當時的上海是中國的金融中心。大量的銀幣囤積在上海的各家銀行的金庫里。當銀價上升時，為了追求利潤，這些銀行就紛紛把儲存的白銀運出中國，投入到世界白銀市場中牟利。一時間，上海港出現(xiàn)了巨額白銀上船出口的景象。1934年8月，上海的白銀輸出量比7月猛增了3.5倍。到年底，上海存銀總額已從3.93億盎司降至2.53億盎司。上海以外的其他金融城市和口岸，如天津、青島，也出現(xiàn)了大量白銀外流的情況。除了合法的出口，白銀走私也大量出現(xiàn)，遍布華南、華中、華北、西南等沿海沿邊各地。1934-1936年，經(jīng)海關及走私渠道，中國一共外流白銀64531萬盎司，約合12.9億元。這些外流的白銀大多流向了美國。

大量的白銀外流，直接造成了中國的銀元危機，也就是通貨緊縮。市面上的銀元急劇減少。由于與中國進行貿(mào)易的主要國家都采用金本位制，白銀價格的上漲使得中國的幣值大幅上升，降低了出口，增加了進口。很快，中國就由原來的貿(mào)易順差變?yōu)槟娌?。而這種逆差進一步加大了白銀外流。

通貨緊縮還造成了國內(nèi)物價的慘跌。1934年7-10月，物價下降了21.7%，大批工商業(yè)者破產(chǎn)。農(nóng)村地區(qū)受到的打擊尤為嚴重，農(nóng)產(chǎn)品價格一落千丈。加之氣候不利，1934年，中國農(nóng)村地區(qū)出現(xiàn)了經(jīng)濟大衰敗。

市面上流通的貨幣大量減少，最終引起了金融體系的危機。先是利率上升，接著出現(xiàn)了儲戶在銀行擠兌現(xiàn)金。第一吸儲大戶上海商業(yè)儲蓄銀行的儲蓄額減少了3000萬元，下降了18%。上海、天津、寧波等地都出現(xiàn)了大量錢莊倒閉和銀行危機。政府不得不以高價從香港購入白銀，以支持市面基本流通的需要，挽救金融系統(tǒng)的危機。

銀價的大幅上升，使中國的經(jīng)濟面臨著整體崩潰的危險。

當時的許多人都意識到了，正是美國政府大量收購白銀造成了中國的銀元危機。駐美公使施肇基向美國遞交照會，指出美國的白銀政策為中國政府所不能容忍。中國政府還采取了打擊白銀走私、開征白銀出口稅等措施以抑制國內(nèi)銀價，但是，由于美國政府繼續(xù)原有的白銀政策，中國國內(nèi)的銀價沒有得到控制。

最終，中國政府于1935年實施了法幣改革，廢除銀本位，實行白銀國有，并將這些白銀出售給美國，換來的外匯，作為發(fā)行法幣的基礎。法幣改革是中國貨幣史上劃時代的重大事件。此次改革使得中國成功擺脫了由于銀價上漲而造成了的銀元危機，在制度上擺脫了被金本位列國包圍的銀本位國家的不利境地。法幣改革以后，“國幣價值已脫離倫敦銀市之羈絆”。

依靠法幣改革，中國成功終結(jié)了銀元危機。這揭示了一個規(guī)律，那就是在經(jīng)濟一體化的世界里，一個國家如果固守著與其他國家不同的重要經(jīng)濟制度，那很可能要陷于不利的境地。白銀對于中國是貨幣，對于其他國家卻是普通商品。白銀價格的意義自然對于中國和對于其他國家大為不同。結(jié)果就是，一旦其他國家有了變更白銀價格的需要，中國就要被迫受到牽連?，F(xiàn)實果然如此，美國總統(tǒng)為了討好幾個參議員，決心“為白銀做點事”，可萬里以外的中國就因此掀起了驚濤駭浪。

擺脫這種被動局面的辦法只能是，積極地融入世界經(jīng)濟秩序之中，采用世界通用的辦法。只有這樣，中國才能成為世界經(jīng)濟一體化的受益者，而不是受害者。

雖然，法幣改革在擺脫銀元危機方面取得了重大成就，但這次改革畢竟是在銀元危機的背景下被迫進行的，各種制度和經(jīng)濟條件并沒有完全成熟，這為今后的貨幣體系埋下了重要的隱患，這就是，貨幣不再有貴金屬作為價值保障，通貨膨脹成為重大的潛在危險。

中國的不幸在于禍不單行。法幣改革以后不久，1937年，爆發(fā)了全面的抗日戰(zhàn)爭。戰(zhàn)爭使政府的開支急劇增加。為了應付這種支出，政府只好大量印制發(fā)行鈔票。這時，由于沒有了貴金屬作為保障，政府制造通貨膨脹的能力大大增加了。1937年-1945年，貨幣的發(fā)行增長了幾乎300倍。而同期的價格幾乎上漲了1600倍。由于戰(zhàn)爭及外來援助的作用，通貨膨脹沒有造成嚴重的損害。但在抗日戰(zhàn)爭結(jié)束以后，政府面對內(nèi)戰(zhàn)，再一次以通貨膨脹來解決財政危機。這一次的通脹幅度是前所未有的。中國人民為此蒙受了可怕的創(chuàng)傷。