格雷厄姆認(rèn)為價(jià)值投資就是尋找股價(jià)低于實(shí)際價(jià)值的股票，然后持有它們，直到有充足的理由賣出。

格雷厄姆寫道：“投資的過(guò)程就是認(rèn)真分析，確保本金安全和合理回報(bào)。不滿足這三個(gè)要求的不是投資行為，而是投機(jī)行為?！?/p>

本金的安全—企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)較高，你的投資就是安全的。

合理的回報(bào)—回報(bào)基于收益率，合理的回報(bào)取決于公司目前的狀況和將來(lái)的發(fā)展前景。公司目前的收益來(lái)源以及將來(lái)潛在的收益來(lái)源在哪里？總收益包含實(shí)際收益和潛在收益，還必須和其他相對(duì)安全的投資機(jī)會(huì)回報(bào)率進(jìn)行比較。

投資的內(nèi)在價(jià)值

不是本杰明·格雷厄姆創(chuàng)造了“內(nèi)在價(jià)值”一詞。該詞最早在1848年就用于公司股票上。投資專家威廉·阿姆斯特朗，把“內(nèi)在價(jià)值”稱為確定證券市場(chǎng)價(jià)格的主要決定因素，但不是唯一因素。

內(nèi)在價(jià)值很難解釋清楚，而且隨時(shí)都在變動(dòng)。分析人員會(huì)使用不同的方法計(jì)算內(nèi)在價(jià)值，這些方法在后面我們都會(huì)一一談到。比如格雷厄姆所鐘愛(ài)的凈資產(chǎn)價(jià)值法。對(duì)內(nèi)在價(jià)值的追尋可以給你帶來(lái)很多信息。資產(chǎn)負(fù)債表為你提供安全性指標(biāo)，損益表向你展現(xiàn)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的潛力。巴菲特曾經(jīng)解釋說(shuō)：“內(nèi)在價(jià)值不可能明確地算出來(lái)，但又必須去估算?！卑头铺剡€補(bǔ)充道：“我們把內(nèi)在價(jià)值定義為將來(lái)可以從企業(yè)獲取現(xiàn)金的貼現(xiàn)價(jià)值?！睋Q句話說(shuō)，就是把投資決策的制定基于公司將來(lái)的贏利能力，并根據(jù)通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整。

股票價(jià)格圍繞企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，這是基于幾個(gè)原因，要么是因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)值下降（負(fù)面因素），要么是因?yàn)楣善眱r(jià)格上漲（正面因素）。格雷厄姆認(rèn)為，投資者不需要知道股價(jià)何時(shí)超過(guò)實(shí)際價(jià)值，只需要放心，因?yàn)檫@一刻遲早都會(huì)到來(lái)。當(dāng)你持有的股票交易價(jià)格高于實(shí)際價(jià)值，或者其他投資有更高的回報(bào)率時(shí)，那就是拋售的時(shí)候。市場(chǎng)因素并不完全左右你的決定，但它們也不能被完全忽視。

很明顯，大多數(shù)對(duì)實(shí)際價(jià)值的計(jì)算都喪失了信心，認(rèn)真對(duì)待投資的人們也不例外。財(cái)務(wù)領(lǐng)域發(fā)生了翻天覆地的變化，稅務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則愈加復(fù)雜，市場(chǎng)上推出大量復(fù)雜的證券產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)為我們提供了大量資訊，并加快了交易的速度。最主要的是，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)新的模式，比如歐盟的誕生，以及亞洲和那些曾經(jīng)的第三世界國(guó)家的崛起。

讓我們好好想一想。企業(yè)還是企業(yè)，適用于過(guò)去和西方文化的投資原則仍然適用于現(xiàn)在的企業(yè)。政權(quán)有可能被更替，法律有可能發(fā)生變化，稅收政策有可能被修改，但最基本的事實(shí)沒(méi)有變，比如2+2還是等于4。

安全邊際

拉維曾寫道：“可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不多見(jiàn)，實(shí)際上也沒(méi)有分析員可以預(yù)測(cè)股票指數(shù)的下滑情況。同樣，我也不能預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的到來(lái)，甚至我對(duì)自己是否有能力預(yù)測(cè)2012年這個(gè)時(shí)候道·瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的水平也深表懷疑。與其去預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展方向，不如去尋找和發(fā)現(xiàn)提供安全邊際的股票的藏身之地?！蔽覀?cè)谫I入和賣出的股票里，都可以發(fā)現(xiàn)安全邊際的身影。

價(jià)值投資中常談到“安全邊際”一詞，它是一個(gè)簡(jiǎn)單的概念。比如當(dāng)你買一所房子，你所支付的價(jià)格低于評(píng)估價(jià)值，或者低于別人購(gòu)買相同大小的房屋所支付的價(jià)格，那么你所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就較小。賣出這所房子時(shí)，你可以獲取較高的收益。折價(jià)買入汽車或股票時(shí)，也存在相同的道理。價(jià)值投資者總是在尋找大減價(jià)的商品，就是股價(jià)低于實(shí)際價(jià)值的股票。買入價(jià)和實(shí)際價(jià)值之間的差額就是投資的安全邊際。我們有很多方法發(fā)現(xiàn)安全邊際的存在，格雷厄姆主要在三個(gè)領(lǐng)域?qū)で蟀踩呺H：