中國貨幣政策能否實現(xiàn)多元平衡？

信息革命促進了金融便利化，群眾性的經(jīng)濟投機似乎成為經(jīng)濟的常態(tài)?，F(xiàn)在的各種經(jīng)濟問題只有從金融經(jīng)濟學(xué)的視角出發(fā)才能得到很好的解釋或解決。在金融調(diào)控手段中，貨幣政策則是最常用也是最重要的。雖然每次貨幣政策的調(diào)整都是為了一個最主要的目標(biāo)，但是每次貨幣政策的制定卻需要平衡多方面因素；而現(xiàn)在貨幣政策似乎面臨著失靈的風(fēng)險，這從2010年下半年的爭論中可見一斑。

■ 可以考慮實行“恒率儲蓄制度”

這里筆者斗膽提出一個貨幣政策的調(diào)控工具，那就是“恒率”儲蓄制度。其實中國之前也是有過創(chuàng)新的，如“保值儲蓄”制度，中國曾經(jīng)兩度推出過保值儲蓄制度，分別是20世紀(jì)的50年代和80年代末90年代初，這兩次推出保值儲蓄制度目的都是為了應(yīng)對通貨膨脹。這算中國特色性的經(jīng)濟調(diào)控措施。

我所說的恒率儲蓄制度，當(dāng)然與保值儲蓄不同。保值儲蓄著眼于通貨膨脹，“恒率儲蓄制度”則是為央行提供更大的操作空間，更大程度上降低經(jīng)濟調(diào)控的副作用。

恒率儲蓄制度是指將儲蓄利率保持不變。經(jīng)濟調(diào)控主要調(diào)控貸款利率，當(dāng)前中國的貨幣調(diào)控起主要作用的也是貸款利率。儲蓄利率和貸款利率進行對等調(diào)控?zé)o非是為了保證銀行的利潤而已。

存款利率和貸款利率對等調(diào)控的副作用是非常大的。降低貸款利率是為了促進投資，此時的低存款利率往往會導(dǎo)致儲蓄大搬家釀成投機泡沫。因為投機泡沫的產(chǎn)生往往不是因為貸款利率太低，而是因為存款利率太低。因此我們在保持低貸款利率的同時，提高存款利率才可以控制住投資泡沫和通貨膨脹。

實行恒率儲蓄制度，將存款利率固定在一個中等水平必然帶來銀行利潤平衡的問題。因為在低利率周期，如果實現(xiàn)高存款利率，則必然導(dǎo)致銀行利潤減少。在高利率周期則可能導(dǎo)致銀行利潤過高。

為了解決這個問題，筆者提出設(shè)立“銀行利潤平衡”基金。即在低利率時期對銀行儲蓄進行補貼，在高利率事情進行利潤征稅，這樣可以保證銀行利潤長期保持在一個合理的水平，也可以讓基金長期運作下去。

當(dāng)前的經(jīng)濟與20世紀(jì)出現(xiàn)了兩個非常大的不同。首先，由于信息的便利化，群眾性投機活動大大活躍；其次，全球一體化之后，熱錢流動對經(jīng)濟造成的沖擊增大，這些新問題都給經(jīng)濟調(diào)控帶來了新課題、新風(fēng)險。如果抱守舊的調(diào)控工具不加以創(chuàng)新，無異于坐以待斃。

人類經(jīng)濟危機都是舊的經(jīng)濟體制不適應(yīng)生產(chǎn)力新發(fā)展的結(jié)果，當(dāng)然每次華爾街金融危機也不例外。但我們更應(yīng)該看到，每次大規(guī)模的經(jīng)濟危機過后都是經(jīng)濟學(xué)術(shù)創(chuàng)新最活躍的時候，20世紀(jì)30年代誕生了凱恩斯主義，20世紀(jì)70年代誕生了供給學(xué)派、貨幣學(xué)派、新制度主義學(xué)派等新自由主義經(jīng)濟派別。因此在中國不斷崛起的時代大格局下，我們有引領(lǐng)世界經(jīng)濟學(xué)術(shù)創(chuàng)新的時代使命。