股票市場和金融市場的相互作用

我們來了解一下經(jīng)濟繁榮期和衰退期，股票市場和金融市場是如何相互影響的。

在經(jīng)濟衰退期，股價指數(shù)處于較低水平，如果持續(xù)推行低利率政策，那么熱錢就會流向股票市場。企業(yè)通過增發(fā)股票也可以很容易籌到資金，同時還可以減少金融費用，增加企業(yè)利潤。在此基礎上，如果外國人增加股票持有量，就可以穩(wěn)定匯率，股價指數(shù)也會進一步上升。如果再有輿論為股市投資造勢，那么就會有更多的散戶投資股市，其后會出現(xiàn)關于股市泡沫的爭論，最終股價指數(shù)達到最高點。

繁榮期，股票市場和金融市場的相互作用

股票市場出現(xiàn)泡沫時，市場利率很可能上升。當股價指數(shù)穩(wěn)定在較高的水平時，一旦經(jīng)濟先行指標顯現(xiàn)出惡化的跡象，投資者們會紛紛拋售股票，將資本轉(zhuǎn)移到銀行、債券以及外匯市場，隨之而來的是股價指數(shù)的下降和匯率的上升。如此一來，金融市場流動性不足，上市公司融資困難，而期貨交易公司的匯兌損失也將增加。其后，股價指數(shù)進一步下降，匯率進一步上升。最后，股價指數(shù)大幅下跌至合理水平以下。

衰退期，股票市場和金融市場的相互作用

因此，基于與金融市場的相互作用，股價指數(shù)不可能無限上升或者無限下降。

如果能明確了解股市與金融市場的相互作用，就可以在股票和房地產(chǎn)價格觸底時買進。例如，有人在2008年初股價指數(shù)為1 800~1 900點時出售價值2億韓元的股票后，轉(zhuǎn)換成美元或者是日元的外匯存款，在1年后的2009年初，匯率攀升50%以上，銀行的存款增長到3億韓元。然而，如果在沒有透徹理解股市與金融市場的相互作用及金融體系的情況下盲目入市，最終將難逃遭受巨大損失的厄運。

股市與實體經(jīng)濟變化的先后順序

下面，我們來了解一下股票市場和實體經(jīng)濟是如何相互影響的。

綜合股價指數(shù)與經(jīng)濟增長率、客戶股票賬戶資金、總市值

來源：韓國銀行

注：綜合股價指數(shù)括號中的數(shù)字表示股票市盈率。

2004年以來隨著經(jīng)濟增長率（上市公司利潤增長率）的提高，股票市場進入大幅上升期。2005年以來伴隨上市公司利潤的大幅增加，股指進一步上升。

然而，2007年股價指數(shù)的增速遠遠高于實體經(jīng)濟和營業(yè)利潤的增速。2007年的經(jīng)濟增長率是，而股價指數(shù)的漲幅超過了32%以上。股票市盈率也比合理的水平（10~12倍）高得多（17倍）。這時，股票市場已經(jīng)承受著泡沫破滅的壓力。結(jié)果，2007年7月美國次貸危機爆發(fā)，股價指數(shù)大幅下降。

繁榮期實體經(jīng)濟影響的擴散路徑

股價先于實體經(jīng)濟而動。當經(jīng)濟先行指標出現(xiàn)復蘇跡象時，股價指數(shù)的上升要先于實體經(jīng)濟的復蘇；而經(jīng)濟出現(xiàn)放緩的跡象時，股價又會先于實體經(jīng)濟呈現(xiàn)下降趨勢。

這是因為資本市場的主導力量在普通投資者沒有注意到實體經(jīng)濟復蘇之前進行投資，在實體經(jīng)濟惡化之前抽身離開。當經(jīng)濟明顯改善的時候開始投資，就不能以較低的價格大量買進；當經(jīng)濟明顯惡化的時候賣出，則很有可能因為投機需求的消失而蒙受損失，因此，資本市場主導力量總會在實體經(jīng)濟發(fā)生變化之前行動。

如上圖所示，股價指數(shù)的上升比實體經(jīng)濟的增長提前了3~6個月。

2005年3月，股價指數(shù)提前反映了當年第二季度和第三季度的經(jīng)濟增長率。如果股價指數(shù)上升，則下一季度的消費支出等實體經(jīng)濟的增長率將進一步提高，這樣股價指數(shù)就會在很長一段時間內(nèi)進一步上升。

如果股價指數(shù)的上升速度遠遠高于實體經(jīng)濟的增速或資金的供給速度，投資者就會擔心泡沫破滅而抽走資金。股價指數(shù)下降以后，大多數(shù)人沒能及時撤出市場，蒙受損失，因而消費減少；消費的減少導致上市公司銷售業(yè)績?nèi)找鎼夯?，實體經(jīng)濟進入衰退階段。其后，股價指數(shù)將進一步下降，而經(jīng)濟衰退也會隨之深化。

如下圖所示，在經(jīng)濟衰退期，股價指數(shù)也是提前3~6個月下降，而經(jīng)濟增長率的下降則相對滯后。2008年9月股價指數(shù)（1 448點）預示了第四季度的經(jīng)濟增長率（ǎ?/p>

衰退期實體經(jīng)濟影響擴散的途徑

股價指數(shù)和實體經(jīng)濟的相互關系

基準：月末，對比上季度增長率

來源：韓國銀行

股價指數(shù)從最高點下降，許多投資者蒙受損失，消費減少，庫存積壓導致企業(yè)現(xiàn)金流斷裂。在這種情況下，進行大宗股票交易的外國投資者和機構投資者將很難處理掉持有的股票。因此，他們會在發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟先行指標有惡化跡象時，在散戶察覺之前預先處理掉持有的股票。所以，在衰退期，股價指數(shù)也能夠先行于實體經(jīng)濟3~6個月而動。

如上所述，股票市場和實體經(jīng)濟的相互關系是：股價指數(shù)上升帶動實體經(jīng)濟增長，而實體經(jīng)濟增長又助推股價指數(shù)進一步上升。然而，如果實體經(jīng)濟的增速無法跟上股價指數(shù)的上升步伐，在投機勢力撤離市場的過程中，股價指數(shù)無法繼續(xù)上升且承受下降壓力的同時，也會使實體經(jīng)濟受到?jīng)_擊。因此，股價指數(shù)進一步下降的現(xiàn)象還會持續(xù)一段時間。