（三）參與的門(mén)檻不同

按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和華夏基金上證50ETF的設(shè)計(jì)方案,其申購(gòu)贖回的基本單位是100萬(wàn)份基金單位,起點(diǎn)較高,適合機(jī)構(gòu)客戶(hù)和有實(shí)力的個(gè)人投資者；而LOF產(chǎn)品的申購(gòu)和贖回與其他開(kāi)放式基金一樣,申購(gòu)起點(diǎn)為1000基金單位,更適合中小投資者參與。

（四）套利操作方式和成本不同

ETF在套利交易過(guò)程中必須通過(guò)一攬子股票的買(mǎi)賣(mài),同時(shí)涉及到基金和股票兩個(gè)市場(chǎng),而對(duì)LOF進(jìn)行套利交易只涉及基金的交易。更突出的區(qū)別是,根據(jù)上交所關(guān)于ETF的設(shè)計(jì),為投資者提供了實(shí)時(shí)套利的機(jī)會(huì),可以實(shí)現(xiàn)T＋0交易,其交易成本除交易費(fèi)用外主要是沖擊成本；而深交所目前對(duì)LOF的交易設(shè)計(jì)是申購(gòu)和贖回的基金單位和市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的基金單位分別由中國(guó)注冊(cè)登記系統(tǒng)和中國(guó)結(jié)算深圳分公司系統(tǒng)托管,跨越申購(gòu)贖回市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)進(jìn)行交易必須經(jīng)過(guò)系統(tǒng)之間的轉(zhuǎn)托管,需要兩個(gè)交易日的時(shí)間,所以L(fǎng)OF套利還要承擔(dān)時(shí)間上的等待成本,進(jìn)而增加了套利成本。

（五）在二級(jí)市場(chǎng)的報(bào)價(jià)不同

ETF每隔15秒提供一個(gè)基金凈值報(bào)價(jià)；而LOF頻率較低，通常1天提供一次或者幾次基金凈值報(bào)價(jià)。

我國(guó)證券投資基金的產(chǎn)生、發(fā)展及前景

在西方，投資理財(cái)是一個(gè)很通常的概念。在普通中產(chǎn)家庭中，小孩從理事起，就開(kāi)始每天都要耳濡目染的。從某種程度說(shuō)，投資基金是大眾投資理財(cái)新理念必然帶來(lái)的產(chǎn)物。

投資基金在資本市場(chǎng)的出現(xiàn)，改變的不僅是投資主體的結(jié)構(gòu)地位，更是一種觀念。最初的投資基金產(chǎn)生于不列顛日不落帝國(guó)，當(dāng)時(shí)的世界是英鎊的世界，不列顛的日頭閃耀全世界。社會(huì)財(cái)富和民眾財(cái)富的大量增加，使當(dāng)時(shí)英國(guó)國(guó)內(nèi)的投資成本上升，為了實(shí)現(xiàn)高額利潤(rùn)，資金大量流向海外殖民地利用廉價(jià)勞動(dòng)力以及原材料，但大多數(shù)資本擁有者卻缺乏對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的知識(shí)，向海外的投資受到限制。一些“泡沫公司”起火打勸，騙取錢(qián)財(cái)，增加了海外投資的風(fēng)險(xiǎn)，于是，組建投資公司，聚集資金，委托經(jīng)營(yíng)，成為從民間到政府的共同設(shè)想。1868年11月，英國(guó)海外和殖民地政府信托公司在《泰晤士報(bào)》刊登招股說(shuō)明書(shū)，向社會(huì)個(gè)人發(fā)售認(rèn)股憑證，世界上第一只基金宣告成立。這樣，一種新型的信托契約型間接投資模式便由此產(chǎn)生。這個(gè)海外投資實(shí)體便是世界上首家公眾投資信托基金“海外及殖民地政府信托”（theForeignAndColonialGovernmentTrust）.總額達(dá)48萬(wàn)英鎊，信托期限為24年，投資者得到的實(shí)際回報(bào)率達(dá)7％以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)3．3％的英國(guó)政府債券利率。從此，投資基金業(yè)在現(xiàn)代歐美各國(guó)不斷向?qū)＜一耐顿Y理財(cái)方向發(fā)展，成為枝繁葉茂的金融業(yè)中茁壯成長(zhǎng)的子行業(yè)。早期的基金主要是封閉式基金，其投資最多的對(duì)象往往是金融市場(chǎng)上回報(bào)較高的有價(jià)證券(特別是海外殖民地的公司債券)，這似乎為日后的基金投資奠定了基調(diào)，從此，有價(jià)證券始終是各國(guó)基金的主要投資對(duì)象。

還是讓我們以通俗的語(yǔ)言，采擷幾枚歷史的碎片，回顧一下國(guó)內(nèi)基金也的成長(zhǎng)之路。

理論界認(rèn)為我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展可以分為三個(gè)歷史階段：上個(gè)世紀(jì)80年代末至1997年11月14日《證券投資基金管理暫行辦法》頒布之前的早期探索階段、此后至2001年8月封閉式基金發(fā)展階段和2001年9月以來(lái)的開(kāi)放式基金發(fā)展階段。

（一）早期探索階段

上個(gè)世紀(jì)70年代末的改革開(kāi)放推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，同時(shí)也引發(fā)了社會(huì)對(duì)資金的巨大需求。中國(guó)基金業(yè)的設(shè)立與發(fā)展，幾乎與中國(guó)證券市場(chǎng)同步。早在80年代末90年代初，一些得風(fēng)氣之先的金融機(jī)構(gòu)就開(kāi)始研究并設(shè)立了少量的海外投資基金以及境內(nèi)的各類(lèi)基金。例如，1987年，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（中創(chuàng)公司）與匯豐集團(tuán)、渣打集團(tuán)在中國(guó)香港聯(lián)合設(shè)立了中國(guó)置業(yè)基金，首期籌款3900萬(wàn)，直接投資于以珠江三角洲為中心的周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。隨即在香港聯(lián)交所上市，標(biāo)志著中資金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始正式涉足投資基金業(yè)務(wù)。隨后，一批由中資金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立的“中國(guó)概念基金”相繼面市。