最后一點(diǎn)，制造業(yè)確實(shí)有很多好的投資機(jī)會(huì)，但是投資本來就是一項(xiàng)個(gè)性化的活動(dòng)，你自己必須感到十分自信和舒服才行。也就是說，你應(yīng)該有自己的偏好和風(fēng)格。如果你錯(cuò)過了制造業(yè)的大量投資機(jī)會(huì)，這沒什么大不了。關(guān)鍵的是，你投資的企業(yè)必須讓你睡得香，感到踏實(shí)。如果帶工廠的企業(yè)讓你心里踏實(shí)，那當(dāng)然也很好。

在投資方面，我自己比較有保留的重資產(chǎn)型的行業(yè)包括鋼廠、船廠、發(fā)電廠、化肥廠、煉油廠、汽車廠和航空公司等。雖然機(jī)場、公路和港口的前期投入也很大，但是它們有兩個(gè)好處：不競爭（或者競爭很?。?，而且對(duì)管理層的能力要求沒有那么高。

你可以跑贏對(duì)沖基金

很多對(duì)沖基金很賺錢，它們的創(chuàng)辦人和高層員工也很賺錢，這些都是事實(shí)。但是，在它們的前前后后、左左右右也有大量的辛酸故事。這些故事包括高度的壓力，以及關(guān)閉、破產(chǎn)和多年不賺錢的例子。

對(duì)于那些賺錢的少數(shù)對(duì)沖基金，我們也要分析它們是如何賺錢的（即賺錢的來源）。我看它們賺錢的原因不外乎兩種：一是確實(shí)水平高（加上運(yùn)氣好），賭對(duì)了。比如，在投資回報(bào)方面，有些基金公司長期以來表現(xiàn)優(yōu)于大市，所管理的資金額也就越來越高，管理費(fèi)收入越來越多，利潤分成也越來越豐厚，但這樣的畢竟是鳳毛麟角。

第二種是絕大多數(shù)，它們的水平雖然一般或者投資表現(xiàn)平平，但它們籌集資金的能力很強(qiáng)，它們賺的是穩(wěn)定的管理費(fèi)和巨額的利潤分成。比如，某某基金管理3億美元的客戶資金，2010年恒生指數(shù)上升了48%，但該基金只漲了20%。雖然它跑輸了大市，但該基金除了收取1.5%～2%的管理費(fèi)之外，還要分得利潤的20%，即1200萬美元。今年如果全球股票大市不振，該基金一分錢也沒有賺（所以無利潤可分），但是管理費(fèi)也有500萬～600萬美元。明年如果該基金虧損10%，管理費(fèi)也還是要收取的，雖然它們拿不到利潤分成。

對(duì)沖基金的創(chuàng)辦人（以及高層員工）很賺錢，但這不等于基金的投資人也很賺錢。此所謂“挖黃金的人未必賺錢，但是賣鏟子的人肯定賺錢”。事實(shí)上，絕大多數(shù)基金的表現(xiàn)很一般。作為一個(gè)整體，它們當(dāng)然只能跑輸大市，因?yàn)樗鼈兊馁M(fèi)用太高。也就是說，像你和我這樣的個(gè)人投資者在投資業(yè)績方面完全可以優(yōu)于對(duì)沖基金。為什么？

第一，對(duì)沖基金的經(jīng)理們雖然學(xué)業(yè)成功，工作賣力，又有投資銀行在信息、分析、交易以及資金等方面的支持，但這些人每天承受的壓力太大，比如他們每天要看這個(gè)月的基金表現(xiàn)、下個(gè)月的回報(bào)、再下個(gè)月的增長等。他們過多地關(guān)注基金在短期內(nèi)的回報(bào)，也就沒有辦法關(guān)注中長期。而在短期內(nèi)，即使是又好又便宜的公司也不見得會(huì)在股價(jià)上有優(yōu)異的表現(xiàn)，而又壞又貴的公司的股票未必一定下跌。即使基金經(jīng)理們對(duì)基本面的分析完全正確，也并不能保證他們?cè)诙唐趦?nèi)能獲利。遺憾的是，他們的大部分資金來源是短期資金。有些即使是長期資金（比如3年），但3年對(duì)于投資來說仍然屬于短期。另外，即使你的資金有3年的鎖定期，你仍然要有頻繁的業(yè)績報(bào)告，特別關(guān)心基金的波動(dòng)系數(shù)，這就直接影響了基金經(jīng)理的行為方式。

第二，在市場低谷的時(shí)候，理性的投資者本來應(yīng)該加倉，買入更多股票。對(duì)沖基金的經(jīng)理們當(dāng)然明白這個(gè)道理，但是，他們的投資者不見得總是明白這個(gè)道理。于是，在市場低谷的時(shí)候，這些基金可能遇到很多贖回的請(qǐng)求。于是，他們沒辦法只好割肉斬倉。在市場高位時(shí)，投資者會(huì)有大量的新錢給基金來管理，當(dāng)然這是虧錢的“最好時(shí)機(jī)”。巴菲特長期成功的原因很多，其中之一就是他資金的長期穩(wěn)定性。其實(shí)，他的公司就是一個(gè)封閉式基金。他可以不關(guān)心今年或者明年的表現(xiàn)，也可以不關(guān)心波動(dòng)系數(shù)，這與絕大多數(shù)對(duì)沖基金是不同的。他曾經(jīng)說，波動(dòng)很大的15%的年回報(bào)率當(dāng)然好過平穩(wěn)的8%的年回報(bào)率?？墒牵蠖鄶?shù)基金經(jīng)理不敢那么瀟灑：基金評(píng)級(jí)公司會(huì)給你很低的評(píng)級(jí)，投資者也會(huì)敬而遠(yuǎn)之。