàn)橛羞@樣顯性的問(wèn)題，所以全球的注意力集中在歐洲。

但資本市場(chǎng)對(duì)歐洲的分析本質(zhì)上是錯(cuò)的。意大利和希臘搞了這么多高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，舉債需要花很多錢(qián)，短期內(nèi)讓這些國(guó)家進(jìn)一步緊縮財(cái)政非常困難，唯一的可能就是違約，違約之后把大量的溢水包袱給甩掉，同時(shí)通過(guò)違約將這些國(guó)家團(tuán)結(jié)起來(lái)一致對(duì)外，將歐洲國(guó)家的財(cái)政進(jìn)一步緊縮。

歐洲國(guó)家的財(cái)政有兩個(gè)特點(diǎn)，即兩個(gè)50%。一個(gè)50%是財(cái)政支出占GDP的50%，美國(guó)是30%多一點(diǎn)兒；另一個(gè)50%是它的財(cái)政支出里的50%以上是用于福利開(kāi)支，其中削減的空間是非常大的。所以歐洲可能會(huì)出現(xiàn)殺一儆百的情況，即個(gè)別國(guó)家如希臘會(huì)出現(xiàn)違約，違約之后不得不進(jìn)行內(nèi)部的改革，削減福利開(kāi)支，降低實(shí)際工資，降低單位勞動(dòng)成本，跟上德國(guó)人的步伐。違約之后，德法的金融機(jī)構(gòu)會(huì)馬上出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)帶來(lái)新一輪的金融動(dòng)蕩，這是在所難免的，但是通過(guò)調(diào)控可以解決一些問(wèn)題。