貿(mào)易是確保基礎(chǔ)貨幣的戰(zhàn)爭(zhēng)

所謂基礎(chǔ)貨幣，指的是在國(guó)際間的貿(mào)易及資本交易中，作為結(jié)算手段而被采用的貨幣。1994年，在布雷頓森林體系（Bretton Woods System）建立之后，隨著美元作為基礎(chǔ)貨幣的地位得到鞏固，有70%左右的國(guó)際貿(mào)易是用美元交易的。舉例來(lái)說(shuō)，出口石油的中東國(guó)家，用銷(xiāo)售石油所得的美元購(gòu)買(mǎi)谷物等生活必需品。與此相反，那些不生產(chǎn)石油的國(guó)家，則通過(guò)出口本國(guó)生產(chǎn)的產(chǎn)品，或通過(guò)從海外借貸、金融市場(chǎng)等途徑獲得美元，并以此來(lái)購(gòu)買(mǎi)石油。在這個(gè)過(guò)程中，那些缺乏基礎(chǔ)貨幣的國(guó)家，其經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)萎縮，貨幣也將貶值。因此，我們可以說(shuō)，國(guó)際間的貿(mào)易是一種確保基礎(chǔ)貨幣——美元的戰(zhàn)爭(zhēng)。

不妨讓我們來(lái)看看韓國(guó)的情況。韓國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為：進(jìn)口、加工原材料以后，將其銷(xiāo)售到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，或者再出口到國(guó)外的類(lèi)型。所以，如果美元或歐元不足，整體的國(guó)民經(jīng)濟(jì)就將麻痹。*1997年發(fā)生的外匯危機(jī)，究其原因其實(shí)是因?yàn)樽鳛榛A(chǔ)貨幣的美元不足造成的。根據(jù)韓國(guó)銀行的統(tǒng)計(jì)，1997年當(dāng)時(shí)，韓國(guó)的年進(jìn)口額為1,446億美元。可是對(duì)外負(fù)債卻達(dá)到了1,742億美元。其中，需要在1年內(nèi)償還的負(fù)債多達(dá)637億美元。此外，年末外匯持有量則僅為204億美元。當(dāng)這些事實(shí)公之于眾時(shí)，曾經(jīng)借錢(qián)給韓國(guó)的日本金融公司紛紛向韓國(guó)提出償還債務(wù)的要求。而韓國(guó)的經(jīng)濟(jì)，也在短短2~3個(gè)月內(nèi)癱瘓了。

值得慶幸（？）的是，匯率從外匯危機(jī)之前的1美元兌950韓元，上漲到1，500韓元以上，等于是暴漲了50%以上。其結(jié)果，隨著上市企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力大幅提高，1998年竟產(chǎn)生了400億美元的經(jīng)常收支順差。其間，外國(guó)企業(yè)著眼于韓國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為出口主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)類(lèi)型的特點(diǎn)，擴(kuò)大了對(duì)三星電子等出口比重高的企業(yè)的投資。得益于注入了新的活力，韓國(guó)的股價(jià)暴漲，房地產(chǎn)市場(chǎng)也得到了恢復(fù)，于是韓國(guó)得以在外匯危機(jī)初期克服了困難。當(dāng)時(shí)，金大中政府把克服外匯危機(jī)作為自己的政績(jī)大肆宣揚(yáng)，但事實(shí)上，頭等功臣并非是金大中政府，而應(yīng)視為高匯率水平本身。

匯率就是這樣在國(guó)際貿(mào)易過(guò)程中發(fā)揮重要作用的。匯率過(guò)低，出口依賴(lài)程度高的國(guó)家，就有可能產(chǎn)生大幅的貿(mào)易收支赤字，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)就有可能受到?jīng)_擊。與此相反，匯率大幅上漲，出口依賴(lài)程度高的國(guó)家，就會(huì)產(chǎn)生大幅的貿(mào)易收支順差，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也會(huì)水漲船高，股價(jià)指數(shù)也將上漲，同時(shí)也會(huì)擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會(huì)。美國(guó)和中國(guó)就上調(diào)人民幣匯率這一問(wèn)題，從2005年開(kāi)始持續(xù)發(fā)生沖突。其原因也在于兩國(guó)都希望通過(guò)匯率，來(lái)創(chuàng)造國(guó)家財(cái)富。即，中國(guó)希望通過(guò)貿(mào)易確保美元，而美國(guó)則希望通過(guò)金融市場(chǎng)，確保不足的美元。

基礎(chǔ)貨幣不足，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)就會(huì)變得混亂不堪，而匯率也將暴漲。

讓我們來(lái)了解一下國(guó)際投機(jī)資本利用匯率提高自己收益率的原理。舉例來(lái)說(shuō)，原材料價(jià)格上漲，生產(chǎn)成本就會(huì)提高，產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)相應(yīng)提高。在這種情況下，盡管會(huì)對(duì)銷(xiāo)售額產(chǎn)生影響，但對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并沒(méi)有多大影響?？墒?，當(dāng)匯率上漲之際，出口企業(yè)和進(jìn)口企業(yè)的經(jīng)常利益就會(huì)出現(xiàn)巨大變化。比如，資本為100億韓元的出口企業(yè)，在1年內(nèi)出口了相當(dāng)于5,000萬(wàn)美元（若匯率為1：1,000韓元，則為500億韓元）的產(chǎn)品，那么當(dāng)平均匯率上漲20%（200韓元）之際，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的提高將相當(dāng)于1年的資本金。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一旦增加，對(duì)應(yīng)企業(yè)的資金調(diào)度費(fèi)用將會(huì)降低，因此對(duì)應(yīng)企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步增加。此時(shí)，對(duì)應(yīng)企業(yè)股價(jià)的公平市值（Fair market value）就會(huì)上漲100%以上。如果在沒(méi)有匯率變動(dòng)的情況下，出口企業(yè)的股價(jià)收益率PER為10倍，那么在匯率上漲20%左右的情況下，股價(jià)收益率將下跌到一半。國(guó)際投機(jī)資本趁著匯率水平高的機(jī)會(huì)，向?qū)ν庖蕾?lài)程度高的國(guó)家股票或債券展開(kāi)攻勢(shì)，其原因也在于此。

相反，在匯率水平低的狀態(tài)下，如果出現(xiàn)經(jīng)常收支指數(shù)惡化等匯率上漲的征兆，投機(jī)資本將攻擊性地拋售所持有的股票。因?yàn)槿舭幢粍?dòng)，不僅要蒙受大幅的股票投資損失，甚至還將蒙受匯率差價(jià)損失。

在以后的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)中，匯率將成為比過(guò)去更加重要的武器而被采用。因?yàn)殡S著發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家之間的技術(shù)差距逐步縮小，發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)的產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力不得不依賴(lài)匯率水平。原材料市場(chǎng)變成投機(jī)性商品市場(chǎng)，也將進(jìn)一步提升匯率的重要性。因此，如果現(xiàn)在不懂得匯率決定原理，那么在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)等投機(jī)性商品市場(chǎng)上遭到失敗的可能性也將大大增加。因?yàn)楫?dāng)對(duì)外依賴(lài)程度高的國(guó)家的匯率劇烈浮動(dòng)的條件成熟之際，國(guó)際投機(jī)資本將調(diào)動(dòng)外匯（美元），有可能造成對(duì)應(yīng)國(guó)家貨幣價(jià)值的浮動(dòng)。從這個(gè)意義上看，我們可以將其稱(chēng)之為是 “利用匯率對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，及其對(duì)市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)整性，而采取的一種投資戰(zhàn)略?！?/p>