最近兩三年聽(tīng)?wèi)T了價(jià)值投資的標(biāo)榜，而事實(shí)上，真正以?xún)r(jià)值投資準(zhǔn)則來(lái)操作的人卻少之又少。經(jīng)驗(yàn)規(guī)律是，價(jià)值投資是熊市投資者的避難所，在連豬都能飛起的牛市，沒(méi)幾個(gè)人會(huì)想起還有價(jià)值投資這回事。當(dāng)潮水退了時(shí)，才能發(fā)現(xiàn)誰(shuí)在裸泳，而價(jià)值投資就是那一刻足可蔽羞的泳衣。在任何一個(gè)國(guó)家，價(jià)值投資的市場(chǎng)收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資成長(zhǎng)股。

價(jià)值投資的理論根基在于：股票定價(jià)低于價(jià)值的暫時(shí)性偏差總是存在的，而且，市場(chǎng)最終必將認(rèn)識(shí)到這一偏差的存在，并促使市場(chǎng)價(jià)格上升到反映其內(nèi)在價(jià)值的水平。這就帶來(lái)了價(jià)值投資的機(jī)會(huì)。越是市道不好的時(shí)候，這種偏離的程度越是超乎我們的想象，因而未來(lái)贏利的空間就越大。

股神巴菲特最壓身的絕技其實(shí)不是對(duì)于股票這種虛擬經(jīng)濟(jì)物有多深的理解，而是他把股票當(dāng)作普通商品來(lái)對(duì)待，和超市里的可樂(lè)、火腿腸沒(méi)本質(zhì)區(qū)別。這就讓我們很容易將日常生活中的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用于股票投資：“無(wú)論是買(mǎi)什么東西，大多數(shù)人最看重的，還是這些東西是否物有所值。當(dāng)價(jià)格下降時(shí)，他們就會(huì)多買(mǎi)一點(diǎn)自己喜歡和需要的東西?！辟I(mǎi)股票其實(shí)和買(mǎi)打折電器本沒(méi)有太大的分別，只要有耐心，就有機(jī)會(huì)買(mǎi)到價(jià)廉物美的好東西。價(jià)值投資的精髓就這么簡(jiǎn)單直白，一點(diǎn)也不玄奧神秘。遺憾的是，多數(shù)人在股票市場(chǎng)上卻一反常態(tài)?！爱?dāng)市場(chǎng)扶搖直上的時(shí)候，投資者總是習(xí)慣于把賭注下在這些熱門(mén)股能永駐高峰。于是，一旦它們停下疾馳的步伐時(shí)，投資者自然要身受其害?！?/p>

這不是特例，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也證明，價(jià)值型基金的長(zhǎng)期回報(bào)率是最出色的。這不僅僅適合于美國(guó)境內(nèi)的投資，同樣也適用于對(duì)國(guó)外股票的投資。對(duì)包括巴菲特在內(nèi)的7位超級(jí)投資大師的調(diào)查顯示，他們都有一個(gè)共同的理念，就是只買(mǎi)入價(jià)格低于價(jià)值的股票。也就是說(shuō)，買(mǎi)進(jìn)打折的股票。格雷厄姆比較保守，他尋找的是折扣不低于6折的好股票。

價(jià)值投資最難掌握的技術(shù)在于如何發(fā)現(xiàn)和評(píng)估價(jià)格低于價(jià)值的股票。只要找到了這樣的目標(biāo)，從長(zhǎng)期來(lái)講，其價(jià)格至少會(huì)達(dá)到甚至超過(guò)價(jià)值，因此不會(huì)有損失，只是要考慮折價(jià)的空間是否足夠大，以及時(shí)間因素造成的贏利的折現(xiàn)值和通貨膨脹是否合算。

技術(shù)投資者通常依據(jù)圖表顯示的信號(hào)買(mǎi)入，企求能在股價(jià)下跌前及時(shí)出手。但這種投資策略所需的知識(shí)和預(yù)見(jiàn)力，并非一般人總能碰到。價(jià)值投資者，往往是在市價(jià)收益比(市盈率)最低時(shí)買(mǎi)進(jìn)。那么，在購(gòu)買(mǎi)股票的時(shí)候，支付的價(jià)款相對(duì)于收益越低，未來(lái)的收益水平就應(yīng)該越高。

盡管將市盈率作為選股依據(jù)近幾年受到了廣泛的批評(píng)，然而，無(wú)論是牛市還是熊市，買(mǎi)入低市盈率股票的投資策略都能行得通。無(wú)論是在學(xué)術(shù)領(lǐng)域，還是喧囂紛亂的華爾街，買(mǎi)入能提供安全邊際的下跌股票都能帶來(lái)成功的投資，這幾乎已經(jīng)成為一種共識(shí)。

對(duì)比行業(yè)內(nèi)上市公司的平均市盈率，先劃定一個(gè)可供選擇的股票名單，便可以著手研究這些股票是否真得物有所值了。首先，從資產(chǎn)負(fù)債表開(kāi)始入手。資產(chǎn)負(fù)債表可以精確地說(shuō)明公司當(dāng)前的流動(dòng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。資產(chǎn)負(fù)債表要關(guān)注的是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，長(zhǎng)期資產(chǎn)和長(zhǎng)期負(fù)債。一個(gè)能反映企業(yè)償債能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的指標(biāo)是權(quán)益負(fù)債率(debt-to-equity ratio，也稱(chēng)作杠杠比率)。

資產(chǎn)負(fù)債表只是分析的起點(diǎn)，主要目的是了解企業(yè)是否存在嚴(yán)重問(wèn)題，其惡化程度是否已經(jīng)超過(guò)我們最初的判斷。在評(píng)價(jià)資產(chǎn)、負(fù)債以及營(yíng)運(yùn)資金絕對(duì)數(shù)量的同時(shí)，了解它們各自的變動(dòng)趨勢(shì)，也可以為我們認(rèn)識(shí)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否健康、前景是否光明，提供有價(jià)值的信息。此外，對(duì)比同行業(yè)中不同企業(yè)之間的杠杠比率，還可以說(shuō)明其競(jìng)爭(zhēng)地位及其抵御市場(chǎng)波動(dòng)的能力。