1972 1973 1974 1975

家庭

非金融企業(yè)

州和地方政府

所有非金融部門

商業(yè)銀行

儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì) *

互助儲(chǔ)蓄銀行

信用社

人壽保險(xiǎn)公司 *

私有退休資金

州和地方政府資金 -

其他投資公司 -

所有金融部門 1

全國(guó)所有部門

資料來(lái)源： Flow of Funds Data, Board of Governors of the Federal Reserve System.

1972、1973和1974年，雖然在總的數(shù)量上私人部門購(gòu)買的政府債券逐年小幅上升，但購(gòu)買的政府債券數(shù)量沒有明顯變化。1972年債券的主要購(gòu)買部門是金融機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行共購(gòu)買了122億美元的政府債券。然而，1973年和1974年，主要購(gòu)買債券的單位變成了非金融機(jī)構(gòu)——尤其是家庭部門：1973年，家庭部門購(gòu)買了204億美元的政府債券，以至于其他國(guó)內(nèi)私人部門共減少了200億美元的債券持有量。1974年，家庭部門購(gòu)買145億美元的政府債券，非金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買了35億美元。當(dāng)年，金融部門主要是與抵押貸款相關(guān)的儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)對(duì)政府債券存在凈購(gòu)買量。這種儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)的凈購(gòu)買反映了房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑趨勢(shì)。

1975年，政府債券的凈購(gòu)買模式與之前年份相比發(fā)生了根本性的改變。在這一年，非金融部門購(gòu)買了200億美元的政府債券，但是，與1973年和1974年形成鮮明對(duì)比的是，家庭對(duì)政府債券的持有量減少，而非金融企業(yè)的持有量則上升了161億美元。此外，州政府和地方政府的持有量大幅增加。但是，最大變化在于，金融部門對(duì)債券的購(gòu)買量。這些部門在1975年對(duì)政府的購(gòu)買量達(dá)到571億美元，比1974年多出了504億美元。在這504億美元的增加量中，303億美元由商業(yè)銀行購(gòu)買，111億美元由儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)購(gòu)買。商業(yè)銀行和其他金融組織購(gòu)買大量政府債券為政府的赤字融資，在這個(gè)過(guò)程中，這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表也發(fā)生了巨大的變化。

政府債券不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，不管政府債券合同上說(shuō)明何時(shí)到期，都會(huì)到期。該合同只是名義上的，價(jià)格水平的變化才會(huì)真正地影響政府債券的購(gòu)買力。此外，政府債券可以在市場(chǎng)上交易，而且該特征是由聯(lián)邦儲(chǔ)蓄系統(tǒng)最終授予的，而這種授權(quán)并不一定延伸至其他債券。因此，政府證券所有者擁有根據(jù)自己需要或偏好的變化修正投資組合的能力。從某種意義上說(shuō)，1975年通過(guò)購(gòu)買政府債券，銀行、儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)、人壽保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金能夠儲(chǔ)存融資能力；它們可以在私人融資需求清淡的時(shí)候保留這種權(quán)利，直到需求旺盛時(shí)再將其出售。大規(guī)模赤字所產(chǎn)生的通貨膨脹壓力，在赤字當(dāng)期完全不會(huì)被察覺到(正如1975年的情況那樣)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)購(gòu)買的資產(chǎn)尚未處置而經(jīng)濟(jì)開始后續(xù)繁榮的時(shí)期，這種大規(guī)模的赤字最有可能發(fā)生。

表顯示了1972—1975年商業(yè)銀行部門各種金融資產(chǎn)的凈購(gòu)買。各年的金融資產(chǎn)購(gòu)買量有著非常明顯的變化。1972年商業(yè)銀行部門獲得金融資產(chǎn)783億美元。盡管1973年超過(guò)了1000億美元，但是在1974年又減少到840億美元，1975年的金融資產(chǎn)相對(duì)較少，為329億美元。在1972—1973年的經(jīng)濟(jì)中，商業(yè)銀行部門是一個(gè)推動(dòng)性的、決定性的因素，然而在1975年則是一個(gè)被動(dòng)的、非決定性的因素。