反身理論是索羅斯創(chuàng)立并在金融市場卜成功應用的極具個人特色的重要投資理論。索羅斯認為，在證券市場上，不是目前的預期與將來的事件相符合，而是未來的事件由目前的預期所塑造。投資者的認知存在缺陷，而這種缺陷與事件的實際進程之間存在種雙向聯(lián)系，這種雙向聯(lián)系導致兩者之間缺乏對應，這種雙向聯(lián)系就是“反身性”。市場總是錯的，但是失真在兩個方向上都起作用，投資者的預期存在著偏差，這種偏差又影響著交易活動的進程，可能造成市場精確地預期未來發(fā)展的假象。

反身理論是指投資者與市場之間的一個互動影響。索羅斯認為，金融市場與投資者的關系足：投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解，來預期市場走勢并據(jù)此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現(xiàn)的走勢，二者之間不斷地相互影響。所以，根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時會因個別問題影響到其認知，令其對市場產生“偏見”。

索羅斯認為，投資人眾的“偏見”正是金融市場動力的關鍵所在。吲為投資者持“偏見”進大市場，而這種行為又會影響市場的走勢以及看法，構成索羅斯所謂的“流行偏見”。當“流行偏見”只屬小眾的時候，其影響力非常小，但不同投資者的“偏見”在互動中產生群體影響力，則將會演變成具有主導地位的觀念，這就是索羅斯所謂的“羊群效應”。

當真實和認知的差距很大時，形勢往往失去控制。索羅斯得出結論：“這種過程剛開始能自我強化卻無法持久，因此最后必然反轉。”盛極必衰、否極泰來，狂漲帶來狂跌，狂跌醞釀著狂升，索羅斯便捕捉市場大起大落間的時機，每次都搶先一步帶動投資者行為，為自己創(chuàng)造賺錢的機會。

在金融市場上最困難的事情之一是在判斷安全的風險水平時沒有普遍有效的標準，投資者在每一種情境中都要自己做判斷。股票市場上不存在經濟學家所謂的價格均衡，因為現(xiàn)實當中的供給曲線和需求曲線并非獨屯給定而是受到投資者的“偏見”以及主流偏好的影響，現(xiàn)實的均衡根本不可能實現(xiàn)。雖然股票市場的信息相當完備，但是投資者遠沒有得到真正完全的信息，因此經濟學理論中所謂的充分競爭市場格局不但在商品市場不存在，在股票市場也同樣不存在。股票市場上的投機行為改變了假設的供求基本條件，而糾正“投機過度”的基本力量在市場當中根本不存在。通常情況下，投機價格的上漲產生兩個相反的結果，供給的增加和需求的減少，以及暫時的失衡隨著時間的流逝而得到糾正，但是也常常有例外。理解現(xiàn)實世界的要求迫使人們的視線從臆測的最終結果上移開，轉向周圍生動J的、真實的經濟變化。